美国次贷风暴下众生相：谁是罪人 谁是股神(2)

　　拯救

　　风暴中心的伯南克

　　2005年10月24日，本·伯南克获美国总统乔治·Ｗ·布什提名，继艾伦·格林斯潘之后出任美国联邦储备委员会主席。外界认为，伯南克要想尽快在美联储站稳脚跟，首先要在金融市场赢得足够威信。

　　2007年8月，次级抵押贷款市场风暴引发全球股市“感冒”，成了伯南克出任美联储主席后的首次“大考”。

　　这场考试中，伯南克已做、要做以及外界心目中他能做的事情，都离不开他先前的经历。

　　7月18日，美国联邦储备委员会主席本·伯南克出席国会众议院金融委员会举行的听证会，回答美国经济形势及经济政策等方面的问题。他表示，2007年美国经济增长率将低于预期，通货膨胀仍然是主要风险。新华社记者张岩摄

　　众人瞩目

　　8月7日，从美国华尔街到英国伦敦股市，所有人都关注着美联储“联邦公开市场委员会”货币政策决策例会。

　　两天前，美国投资银行贝—斯公司联席总裁沃伦·斯派克特因旗下两支对冲基金在信贷市场漩涡中赔得血本无归递交辞呈。

　　5天前，“美国住宅”宣布放弃抵押贷款业务，面临倒闭。

　　因此，华尔街期待美国经济掌舵人、美联储主席伯南克在美联储7日例会上吐露是否会降息的口风。

　　会议结果让华尔街失望。美联储会后发表声明说，尽管信贷市场面临难题，经济下行风险增大，美联储关注的重点依然是“通货膨胀压力能否像预期那样得到缓解”。所以，它将维持5.25%利率不变。声明提及，金融市场波动，贷款难度增大、住房市场继续经历阵痛，美国经济仍可保持温和增长。

　　专家因此预计，美联储今后一段时期需观察和确认通货膨胀水平。如无意外，伯南克2007年底至2008年初恐怕不会作出降息决定。

　　这不是伯南克和美联储第一次“淡化”次贷危机的危害。

　　伯南克3月28日在国会联合经济委员会听证会上说，美国楼市降温的严重后果超出预想，次级贷款问题可能使住房市场原本已存在的问题更加严重。但次贷问题对美国金融市场和整体经济影响可能“有限。”由于通货膨胀水平依然过高，美联储安于利率不变。此言一出，纽约股市和欧洲股市主要股指3月28日全面下挫。

　　5月17日，伯南克在芝加哥联邦储备银行一次会议上说，次贷市场不会给金融系统带来明显“溢出效应”。

　　7月18日，伯南克向国会提交美国半年度经济报告时说，“虽然次级抵押贷款问题显著恶化……但通胀风险加剧仍是美联储主要关心的问题”。

　　“印钞机本”

　　信贷乃至整个金融市场徘徊在危机边缘，伯南克却迟迟不行动。这出乎一些华尔街人士预料之外，因为伯南克给他们的印象是，关键时刻出手“新奇而豪迈”。

　　伯南克有个绰号，即“印钞机本”，原因是他在2002年一次演说中说，如果需要，可借助大量印刷钞票增加通货流动性。他还有个绰号，即“直升机大本”，因为他号称危机中可用“直升机向民众撒钱”。

　　飞机撒钱的说法源于自由经济学家米尔顿·弗里德曼。伯南克一直赞同弗里德曼对1929年至1933年美国经济大萧条的看法，即危机起因是一般性金融冲击，美联储随后错误地采取了货币收缩政策。或者说，央行管理失策导致经济大萧条。

　　伯南克2002年11月在弗里德曼90岁生日时当面道歉：“我承认，就大萧条而言，我们(美联储)错了。”

　　伯南克在麻省理工学院攻读博士学位时开始重点关注大萧条时期。美国专家说，大萧条缘由近30年间影响着伯南克的思想。伯南克2004年6月接受美联储内部机构采访时谈及大萧条教训。他说，教训之一是：“金融稳定非常重要，保持金融体系健康稳定是央行和政府首要任务之一。”

　　一些业内人士推断，伯南克似有可能更关注金融市场，在央行管理手法上动作更为果断。

　　“砸钱”940亿

　　8月7日例会让金融市场期待落空。

　　9日，巴黎国民银行宣布冻结旗下三个基金的申购和赎回。消息传出，投资者信心崩溃。纽约股市9日大幅下挫，道琼斯工业指数终盘大跌380余点，创今年初以来第二大单日跌幅。

　　伯南克再也坐不住。

　　9日，美联储下属纽约联邦储备银行向金融市场注入240亿美元资金。但纽约股市10日开盘时仍大幅走低，至中午，道琼斯指数下跌超过100点。

　　10日，美联储在开市前发表声明说，将采取一切必要措施避免股市失控，包括提供“必要储备”，以增加金融市场流动性，确保市场正常运转。这是美联储近20年来第三次发表“保障性”声明。第一次为1987年10月20日华尔街“黑色星期一”。第二次为2001年“9·１1”恐怖袭击事件后。

　　10日晨，美联储注资190亿美元，数小时后再注资160亿美元。当地时间14时左右，追加30亿美元资金。连续三次注资总额380亿美元。“新鲜血液”注入对股市影响明显，纽约股市10日收盘呈现涨跌互现态势，跌势减缓。道指与前一交易日相比下跌31.14点，跌幅仅为0.23%。

　　美联储13日又注资20亿美元，纽约股市当日高开高走。

　　14日，美国最大抵押贷款机构全国金融公司说，7月因无法及时偿还贷款而丧失赎回权及逾期还款案例达到过去7年间最高水平，公司

　　美联储16日和17日连续分别向金融系统注资170亿美元和60亿美元。

　　自8月9日以来，美联储累计注资940亿美元。伯南克似乎印证着他“直升机大本”的绰号。

　　置身“市”外

　　装满钞票的直升机、随时印刷纸币的印钞机，这两件“武器”至少迄今还并没有彻底救市。纽约股市16日坐上“过山车”，道琼斯指数午后一度暴跌343点，但两小时后突然反弹，收盘时较前一交易日仅跌15.69点。

　　面对持续震荡，市场呼声相当简单：降息，以促进经济发展。美国威尔斯资本管理公司首席投资分析师吉米·保尔森说：“如果伯南克等人真以为现在的经济状况需要帮助，就应该降低利率。”

　　自次贷危机愈演愈烈以来，伯南克一直为是否降息犹豫。

　　伯南克16日以前多次讲话显示，美联储短期内似乎没有准备降低利率。美国媒体15日报道，美联储下属圣路易斯联邦储备银行行长威廉·普尔说，“我并不认为美国经济主体或通货膨胀水平已受到次级抵押贷款市场风暴影响”，当前没有必要下调短期利率。

　　伯南克为何坚持不降息？

　　伯南克2004年6月接受美联储内部机构采访，谈到大萧条教训时其实说了两点。保持金融稳定只是“其次”，“首先”是“货币稳定和价格稳定对宏观经济稳定极为重要”。换言之，通胀始终是伯南克的首要考虑。

　　次贷风波之下，众多经济分析师常挂在嘴边的一个词是“道德风险”。如果美联储为防范危机升级而降息，无异于告诉市场：无论市场怎么折腾，美联储最终都会出面“买单”。这可能使投机者肆无忌惮地冒更大风险炒作，最终可能把资产泡沫越吹越大，酿成恶果。

　　美国威尔斯·法尔格投资公司首席经济师斯歌特·安德森说：“他(伯南克)想纠正华尔街一个概念，即并不是他们(投机者)每次出轨，美联储都会施救。如果你把他们拉出深渊，那下一次危机将更为严重。”

　　伯南克上任前已表达过处理类似市场危机的原则。2004年6月采访中，当被问及“美联储如何鉴别和应对各个市场上的投机泡沫”时，伯南克回答说：“我不认为央行能为纠正资本市场可能出现的价格错误采取有效措施。央行很少建议使用利率工具控制资产价格浮动。它的主要目标是保持宏观经济稳定，预测资本市场上投资者将作出哪些资产价格决定不是央行专长，也不是任务所系。”

　　今年4月，信贷市场危机开始波及对冲基金。伯南克4月13日说，考虑到对冲基金带给金融系统的益处，不宜严管对冲基金。

　　一句话，置身“市”外。

　　准备降息？

　　伯南克在2004年采访中叙述完“置身市外”原则后，还无奈地加上一句：“如果资产价格波动幅度已威胁股市和其他机构稳定和运行，央行将不得不出手。”

　　这句话成了现实。美联储8月17日宣布，下调贴现率0.5个百分点，即从6.25%降为5.75%，以帮助金融市场恢复稳定。贴现率是商业银行向联邦储备银行举借短期贷款时支付的利率。下调贴现率是美联储为增加市场流动性、克服信贷市场危机采取的新举措。

　　伯南克当天发表解释这一新举措的声明，改变先前“次贷市场风暴不会影响美国经济”的说法。声明说：“(金融市场形势)恶化给经济增长带来影响值得重视……美联储正密切关注形势发展，已准备必要时采取措施，减轻金融市场不稳定给经济带来的负面影响。”

　　虽然美联储并未调高更重要的“联邦基金利率”，即美联储基准利率，但这纸声明引起业内专家遐想，认为伯南克可能已准备“出手”降息。

　　美联社17日援引多名专家分析说：“美联储对金融市场危害的关注重点转向，由通货膨胀改为对经济增长的损害，是开始真正降息行动的先兆。”

　　贴现率下调后，全球股市立刻作出反应。纽约股市17日大幅反弹，道琼斯指数上涨超过230点。在欧洲方面，德国法兰克福股市DAX指数17日14时后迅速冲高，短短40多分钟上涨超过3%。

　　伯南克的决定让外界重拾对他的信心。美国金融咨询公司DMJ首席经济分析师戴维·琼斯说：“美联储17日以前行动滞后，但17日以后至少跟上了形势。他们现在有更大希望减少全球信贷危机带来的损失。”

　　实际上，外界一直对伯南克留有信心，这源于伯南克的学术背景。

　　伯南克生于佐治亚州奥古斯塔，1975年获哈佛大学经济学学士学位，1979年获麻省理工学院经济学博士学位，曾在斯坦福大学和普林斯顿大学等美国顶尖学府任经济学教授。他1985年至2002年被任命为美联储委员会成员。这一时期最后7年，他担任普林斯顿大学经济系主任。

　　伯南克深得美国总统布什信任。布什在2005年10月提名伯南克出任美联储主席的声明中说：“他在学术和政策方面都有卓越建树，他是多部学术著作的作者，也是世界上被引述最多的经济学家之一，是让美联储更上一层楼的恰当人选。”

　　业内专家现在所想的是，专业知识和白宫支持是否能让伯南克度过上任后首次“大考”，抚平风暴。