图为最新期《经济学人》杂志封面

　　导读：最新一期《经济学人》于10月正式出刊，本期封面文章是《资本家的秘密蓝调曲》。不管什么样的监管措施或是税收政策，企业都能想出办法应对，资本家总能另辟蹊径绕过各种政策限制。

　　1996年，理查德-金德还是安然公司的总裁，很可能成为公司老板肯尼斯-莱的继承人，然而事与愿违，他没有再升一级，很显然公司认为金德太保守，不能管理这家美国最富创新精神的企业。此后他伙同一名合伙人从前雇主手中买下了一些管道和煤运中心，一些人对他竟然买这些东西感到，真是太落伍了。

　　16年以后，那位取代金德先生成为公司一把手的人已经锒铛入狱，安然公司也成为会计欺诈的代名词，而金德摩根的市值为1090亿美元，金德先生本人的身家已达90亿美元，去年收到的分红就有3.76亿美元。这么巨大的成功部分归功于美国能源业的繁荣以及金德先生的天赋，但还要得益于他精明的使用了一种独特的企业结构。

　　“业主有限责任合伙企业”(MLPs)同时拥有公司的有限责任、合伙企业的税收优惠以及私营企业管理方式，只要每年给投资者发放利润，业主有限责任合伙企业就不必缴纳公司税，它们还无需过分关注股东权益。大批资金涌入业主有限责任合伙企业以及其他类似的“过手”型企业。过去它们只占美国上市公司的9%，而2012年则占公开市场股权融资的28%，支付华尔街三分之一的佣金。如果再加上私人企业，这种企业形式超过了新成立公司的三分之二。一些行业，例如水力压裂法相关企业，更是和这种形式交织在一起，不经意间，美国资本主义的面貌发生了改变。

　　每一次给商业施加新的负担都会扭曲资金流动，这一点都不奇怪。安然公司倒闭后《萨班斯-奥克斯利法案》应运而生，在美国上市的经济利益从此发生了改变。还没有一项规定让金融行业彻底停摆，危机前，监管措施使得银行持有资产成本相对较高，所以银行产生了大量的表外资产。

　　危机爆发后，对企业的监管越来越多。很多新规定可以使资金更安全，比如提高资本水平，增强衍生品市场的透明度等，它们都非常重要。一些规定更是值得大书特书，比如“股东决定薪酬”制度准许股东对高管的薪酬投票。但是这些措施引发了相同的效果：资本继续向管制最低的领域流动。随着对银行限制的增加，全球影子银行系统开始膨胀，规模从2007的62万亿美元上涨到2011年的67万亿美元。

　　甚至当监管削弱后，新的资金扭曲也很容易出现。例如，2010年针对小上市公司，《多德-弗兰克法案》永久赦免了《萨班斯-奥克斯利法案》中负担最重的部分。但是一些公司故意控制规模，继续保持为小公司从而避免适用更严厉的规定。结果非常严重：本是用来保护投资者的规定却鼓励企业不要发展。

　　税收也有类似的故事。50年前，限制美国人投资海外证券的政策催生了欧洲债券市场，伦敦也一跃成为世界金融中心。现在富裕国家对离岸避税怒不可遏，美国企业就开始明目张胆的利用企业结构减少纳税。私募股权企业最善于玩弄税收游戏，它们利用业主有限责任合伙形式规避企业税，而高管的投资收益只支付很低的资本利得税。

　　人们很容易把躲避规则上升到道德的高度，然而事实并非这么简单，上市合伙企业以及其他类型的企业对经济有利有弊。业主有限责任合伙制加快了资本积累，有力的支持了美国能源业的重建；另一种“过手”型企业——企业发展公司(BDCs)为被银行遗弃的企业提供贷款，而房地产投资信托基金(REITs)帮助人们管理不动产。分配利润的需求意味着这些公司不会握住现金，而是不断吸收吐出资本：最终市场规律将不断被应用。各种公司结构之间也存在竞争，任何给资本市场带来新鲜血液的结构都将受到欢迎。

　　然而这些公司也带来了困扰。它们最大的优势是减少纳税，能否对更多的业主有限责任合伙企业、企业发展公司以及房地产投资信托基金减免税款还有待对国会进行游说。税法影响了共同基金和很多其他企业的投资，现在它们已经成为了富人的工具。大量资金从此类企业流出表明很难把它们视为正常企业。

　　当企业结构的优势和其引发的业务同样可以引起资金流动的时候，股市效率会很低，而最有利可图的投资得不到认可，那么市场就不能被称之为是公开的。

　　决策者应该从两方面着手进行改变。首先降低企业税率，从而抑制上市合伙企业税收优惠引发的资金扭曲。美国的税率比其他富裕国家要高(这就是为什么这种结构在欧洲不盛行的原因)。本刊曾说过最好把税收转嫁给投资者、劳动者以及消费者。

　　其次减轻美国上市公司的监管负担。政治家已经意识到监管会损害股权市场的活力，根据一年前生效的《创业企业融资法案》，美国放松了对新兴增长企业上市的要求，Twitter就因此受益。美国应该对所有企业一视同仁，而不是认为制造出不同的层次，这里的资本主义是地球上最有活力的，现在应该更加开放。(鹿城/编译)