意见领袖 | 洪偌馨 伊蕾
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最近，被“天量定期存款即将到期”的新闻刷屏了。
虽然暂时没有全行业统一的官方口径，但不同券商测算的结果一致指向一个庞大的数字——2026年，一年期以上居民定期存款的到期规模将超过50万亿元。
在很多人眼中，这仿佛是一个庞大的“弹药库”，就等着“存款搬家”点燃A股市场。
理想固然“丰满”，但市场对于资金流向有着更加冷静的研判：“存款到期”不等于“存款搬家”。
国金证券在研报中指出，从过去几年的数据来看，居民存款的续作率约在90%左右。这意味着绝大部分到期存款其实并没有流出银行系统，即便是发生“存款搬家”，也主要是去向低风险资产。
作为低风险产品的典型代表，更是离存款最近的财富管理工具，这一点，在2025年银行理财市场的已经有所展现。
根据银行业理财登记托管中心最新发布的《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》（下简称2025理财报告），截至2025年末，银行理财投资者数量达到1.43亿户，同比增长14.37%；银行理财存续规模达33.29万亿元，同比增长11.15%，双双实现两位数增长。
要知道，过去一年，银行理财收益跌破了2%，同一时间，A股市场一路高歌猛进，到今年初一度冲击4200点。在这样的市场环境下，银行理财还能再创新高，足见市场需求之强劲。
透视银行理财市场的结构，可能更加直观。
截至2025年末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为31.87万亿元，占全部理财产品存续规模的比例为95.73%。
具体到产品上，固定收益类产品是绝对主力。截至2025年末，固定收益类产品存续规模占全部理财产品存续规模的比例达97.09%，并贡献了95%以上的净增规模。
同一时间，银行理财代销端的变化，也在无形中起到了推波助澜的作用。
2025年，银行理财子公司在理财市场中的份额进一步提升至92.25%。同时，银行体系的理财规模持续压降，有理财存续的银行数量从2021年的超过300家压缩至如今的159家。
我们在之前的文章中也提到过，那些未能设立理财子公司的中小银行正将业务重心转向代销。（传送门：这些银行，悄悄发力理财代销）
他们大多身处下沉市场，服务于长尾客群，这也决定了固收类产品最为契合目标客户的需求和风险偏好。
前述报告显示，31家理财公司（除1家外）已全部打通母行以外的代销渠道，跨行代销机构达593家，较年初增加31家。
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如果说规模增长是2025年银行理财市场发展的A面，那么，收益率的持续下滑则是不可回避的B面。
2025年理财产品平均收益率降至1.98%，较2024年的2.65%进一步下探，甚至低于2022年债市调整时期的2.09%。
全年为投资者创造收益7303亿元，在规模增长11.15%的情况下，收益总额增长仅2.87%，“增量不增收”的特征明显。
这一困境，源于银行理财资产配置的结构性矛盾。
数据来源：银行业理财登记托管中心过去一段时间，随着股市持续走强，市场风险偏好切换，“股债跷跷板效应”加剧，作为银行理财配置主力的债券资产持续承压。
与此同时，银行理财客户对于低风险的偏好又限制了其在权益类资产上的动作。
从增量来看，2025年理财资金大幅增配银行存款和公募基金。
这种“防御性”配置虽然可以有效控制回撤、减少波动，公募基金也可能在一定程度上提升收益上限，但是目前的体量依然很小，对于收益率的提升聊胜于无。
显然，银行理财已经意识到，单纯依赖债券票息难以维持客户黏性，部分理财公司已开始布局“固收+”策略体系，涵盖量化、指数、转债等细分赛道。
但风险约束还是一道“紧箍咒”，一旦产品波动超出客户预期，容易引发赎回。
相比于银行理财的谨小慎微，公募基金却在2025年踏准时机收获了一波热度。
中金此前发布的《高歌猛进的“固收+”基金：背后的逻辑》报告显示。2025年，全市场共有2292只“固收+”基金，公募基金“固收+”板块规模同比增长56%，达到近3.0万亿元，创下历史新高。
尤其是四季度，“固收+”产品发行数量和募资规模分别环比增长142%和223%，在此基础上，全市场管理“固收+”基金规模超千亿元的机构已升至8家。
从公募基金“固收+”产品的配置方式来看，“债券+权益”的结构与银行理财的固收类产品非常相似，但是权益仓位的上限更高、配置方式也更多样。
并且，相比银行理财复杂的估值平滑机制和风险等级划分，公募基金的净值化运作更为彻底，投研体系的工业化程度更高，在可转债、国债期货、量化对冲等细分工具的运用上也更游刃有余。
这种优势也体现在收益上，尤其是一些权益仓位相对较高品类，实现了较为亮眼的业绩表现。
其中，偏债混合型FOF、偏债混基的中位收益分别为6.1%、5.5%，贡献了主要规模增量的二级债基（股票仓位不超过20%）品的收益中位数也达到4.6%。
眼下，公募基金的高歌猛进尚未真正对银行理财的根基造成威胁。
比如，持有二级债基的主力军是机构投资者，在权益市场迎来阶段性行情时，他们将这类产品作为配置工具使用，但其对于零售端的吸引力依然不可小觑。
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从大资管行业的视角来看，公开数据显示，截至2025年四季度末，公募基金整体规模37.64万亿元，超出同期银行理财存续规模4.35万亿元。
换言之，继2023年公募基金规模首次超越银行理财后，过去两年，公募基金正不断扩大领先优势。
从另一个维度来看，过往“银行主固收、公募主权益”的刻板印象与分工可能早已松动。
当理财在理财投资者整体中的占比持续提升收益率持续下行，公募基金向更多元的赛道发起攻势，两类机构很难避免交叉与碰撞，事实上，他们也正从各自优势领域向中间地带渗透。
一个值得注意的细节是，作为存款直接替代的“现金管理类”产品存续规模持续收缩——从2023年末的8.54万亿降至2025年的7.04万亿，两年缩水约1.5万亿。它也成为银行理财各细分品类中，唯一连续两年规模下滑的类型。
与此同时，2022年以来，五级（进取型）投资者在整体中的占比持续提升。2025年，该类投资者占比的提升幅度更是位居各类别首位。
这意味着，银行理财客户的需求日益多元，高风险权益投资需求持续扩张。
短期来看，随着定期存款陆续到期，银行理财市场依然有着近水楼台的优势，规模有望继续增长。但从长期来看，如果收益率下行趋势难以扭转，到底要如何重构自己的护城河呢？
来源：馨金融
(本文作者介绍：洪偌馨，资深财经记者、主持人，自媒体“馨金融”创始人。)
责任编辑：曹睿潼
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