“小散”偷着乐 “大佬”笑不出

　　■创新高为美股注入了强心剂，美股道指连续创出历史收盘新高，更广泛的标普500指数距离历史高位也仅有不到10点。

　　■自2009年以来美股的这轮牛市，帮助美国家庭成功找回了失去已久的财富。据统计，美国人的财富很快就要回到这一轮楼市和股市泡沫破裂前的水平。不过，面对日渐火爆的股市，高盛、摩根大通等大行的投资专家近日纷纷泼起了冷水，称一波调整蓄势待发。

　　⊙记者 朱周良

　　随着美股道指11日再创历史新高，巴克莱美国股票策略主管巴里·纳普指出，美国家庭的富裕程度，有望很快回到这轮房地产市场泡沫破灭和股市崩破前的水平。

　　家庭财富重返危机前水平

　　根据美联储最新发布的报告，去年第四季度，美国家庭与非营利组织的财富净值增加1.17万亿美元，较第三季度增长1.8%，达到66.1万亿美元，为自2007年第四季度以来的最高水平。

　　彭博的数据显示，美国家庭已收复了在2007年四季度至2009年一季度期间损失的财富总额的92%。在此期间，标普500指数曾暴跌46%，衡量美国20个城市房价走势的标普/凯斯-席勒指数下挫了28%。

　　今年截至周一，标普500指数已上涨超过9%，与2007年10月9日创下的纪录高点1565.15点相比只差0.6%。

　　毫无疑问，股市的上涨为美国家庭财富恢复作出了很大贡献。根据美联储统计，截至去年12月底，股票占美国家庭资产的12%。股票基金和其他形式的共同基金占6.7%。纳普预计，鉴于今年美股的表现，美国家庭的财富损失应当会完全得到弥补。

　　去杠杆化大功已告成？

　　股市和房价上涨带来的财富效应，应当有助于美国的消费开支增长。一些人认为，从最新的数据看，美国家庭已基本完成了这一轮痛苦的去杠杆化。根据美联储的数据，包括非金融企业和家庭在内的民间部门负债过去几年有所下降，金融领域的去杠杆化也很明显。

　　然而，仍有不少经济学家对美国的去杠杆化进程已完成持怀疑态度。前大摩亚洲非执行主席史蒂芬·罗奇注意到，截至去年三季度，美国家庭负债仍相当于收入的112%，远高于上世纪最后30年75%的平均水平。罗奇认为，美国消费者已沦为“僵尸”，大规模的货币政策刺激并未促使消费开支恢复增长。

　　彭博的统计显示，2007年10月时，美国的家庭负债总额为13.7万亿美元，收入均值则为54489美元；而眼下，家庭负债尽管微降至12.87万亿美元，但收入均值则骤降至50054美元。另外，公共领域特别是政府的债务水平过去几年不降反升。

　　一个危险的信号是，相比那些在股市有投资的家庭，过去几年并未涉足股票的美国家庭的资产负债表并未出现明显改善。美联储的报告显示，自2009年第一季度以来，美国家庭的净财富增长了29%；但如果剔除股票因素，这一增幅只有21%。这说明，在很大程度上，资产的增值来自股价上涨，来自美联储的印钞。

　　股市多头开始转趋谨慎

　　值得注意的是，随着道指持续创新高、标普500指数逼近历史高点，一些之前的乐观人士也开始变得谨慎。

　　高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔周一表示，传统上美股在5月份会进入一年中的淡季。尽管美股短期可能继续走高，但估值已开始变得有些昂贵。他表示，从经过周期性调整的市盈率(CAPE)角度来看，美股已不再便宜。

　　根据高盛的计算，美股目前的CAPE市盈率已达到24倍左右，远高于18.7倍的历史平均水平。

　　摩根大通首席美股策略师托马斯·李周一也表示，美股可能很快出现一轮幅度可达5%的回调。托马斯表示，当前投资人对经济前景的信心高涨，而一旦数据意外再次转弱，短期股市可能出现调整，届时股指可能轻易跌去5%左右。

　　美元和美股近期的同步走强，也被认为是一个风险因素。有分析师指出，从历史来看，美元和美股负相关是常态，同步走强则属短期波段现象。如果美元继续随着美国经济复苏和联储提早退出而走强，美股面临的调整风险可能只会越来越大。一般而言，美元走强将不利于美国的出口和跨国公司的盈利。

　　道指连飙新高不是新闻 标普500指数破纪录才是

　　截至11日收盘，标普500指数距其2007年10月创下的历史最高点位仅9个点之遥。道琼斯工业平均指数七连涨再创历史新高，创2012年3月15日以来最久连涨纪录。当天道指收于14447.29点，涨幅0.4%；标普500指数收于1556.22点，涨幅0.3%。“道指屡创新高已成众所周知的事，这个指数的认知度更高。但对业内人士而言，并出于技术角度，标普500指数突破此前历史高位更加重要。”美国金融服务公司Janney Montgomery Scott首席投资策略师卢西尼说。周一，纳斯达克[微博]指数上涨0.3%，收于3252.87点。

　　美股进入“非理性繁荣”阶段？

　　1.估值开始昂贵

　　传统上美股在5月份会进入一年中的淡季，且美股估值开始变得有些昂贵。从经过周期性调整的市盈率(CAPE)角度来看，美股目前的CAPE市盈率已达24倍左右，远高于18.7倍的历史平均水平。

　　2.信心有点过头

　　当前投资人对经济前景的信心高涨，而一旦数据意外再次转弱，短期股市可能出现调整，届时股指可能轻易跌去5%左右。

　　3.历史规律

　　美元和美股近期的同步走强，也被认为是一个风险因素。从历史来看，美元和美股负相关是常态，同步走强则属短期波段现象。如果美元继续随着美国经济复苏和联储提早退出而走强，美股面临的调整风险可能只会越来越大。