本报记者 甘 玲 刘兴祥

　　尽管研究人员普遍预测石化、地产建材等板快在今年中报披露中会较为风光，但是，市场一直较为关注的新股板块、增发板块却受到一定的压力，尤其是高价发行带来的净资产的大幅提升，使这些公司的净资产收益率将发生微妙的变化。

　　根据以往的经验，新股发行和增发后，对上市公司各项财务指标中影响最大的是净资产收益率。全景网络提供的数据显示，去年24家上市公司实施增发，增发前1999年的算术平均净资产收益率为14%，增发当年2000年算术平均净资产收益率大幅下降至7.5%，只有振华科技和海王生物两家公司出现增长，另有2家公司的净资产收益率跌去六成。吉林化工以5000万的流通盘增发1.5亿股，增发当年业绩出现亏损，净资产收益率从1999年的2.45%降至-15.46%。

　　同样，2000年提出增发、2001年上半年才实施的16家上市公司(含4家B股增发A股)，其2000年平均净资产收益率高达17%，但到6月底时市盈率竟高达87.5倍。随着净资产大幅增加，这些公司的净资产收益率还会有一定程度的下降，那么，其二级市场市盈率将更显得“高不可攀”。

　　在发行价越攀越高的情况下，今年新上市的公司经营压力也很沉重。据统计，上半年新发行的38家公司中通过发行新股净资产增长的倍数普遍达到3—5倍，有的甚至增长了约10倍左右。如发行价达到36.68元的用友软件，筹资超过了9亿元(含发行费用)，净资产增长的幅度达到了10倍。而在2000年，上述38只新股的算术平均净资产收益率高达21.14%，如果按照公司预测的2001年净利润算(没有预测数字的，按去年净利润算)，2001年的算术平均净资产收益率将达6.41%，由于上半年新筹集的资金基本上都在投入期，产生的利润可忽略不算，即使上市公司净利润按一定比例增长，相比上市前，即便是加权净资产收益率，大部分公司仍将大幅下滑。以用友软件为例，该公司在其招股说明书指出，依照2001年盈利预测，2001年度的净资产收益率将由47.76%大幅下降至5.87%。其他公司也存在类似的由于净资产收益率大幅下降引致的相关风险。而且投资者还很惶惑：如果按照6.41%这个数字，业绩没有很大改观的话，下次增发或者配股岂不有点悬？

　　今年新股发行的算术平均市盈率为33倍，个股中最高达64倍。尽管如此，不少新股在二级市场上仍有一段轰轰烈烈的行情，股价飚升之高，令人咋舌，截止6月底，已有5家今年新上市公司的市盈率接近200倍。但随着中报大幕的开启，最近这些次新股股价大多有所回落，看来，市场对高市盈率次新股可能出现的业绩难以支撑的风险已提前作出反应。

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