民生点评：美联储还没加息 欧央行先降息了

　　新浪美股讯 北京时间3日晚 民生宏观分析团队对欧央行[微博]降息10个基点，及对现有QE计划进行调整的消息进行了点评，全文如下：

　　美联储本想站起来加息，谁知欧洲先躺下降息了

　　事件：欧洲央行降低存款利率10个基点至-0.3%，同时QE加码，扩大资产购买范围，延长QE期限

　　1. 为什么降息？欧元区经济增长、通胀前景有下行风险同时信贷扩张不足，QE并未有效激活经济，复苏依然羸弱。经济增长复苏较疲弱，三季度GDP增速仅为1.9%；通胀维持在零左右，甚至有陷入通缩的风险；失业率依然高达10.7%；今年3月推行QE以来，并未有效提振欧洲私人部门信贷扩张，几乎零增长。

　　2. 降的什么息？降低的并非是居民柜台存款利率，而是商业银行存入欧央行的存款利率，意在提升商业银行放贷意愿，提振实体信贷扩张，同时QE延长期限及资产扩围也是基于此目的，只不过方式更直接有效。

　　3. QE如何加码？原本QE规模为3月起每个月购买600亿欧元资产，到2016年9月，或至通胀回升到2%，总计1万亿欧元左右。此次将QE延长到2017年3月，总规模增加3600亿欧元；QE购买资产范围扩大，将包括地区、地方政府的债务。德拉吉强调未来QE在规模、构成和到期时间是完全灵活的，隐含一旦复苏势头走弱或有进一步宽松的意愿和工具。

　　4. 对美国加息的影响？市场本来对于本月联储加息预期已空前高涨，包括“10月会议纪要显示支持12月加息的决策者占多数+小非农之称的ADP数据向好+耶伦表达联储已准备好采取行动”，联储坐在零利率的针毡上已经太久，就在联储即将站起来宣布加息的时候，谁知欧洲先躺下降息了。

　　从息差的角度来看，联储虽然并未实质加息，但大家都降息，实际上已起到加息的效果，从美元即期下跌的反应来看，市场加息预期将会回落，12月加息再次扑朔迷离，烽火戏诸侯的戏码可能又要上演。

　　5. 对人民币的影响？短期看，SDR入篮后，市场预期央行维稳意愿下滑，人民币即期交易规模有回升态势，离在岸汇率差值扩大，人民币贬值预期有一定复燃，体现出人民币转为更受美元加息预期左右，但此次欧洲宽松加码，12月加息预期回落，人民币短期内将继续维持区间波动。长期来看，持续升值与持续贬值都是不现实的，联储加息2016年无论如何都将落地，明年人民币或再现一次性校准贬值，之后更可能是一个稳定的区间波动状态。

　　6. 对大宗商品的影响？欧洲QE加码，美元逆势加息将更为谨慎，为避免12月国际金融市场剧震，再度延迟加息的概率上升，美元或有小幅回落，大宗可有喘息之机，但无论如何加息明年终将落地，美元强势的大周期不改，大宗商品熊市漫漫。