通胀不会因经济放缓而改变(2)

　　英国《观察家报》专栏作者Will Hutton

　　巴克莱资本：

　　巴克莱银行是世界十大银行之一。巴克莱资本为巴克莱银行旗下的投资银行业务部门，为全球主要的大宗商品交易商。

　　Mr. Tim Bond：

　　现任巴克莱资本全球资产配置主管，专注于从全球宏观的角度进行资产配置的研究。在加入巴克莱资本之前，曾任职于对冲基金——摩尔资本(Moore Capital)，担任投资组合策略分析师。

　　中国应以美国的错误为鉴

　　“不建议大增股票投资”

　　广州日报：在发生了次贷危机这种全球性的信贷危机后，应该怎样调整资产的配置？

　　Tim Bond：不管是信用市场本身还是银行都存在全球借贷配置的调整，自从去年7月份开始，资产负债的增长就开始不受控制。很多机构在募资时存在困难，遇到来自货币市场的压力。当然很多银行，主要是植根于美国的银行产生了大量损失。

　　取道证券市场的借贷停止了，并且，似乎要等到走过了这场衰退才能恢复运作。在信贷市场或是在提供贷款方面，中央银行是起不到替代作用的。贷款的产生非常慢，在一些经济体，如美国、英国甚至可能会见到负增长。我们很有可能像上世纪90年代时一样再见到非举债经营。

　　因此，不建议大量增加在股票市场上的投资。根据供求状况，一些商品市场会被看好，建议可考虑持有一些农产品和石油的头寸。此外，可考虑买入欧洲债券和美国债券。还可购买与通胀联系的债券，因为目前的通胀是源自自然资源价格的上涨，不会因经济放缓有大的改变，所以与通胀联系的债券收益相对较有保障。从长期来看，通胀会急剧增长。

　　“石油现价比较均衡”

　　广州日报：请详细谈谈对石油和农产品等商品市场的看法。

　　Tim Bond：对石油的需求随着经济的增长在增加。发达国家的消费和欧佩克驱使了石油价格的上涨。据估计，今年石油需求增加量将达到与剩余产能相当的水平，如果中国的石油进口需求增加，整体的需求量则将远超供给量。

　　我们认为，石油价格现在已比较均衡，不过，面对任何供给的中断和预期非欧佩克的供给，石油价格都会大幅波动。美国、墨西哥等国家的产量远高于预期。

　　农业用地的减少令人非常失望，并且小麦种植增长量之少让我们惊奇。目前，农作物的整体供应和需求的平衡非常危险，尤其是发展中国家的食物短缺令人担心。

　　广州日报：与其历史上的估值相比，美国市场和欧洲市场目前的估值比较便宜，您认为，这两个市场已经开始展现出投资价值了吗？

　　Tim Bond：美国市场的估值已在一个合理的水平，我们非常高兴看到这样的估值。欧洲市场则是被低估了，也许其PE(市盈率)已低于其合理的水平，主要是由于欧洲市场相对独立于全球经济，欧洲市场的利润比较难分析。