摘要：AA级发债主体融资，国企担保，百强县政府作为债务人，地方政府财政实力一般，但在县域范畴竞争力较强。

　　一、 产品简介

　　二、 综合评述

　　【重点推荐】综合评价★★★★☆，产品是政府债权投资类信托。该项目期限灵活(12、24个月可选)，预期收益率在同类产品中偏高(9.2~10.5%)，按自然季度付息，流动性很强。融资方开原城投资产规模大，负债水平低，信用级别高(AA)；担保方系融资方母公司，由财政局全资控股；地方政府财政实力一般，但在县域范畴竞争力较强，2014年百强县62位。

　　三、要素分析

　　1、 融资方分析

　　融资方基本情况：开原市城乡建设投资有限公司，成立于2009年10月22日，由开原财政资产经营公司(开原市财政局100%控股)单独出资组建，旗下子公司5家，二级子公司2家市，以基础设施建设、房地产开发和酒店住宿经营为主，是开原市实力最为强劲的国有企业之一。

　　财务/信用状况：截至2014年6月，开原城投总资产124.02亿元，总负债25.21亿元，资产负债率仅20.33%。从2011年到2013年，开原城投营业收入为分别为2.84亿元、6.10亿元和3.81亿元。2014年2月，开原城投发行7年期债券，总规模8亿元，经大公国际资信评估公司综合评定，债券信用级别为AA，发债人主体信用级别为AA。

　　2、 增信措施分析

　　(1)林权抵押：开原市城乡建设投资有限公司以其依法持有的林权资产提供抵押担保，抵押率不高于50%。

　　林权相较于土地所有权、房产抵押，在变现能力方面偏弱。

　　(2连带责任担保：开原财政资产经营公司和开原市城乡建设投资有限公司分别提供连带责任保证担保。

　　开原财政资产经营公司，成立于2003年1月20日，注册资本3.6亿元，隶属于开原市财政局管理。开原财政资产经营公司是开原市政府指定的筹融资平台，公司具有独立法人资格，作为有政府背景的借款平台，有稳定的政策支持和资金支持，公司负责全市国有资产经营工作。截至2014年6月，财政资产经营公司总资产52.87亿元，总负债41.98亿元，资产负债率为79.40%。公司负债水平偏高，但背景实力较强，有一定担保能力。

　　3、地方政府财政实力分析

　　开原市位于辽宁省北部、地处东北地区中心位置，辽宁中部城市群一小时经济圈内，世界著名的北纬42度农作物种植黄金带上。开原市产业基础较好，目前已形成多个产值过百亿的产业集群，是全国三大起重机生产基地之一；农业发达，是“中国彩色苗木产业第一县”，“五柱子榛子”被评为全国平榛王；旅游资源丰富，象牙山地质公园是《乡村爱情》拍摄地。

　　近三年，开原市财政状况良好，2013年全年完成生产总值330亿元，其中财政总收入35.74亿元，可支配财力55.36亿元，其中一般预算收入24.92亿元。从2009年开始，开原市连续多年进入全国县域经济基本竞争力和中小城市综合实力双“百强县”行列，2014年，开原市在百强县名单中排名第62位。开原市政府财政实力一般，但在县域范畴竞争力较强。

　　4、信托公司介绍

　　方正东亚信托有限责任公司，成立于2010年1月23日。公司股东为北大方正集团有限公司、东亚银行有限公司和武汉经济发展投资(集团)有限公司，注册资本为12亿元。控股股东北大方正集团，由北京大学控股。第二大股东东亚银行有限公司是香港最大的独立本地银行，是香港联合交易所上市公司，为恒生指数成份股之一，截至2012年底综合资产达港币6921亿元(893亿美元)。截至2013年底，方正东亚信托累计发行600余个信托项目、管理信托资产规模突破2000亿元。

　　(本报告中的信息均来源于公开可获得资料，格上理财力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此投资，其风险和责任自负。)