文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 刘晓春
与一些企业家聊天，都感叹钱难找。我问：“目前的资产负债情况如何？”对方答：“负债率高，一些债务要到期了。”我又问：“既然这样，为什么还要投资这、投资那呢？”答：“这个项目有优惠政策、那个项目技术含量高，未来前景好。”
与一些企业家聊天，都感叹钱难找。
我问：“目前的资产负债情况如何？”对方答：“负债率高，一些债务要到期了。”我又问：“既然这样，为什么还要投资这、投资那呢？”答：“这个项目有优惠政策、那个项目技术含量高，未来前景好。”再问：“目前已有的业务怎么样？”“你看，这个板块很好，今后会有大的发展；那个项目技术领先，已经被用于国家重大项目；还有某某行业，未来也有大的发展空间。”我问：“为什么不卖掉一些业务，盘活资金呢？”企业家说：“这些板块和业务都很好，我好不容易弄到这个程度，只要再熬一熬，眼看就可以赚大钱了。”我说：“这些项目目前都没有什么现金流，帮不了眼前啊！”
笔者几十年来与企业打交道，感觉以前企业家基本不知道资产负债管理。他们认为资产负债表那是财务的事。这些年，一些企业家，特别是上市企业的企业家，逐渐知道了资产负债表、利润表、现金流量表这回事，也了解了其重要性。但他们真正关注的还是利润。他们认为，自己是做决策的，关心的是投资、生产、销售，围绕这些去争取优惠政策和筹集资金。那三张表，是财务会计核算的事情，只要表面做好了，能应付银行、税收和投资者就行。
事实上，企业家们片面领会了领导者的定位。企业家不仅是一个决策者，更是一个经营者。要真正做好经营，就要会管理好资产负债表。尤其是现在，企业的组织架构越来越复杂，资产与负债的品种、来源、运用渠道越来越多，资产负债管理在经营中的分量越来越重。
对银行来说，分析企业资产负债，不仅仅局限于资产负债率、流动比、速动比、成本收入比、资产利润率、资本利润率等几个固定指标，而需要通过资产负债表分析更多的风险因素。
改革开放初期，企业的架构相对简单。即使是集团，相互之间就是上下级关系。银行可以把集团当作一个整体进行风险评估，并且基本上可以把对集团的评估结果应用于分、子公司，对集团的总授信可以灵活地分配给各个分、子公司。
现在的企业集团，许多是通过并购成为一个集团成员的，因此，集团边界的变动往往是不可控的，内部的关系也多种多样。有上下级、管理与被管理、合作、参股关系，甚至有纯粹的商业关系。对有些分、子公司，集团几乎没有影响力；而对有些分、子公司，集团也并不打算承担责任。
集团，或者企业控制人，对不同集团成员的操作，也有不同的打算。比如，最简单的架构，就是集团和上市企业，有的会为了上市公司有好的财务表现，把好资产都装入上市企业，把坏资产、负债都留在集团。向银行介绍上市公司的良好业绩，申请贷款，却以集团作为借款人。也有反过来操作的。复杂的架构，手段更多。有企业家要融资，介绍了集团的各个板块。听上去没毛病，但仔细分析，那几个好的板块，虽然在集团名下，但它都指挥不了；而要融资的板块，根本不敢给它融资。所以，目前银行对企业集团的资产负债表分析，不能再像以前那样笼统了。需要统一授信额度，但这个额度不能简单地在集团成员间灵活通用。
以前，企业的资金来源，除了股东（包括政府）的投入和积累、优惠政策补贴、其他渠道借款、应付款外，绝大部分是银行贷款。因此，资产负债管理的内容是比较简单的，主要关注的是资产负债率、流动比、速动比等。
现在，随着我国多层次资本市场的发展，企业的融资渠道越来越丰富，资金来源的品种越来越多。但是，这些不同渠道、品种的资金来源，有着不同的性质和运行规律。对许多企业家来说，融来的都是钱，花起来是一样的。一些企业家虽然对股权和债权进行区分，但这种区分还很初级。这就在期限错配之外，引出一个资金来源品种结构的错配问题，这给企业带来了巨大的流动性风险。这是企业资产负债管理的一个新课题，也是银行管理信用风险的一个新课题。
比如说负债中的债券。这两年许多企业管理者和我说，现在不需要找银行了，发债就行了。因为发债简单，找到承销商，签订协议，在监管部门登记备案一下就可以了。而且发债时不用担保、不用抵押；债券的融资成本就是利息加上承销费，也省去了与银行谈存款回报、中间业务回报等；此外，发债还有广告的作用，整个资本市场都知道企业发债了，是什么利率。如果发债利率比较低，企业则会感到很光荣。
但企业或许忽视了一点，同样是债务，贷款和债券，两者的规律是不同的。当债券到期时，全市场都看到这个债券本金、利息能否兑付。如果企业出现临时性的流动性困难，暂时不能归还贷款，可以与银行协商一下，或许还有补救余地。但发债可就不一样了，债券违约了就确实违约了。如果债券持有人可以与发债企业坐下来商量，那已经是在谈判违约事件的处理问题。这时，企业在资本市场上的信用风险已经彻底暴露了。(本文首发于21世纪经济报道 )
(本文作者介绍：浙商银行原行长)
责任编辑：谢海平
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