日前，中国证监会下发叫停通知，热闹一时的银证受托理财业务戛然而止。一边是银行和券商之间为打通货币、资本等市场进行了大胆金融创新，一边则是监管部门为防范金融风险而亮出“红灯”。在金融混业的道路上，创新和监管之间的张与弛，再度成为业内关注的话题。
“招商模式”受宠
今年年初，招商银行和招商证券联合推出“招商委托理财计划”时，并未预料到这个创新产品如此好卖，销售规模远远超出预定份额，保底收益的承诺成就了超乎想象的销售状况。自此之后，国泰君安等多家券商纷纷拷贝“招商模式”，尽管产品设计高度雷同，但无不继续受到市场追捧。记者了解到，在叫停通知发布前，仍有不少后续同类产品在紧锣密鼓地开发之中。但证监会的“禁令”改变了一切，通知显示，原有银证受托理财计划需撤销保底承诺，新的专项管理办法则在加紧制订中。
尽管如此，银证合作的魅力依然令银行和券商趋之若鹜。浦发银行和天同证券推出的“同赢”委托理财，赶上了叫停前的“末班车”，记者从浦发银行获悉，该产品销售状况令人满意。更有意思的是，招商银行和招商证券在“禁令”发布后的第一时间联合打出“银证共舞”的大旗，不仅免去“银证通”股票转托管费，而且提供投资咨询、专家理财甚至抽奖送物。
多赢内含风险
对于受托理财产品，银行、券商和投资者无不人见人爱，用“三赢”评价毫不过分。从银行来看，这一产品不仅能够缓解储蓄压力，作为产品承销者，还能稳赚一笔承销收入；就券商而言，该产品所募资金能充实资金流，股市经过近两年低迷，在涨声逐渐响起时，券商急需短期融资；投资者方面，保底收益无疑最吸引人，随着市场竞争的加剧，保底收益率已经一翻再翻。从更宏观的角度看，受托理财产品也有利于充实股市资金面。
正是保底收益这一最吸引人之处，成了银证受托理财的“多事之地”。已有产品的保底收益基本都是口头承诺，缺乏明文的产品契约，在保底收益率水涨船高的情况下，产品风险系数日益提高，无法彻底防止到期无法兑现承诺。同时，必要的产品信息披露、募集资金投向和投资行为约束等问题也没有着落。产品不够规范和监管存在难度，可能引发参与各方都不愿看到的后果。
混业长夜漫漫
当初，银证受托理财被业内视为金融混业的又一里程碑式的金融创新。在金融混业呼声不断高涨的时候，银证受托理财叫停，表面上似乎给金融混业浇了盆冷水。但清醒的业内人士指出，尽管银证合作顺应时代潮流，在目前的行业条件下，混业前途依然漫漫。
银证合作式的混业经营，说白了就是银行资金直接或者间接进入证券市场。虽然银证合作客观上既能提高银行资金的使用效率，又能给证券市场“输血”，但目前银行居高不下的不良贷款率和证券市场较大的系统性风险，依然是混业之路上的两只“拦路虎”。银证受托理财与市场失之交臂，最根本的原因还是风险两字。
现实是，银证双方已经和正在努力突破以“银证通”为代表的“鸡肋”型混业格局，更深层次的金融创新势不可挡。但管理层的态度显得非常明确，监管到位依然是任何创新的“出生证”，其实也是“护身符”。(解放日报记者 顾耀)
