(华鼎财经 薛树东)

　　空方理论：

　　1技术指标高企，庄股跳水不断

　　2B股调整压力拖累甚巨

　　3基本面制约因素颇多

　　短期目标：击穿综指30日均线

　　多方观点：

　　1经济发展需要股市支持，未来潜在投资机会很多

　　2外围资金相当充沛

　　3国有股减持，塞翁失马焉知非福，创业板短期难见，6月份的天空将格外晴朗

　　短期目标：上证指数再创新高，上摸2400点一线

　　多方：基本面鼎力相助

　　1自今年上半年宏观经济出现“拐点”以来，我国经济快速增长的态势至今保持良好，固定资产投资、消费品零售总额等先行指标逐级走强，预示着中国经济将出现重大转机。同时，中国加入WTO的障碍已基本消除，并有望于今年底之前顺利进入WTO，参与国际竞争将为中国经济带来更多的机会。在各行业逐渐复苏，上市公司业绩明显提高，经济发展速度提升的大背景下，股市走熊显然是不可能的。总体上看，我国宏观经济要保持高速增长需要资本市场的支持，才能达到良性互动，同样，股市在发展过程中也存在着许多投资机会，这是需要所有投资者高度重视的。

　　2目前外围资金面相应充裕，居民存款额高达近70000亿元，而目前股市流通市值才20000亿左右，后市具有较大的提升空间，随着居民资产证券化的趋势越来越明显，预计将有相当多的居民存款通过开放式基金流入股市，进而对整个市场产生巨大的支持，同时，在中国加入WTO后，外资也可作为股市资金面的重要补充。

　　3至于国有股减持、创业板市场的压力以及扩容问题，我们仍可以从向好的方面来理解。首先，国有股减持压力不大，已经逐步展开的协议转让形式对提高上市公司素质是有帮助的，也就是说，上市公司可通过国有股减持引入新的股东，进而达到行业优化组合的目的，所催生出的重组题材还可活跃市场。其次，创业板市场推出可能进一步延期，在国有股问题尚待解决之前，创业板不可能率先出台，一些欲在创业板上市的公司，如用友软件、太太药业，均已改在主板上市就是明证。再者，4月份推出的核准制要求上市企业要有一年的辅导期，这个规定将大大控制了发行上市节奏，按时间推算，扩容高峰期将集中在明年初，目前的扩容压力主要体现在B股市场或A股配股增发部分。

　　综合来看，6月大盘甚至下半年行情是没有利空的夏天，目前大盘涨跌无量正是机构投资者看好下半年行情而高度锁定筹码的具体反映，预计后市大盘将顺利完成其技术上的量度升幅，达到上证指数2400点一线。

　　(深圳怀新)

　　空方：市场面不容乐观

　　1尽管两市综指总体上仍保持了盘升格局，但上攻力度逐渐减弱，每一个攻击波段的强势持续时间越来越短，期间市场并没有一个持续、鲜明的领涨热点，说明新资金入市意愿不强，而老资金也是各自为战，使得个股分化炒作特征极为突出。大连国际(0881)连续跌停给市场心理留下阴影，回首往事，年初大盘那波调整就是中科系股票的暴跌所引来的，目前越来越多的高位庄股加入“跳水队”，对市场人气的负面冲击可想而知。同时从技术指标观察，上证指数周线指标连续两个月处在超买区域，所累计的调整压力相当沉重，大盘阶段性的调整符合技术面的要求。

　　2另一方面，本轮行情中A、B股联动的效应显得尤为明显，2月19日至今，上证B指最高涨幅已超过200%，市场所累计的获利筹码如何消化成为影响后市的关键所在。6月1日资金面解禁后，获利筹码开始兑现出局，B股市场因此出现大幅下挫，30日均线被轻松打穿，形态上看B股中期见顶的迹象相当明显。同时由于B股市场是一个小规模的市场，个股基本上表现为齐涨共跌，跌势一旦形成，往往容易形成大跌局面，进而对A股市场造成较大的负面影响。此外，H股、红筹股近期行情火爆，相对于市盈率已接近A股的B股而言更能吸引投资者的关注，这是6月1日后B股市场并未显示出新增资金介入迹象的重要原因。总体上看，B股市场将对A股形成较大拖累，B股见顶必然会导致A股见顶行情的出现。

　　3下半年基本面不明朗因素也相对较多。国有股减持呼之欲出，尽管市场对具体减持方案有良好的预期，但毕竟这会对市场资金面发生负面影响，国有股减持在很大程度上都应视作利空，而只有在特殊情况下才能成为利好，目前事态发展并不明朗，过于乐观是不恰当的。创业板市场出现对主板的影响已在去年8月份的行情中得到证实，对于机构资金来说，目前A股市盈率水平已高，可供挖掘的空间相对有限，创业板市场对机构资金是具有相当的吸引力的。此外，监管力度加大以及扩容形势严峻等因素，也将对市场活跃度产生影响。

　　综合来看，后市大盘面临阶段性下调的可能性较大，上升趋势所依托的30日均线有可能被沽穿，投资者应保持相应的谨慎。(河南华证)

　　结构调整化解压力

　　由于大盘高高在上，使得多空分歧加剧，这是较为正常的市场现象。目前大盘调整仍处在技术运行状态中，并未有明显的异常，而且调整之前大盘并没有进入狂热或放量滞涨阶段，趋势上看发生逆转的苗头体现得并不明显。

　　对比多空观点，不难看出市场面与基本面有诸多背离之处，多空分歧焦点也在于此。也就是说市场的投资价值与基本面发展情况是不同步的，两者的融合需要有相应的措施，或者可称“润滑剂”。空方的有力依据是由于A股市盈率偏高，投资价值已相对有限，后市必须经过阶段性的调整才能释放压力。我们不妨探讨一下其中的根源和可能产生的“润滑剂”：首先，炒作题材股是资金推动型市场的固有特征，虽然大盘平均市盈率已相对偏高，但这是板块炒作严重分化的必然结果，应该说少部分几百倍甚至近千倍市盈率的个股大幅提升了市场的平均市盈率水平，而大多数板块在大盘连创新高的过程中并没有充分表现。其次，中国上市公司股本结构不规范也是导致市盈率偏高的重要因素，这是历史发展的结果。如果你用非流通股按净资产计算市值，加上流通股市值，然后除以总股本，计算出的市盈率水平也许并不显太高。因此，对市盈率概念要辩证地看待，若因为市盈率高而不敢做股票，恐怕在市场上很难赚到钱。

　　那么可能产生市盈率变化的“润滑剂”又在哪里呢？归纳起来有三个重要手段：其一是上市公司的业绩增长，这与多方的观点相一致。宏观经济增长对上市公司的效益提升会起到积极的作用，进而降低公司市盈率水平。其二是国有股减持或非流通股上市，当然前提条件是以较低价格进行配售，因为这样可以摊低市价而并不会摊薄业绩，从而有效降低市盈率。其三是市场本身的股价结构性调整，也就是说市盈率高或已炒高的个股要进行下调，而市盈率低或滞涨的个股要补涨。目前A股市场已在“成熟度”方面有所长进，市场本身调整的能力大为提高，近日大盘个股分化的局面就是市场股价结构性调整的真实体现。

　　综合而言，既然空方所担心内容可以通过相关措施加以解决，那么看多的观点则相对来说就更具有说服力。同时，A股市场由于具有较强的自身调整能力，后市很显然不会过多地受到调整能力较差的B股市场大幅调整的影响，这从近期盘面中已可看到。结合主力运作角度来看，部分炒高的庄股获利兑现并不是建立在看淡后市的基础上，却是急于想寻求新的做多机会。毕竟国内投资渠道较少，且没有做空机制，庄股主力出货兑现这是调整持仓结构的要求。目前大盘连创新高，但相当数量的个股处在低位，那些长期筑底的个股筹码则显得极为珍贵，这些筹码是封堵大盘下跌空间的重要力量。对于投资者来说，如果你持有相对低位的筹码，在公司基本面无重大变故的情况下，这些筹码千万不可轻易丢掉，场外的主力资金最想要的就是这些筹码了。早前基金减持品种经过持续下跌后，在低位遇到较强的承接买盘，持续放量说明筹码在低位被买盘接走，尽管近期走势尚属一般，但主力资金战略性关注低位筹码的意图还是比较明显的。总之，目前市场正在进行股价结构性调整，总体盘升格局没有改变，做多仍然是市场主流。