何清

　　12月8日，中海油(00883.HK)宣布，其收购加拿大石油公司尼克森的申请最终获得加拿大政府批准。这意味着中海油成功并购尼克森已进入倒计时。

　　“即便美国政府对此次并购再进行阻挠，其结果也只是需要分拆出售墨西哥湾深海资源与否这点差异，对并购的结果不会再有大的影响了。”12月9日有中海油总部人士对记者表示。

　　他指出，通过此次并购，中海油不但成功突入北美、北海及尼日利亚等多个资源富集区，为未来长远发展奠定好的基础；即便从短期效益讲，公司也将因英国北海油田等迅速实现产量、储量的大幅提升。

　　受申请获批影响，9日中海油股价创出半年内新高，达16.96港元/股，较并购消息发布前上涨15%左右。

　　“然而此次并购能给中海油带来多少正收益呢，我认为不高，尤其是它们视作短期利润点的北海油田，英国新的税收体制对石油生产商很不利，近年来壳牌、埃克森美孚等都在从这个区域撤退。”有石油业证券分析师坦言。

　　中海油突破

　　这是中海油在海外市场并购上首次大的突破，自2005年折戟优尼科后，它还从未有以整体并购模式收购一家全球性国际能源公司的成功案例。

　　“并购尼克森让公司在全球多个地区、多种资源上同时获得了成功。”上述中海油总部人士称。

　　公开资料显示，截至2011年12月31日尼克森拥有9亿桶油当量的证实储量(1P)及11.22亿桶油当量的概算储量；此外根据加拿大国家油气储量评估标准51-101的规定，它还拥有以加拿大油砂为主的56亿桶油当量的潜在资源量。

　　尼克森拥有的区块分布在加拿大西部、英国北海、墨西哥湾及尼日利亚，包含了常规油气、油砂以及页岩气资源，其中对公司收益影响最大的来自英国北海的多个原油开采项目，约占公司总收入的50%左右。

　　据了解，目前尼克森旗下运营的Buzzard油田是英国最大的油田，它持有该油田43%的权益。今年3月份该油田日产量为193000桶，占当月英国石油总产量的21%；此外加拿大Syncrude公司是尼克森旗下仅次于英国北海油田、排名第二的利润奶牛，截至2009年底，Syncrude项目的总剩余合成原油资源量为119亿桶，合成原油产能约为35万桶/日；而墨西哥湾和尼日利亚的深海油气也是中海油并购尼克森后重要的着力点。

　　因此，9日摩根士丹利报告称，并购一旦成功，明年中海油产量可增逾20%，盈利也可增加9%；而瑞银则更为乐观，“并购将使中海油的石油储量增长38%，天然气储量增长29%，2013-2015年产量增长23-26%”。

　　更重要的是，Buzzard是福蒂斯原油系统的一个重要组成部分，而该原油系统又是布伦特原油价格最大的组成部分，因此通过并购尼克森，中海油对布伦特原油期货价格——目前全球市场上最重要的石油基准价格——的波动具有了一定的影响力。

　　“通过对那里产量的调节，可以在一定程度上影响布伦特原油的市场供需状况，从而对布伦特价格产生间接影响。”上述证券分析师解释说。

　　而从长远讲，中海油的二次跨越有了更充实的资源保障。“毕竟中海油目前主要的利润来源是中国近海油气，其潜力远远赶不上深海油气、油砂、页岩气的增长潜力。”他说。

　　争议北海收益

　　事实上，并购尼克森能为中海油带来多大的正收益，这一直是各方争议的焦点，因为并购尼克森不但需要大幅提高中海油的财务支出，更需要中海油去承受目前英国很高的石油税负。

　　瑞银报告就指出，“我们估计并购尼克森公司后，2013年至2015年将提高中海油的EPS只有1.9%，2.9%和4.5%。”这远低于其油气产量的增幅。

　　公交资料显示，自有石油发现以来，英国北海油田开采了约360亿桶的原油，估计剩余储量约有250亿桶，储采比约为1.44，还有一定开发潜力。

　　然而自2005年后，英国实施了新版石油税制，要求将石油公司的利润附加费提高了一倍，达20%，并规定所有企业要先交附加费，再交公司税，这导致埃克森美孚、壳牌等纷纷开始出售自己在北海的权益，并将投资转往俄罗斯、非洲等地。

　　受此影响，北海油田石油产量已开始大幅下滑，仅2012年一年，其石油产量就下滑17%，至104万桶，较1999年峰值更下跌50%左右——此时，中海油进入英国北海，又能收益几何？

　　埃森哲能源业董事总经理阿瑟·汉纳的研究也许解释了中海油并购尼克森的真正动机——国家石油公司(NOC)的主要股东是政府，其运营显然不仅是为了给股东提供最高的投资回报。

　　“对于NOC，‘价值创造’的整体概念(商业和社会价值)更为重要。对价值创造的预期已经由通常负责能源行业价值创造的政府部门(例如能源部) 列为NOC的‘国家使命’，这会极大地影响NOC管理自然资源、人力资源以及更广范围经济活动的方式。”他认为。

　　中海油是国家石油公司，目前中国的石油对外依存度已接近60%，如何能够更多获取资源并保障国内石油供应安全，也许才是包括中海油在内的三大石油央企的首要责任，这显然不是埃克森美孚等国际石油公司(IOC)最先追求的。