信托周报：阳光私募火爆发行（总第二期）
摘要：受风险事件影响，今年1-2月信托贷款规模同比明显下降，这既是市场的选择，也是决策层收缩表外融资的意图体现；而阳光私募在经过了2014年1月、2月的低迷以后，3月发行数量和规模又迎来了新的爆发，我们认为阳光私募的发行和A股市场密切相关，固定收益和权益资产价格的跷跷板效应或预示阳光私募迎来了较好的配置时机。
新浪仓石研究中心(010-6267-5061)
一、市场数据
信托贷款新增规模下降(亿元)
数据来源：新浪仓石研究中心&wind
点评：统计数据显示，2014年1～2月社会融资规模中新增信托贷款规模相比2013年同期从3933亿元大幅下降至1852亿元。我们认为这主要是由信用风险逐步暴露(像1月底中诚信托兑付风波)导致的信托投资需求下降，同时这也体现了决策层收缩表外融资的意图。
阳光私募基金发行规模和发行平均规模(亿元)
数据来源：新浪仓石研究中心&wind
点评：在经过了2014年1月、2月的低迷以后，3月阳光私募发行又迎来了爆发。我们认为阳光私募的发行和A股市场密切相关，指数低位或已迎来阳光私募较好的配置时机。
前十大发行规模信托公司市场占比(%)
数据来源：新浪仓石研究中心
点评：近年来(2012年~2014年)信托市场规模先升后降，募集规模较大的信托公司市场占比变化不大，这或许意味着市场已趋向于成熟，短期竞争格局已定型。
二、信托市场观察
1、银行系信托资产超万亿 盈利规模待提高。随着上市银行相继公布2013年年报，兴业信托、交银国信、建信信托3家银行系信托公司盈利情况也随之相继亮相。年报数据显示，银行系信托的版图仍在不断扩大，截至去年底，这3家信托公司管理规模合计1.17万亿元，相当于信托业总规模11%，且净利润增速大都超过控股银行的增速。不过，相比庞大的资产规模，银行系信托公司盈利规模则有些逊色。这3家信托公司去年合计净利润22.63亿元，单个公司平均净利润7.54亿元，不及7.97亿元的行业平均水平。
点评：由于通道业务在银行系信托公司的业务结构中占据了很重要的分量，但通道业务的回报率却非常低。统计显示，在银行间市场已披露2013年业绩快报的45家信托公司去年共创造净利润358.81亿元，平均每家实现净利润为7.97亿元，但在3家银行系信托公司中，仅有兴业信托净利润超过45家信托公司的平均数值。
2、华宝信托地产项目测算收益17.4% 无担保隐藏风险。近日华宝信托一款浮动收益17.4%的房地产信托产品低调成立。统计数据显示，2014年1季度发行的集合信托产品中，房地产类信托平均收益9.69%，相比之下华宝信托这款名为“金石长赢系列-腾飞创新园”的产品预期收益相比之下十分显眼。
点评：首先，没有一家信托公司会将17.4%的测算收益当成预期收益写进信托合同，测算收益大多只会体现在宣传材料上；其次，该信托通过嵌套有限合伙产品，事实上已经将信托风险分散至有限合伙普通合伙人。基于该产品的上述两特点，对于投资人来说，首先应该认清的是该产品属于浮动收益类产品，其次是警惕该产品的信用风险和管理风险。
3、财商通热推百元信托 挑战50人限制引质疑。近日，“信托100”很火。在财商通投资(北京)有限公司发起运营的网站“信托100”上，信托计划被拆分成100元/份起投，当募集总额达到100万元，由财商通与信托公司签署信托合同，投资者则只需与财商通签署一份投资协议，即可拥有信托受益权。将起点高达100万元的信托起购份额打散成1万份，每份只需100元，这让垂涎于信托高收益却又受制于高门槛的投资者趋之若鹜。有信托业内人士对《每日经济新闻》记者指出，信托计划本是高风险高收益产品，需要投资者有一定的风险识别和承受能力，但“凑份子”的做法不能保证每个人都是“合格投资者”，也突破了“单个信托计划的自然人人数不得超过50人”的限制。
点评：信托公司若要与机构投资者签订信托合同，应要求认购信托计划为机构自有资金。信托公司对非持牌照机构(非金融机构)的投资会很慎重，要求是机构的自有资金，不可拼凑而来。因此，该项目面临的法律风险不小。
三、四川信托特色信托产品
| 项目名称 | 项目规模 | 项目亮点内容 | 信托期限 | 预期收益 | 打款限制 | 风控措施 | 募集状态 | |
| 重点推介 | 【泰禹家园】 长沙市区项目，规划地铁四号线，附近配套多所学校，融资方为湖南知名地产企业，符合地产二三四融资需求，为成熟项目开发。 | 【睿宝 45 号】 1 、全国最大的民营水电站； 2 、融资方汉能集团总资产 431 亿 ； 3 、实际控制人 2013 年福布斯富豪榜 第四 ； 4 、金安桥水电站投全额财产保险 | ||||||
| 1 | 川信-睿宝 45 号股权收益权投资集合资金信托计划 | 6600 万一期 | 1 、全国 最大 的民营水电站 2 、融资方汉能集团 总资产 431 亿 3 、实际控制人 2013 年 福布斯富豪榜第四 4 、金安桥水电站投 全额财产保险 |
24 个月 | 100-300 万 10% 300 万以上 10.5% | 100 万起 | 1 、股权质押 2 、担保责任 3 、委派懂事 |
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| 2 | 四川信托 - 泰禹家园 四期项目贷款集合资金信托计划 | 1.7 亿 | 1 、长沙市区 地铁线上重点学位房 项目 2 、泰禹为湖南 知名房地产 企业（资产 35 亿） 3 、 6.13 亿土地抵押给四川信托（ 抵押率 28% ） |
24 个月 | 100-300 万 10% 300 万以上 11% | 100 万起 | 1 、土地抵押 2 、连带担保 3 、项目管理 4 、资金归集 |
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| 3 | 四川信托 - 天府聚鑫 3 号 集合资金信托计 | 每期 3000 万 | 1 、投资大额存款、债券，货币基金可 出保函 2 、项目 当天打款当天起息 ，清算（ T+0 ） 3 、期限灵活 6 和 9 个月（ 1000 万 1-12 月可选 ） |
3 个月 6 个月 9 个月 12 个月 | 3 个月 7% 6 个月 7.5% 9 个月 7.5% 12 个月 7% | 300 万起 | 1 、自主管理 2 、信息披露 3 、流动设置 |
每日 12 点结束并成立起息 |
| 4 | 四川信托 · 万事兴 股权投资集合资金信托计划 | 2.8 亿 | 1 、南充市 火车北站中心广场 项目开发 2 、 绿地、万科、保利 等集团共同开发地段 3 、融资方连续评为：银企合作 诚实守信先进单位 |
12 个月 | 100-300 万 9.5% 300 万以上 10.5% | 300 万起 | 1 、土地抵押 2 、股权质押 3 、担保保证 |
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| 5 | 四川信托 - 金沙国际 商城特定资产收益权集合资金信托计划 | 12 亿 | 1 、项目汇集多家 500 强企业 2 、中国 500 强宏达集团 为本项目提供担保 3 、项目信托期限内可实现 22 亿资金收入 |
24 个月 | 100-300 万 9.5% 300 万以上 11% 延长期限加 2% 收益 13% | 300 万起 | 1 、房产抵押 2 、保证担保 3 、资金监管 4 、资金归集 |
募集中 |
| 8 | 四川信托 - 湖南福晟地产股权投资集合资金信托计划 2 号 | 4 亿 | 1 、融资方为 全国 500 强 ，地产 100 强 企业 2 、预计本项目销售回款有 20 亿资金 3 、项目为长沙市岳麓区 核心商业 地带 |
24 个月 | 100-300 万 9.5% 300 万以上 10.5% | 300 万起 | 1 、结构化设计 2 、担保保证 3 、土地抵押 4 、项目监管 |
预热中 |
| 6 | 四川信托 - 稳健 6 号 债券投资信托计划 | 1.7 亿 | 1 、受托人实力雄厚，资产管理经验丰富 2 、主动管理型 | 12 个月 | 100 万以上 9% | 100 万起 | 1 、机构化设计 2 、投资限制 3 止损线及预警线 | 募集中 |
| 7 | 四川信托 - 华易建设 流动资金贷款项目集合信托计划 | 0.5 亿 | 1 、资金用于补充华易建设流动资金 2 、融资方开发了 汉华地财富广场，金堂华地财富广场，艺朗文化产业园暨叶毓山工作室 等项目 3 、还款来源雄厚 | 24 个月 | 100 万以上 10% | 100 万起 | 1 、抵押 2 、担保 3 、质押 4 、资金沉淀 | 募集中 |
| 8 | 四川信托 - 汇富 基础设施投资集合资金信托计划第十三期 | 30 亿十三期不超 9 亿 | 1 、资金重点投资于四川省境内基础设施类项目 2 、主动管理型 | 18 个月 | 300 万以上 11.2% | 300 万起 | 1 、债权类项目 2 、股权投资类项目 3 、收益权 / 财产权类项目 | 募集中 |
| 9 | 四川信托 - 绵阳兴源环亚 股权投资集合资金信托计划 | 10 亿 | 1 、项目位于绵阳市科创园区，科创园区聚集了多所名校。 90% 的房屋面积小于 100 平米刚需房。 2 、融资方四川兴源环亚总资产高达 17.5 亿 。 |
24 个月 | 100-300 万 10% 300 万以上 11.6% | 100 万起 | 1 、抵押担保 2 、质押担保 3 、保证担保 4 、资金监管 |
募集中 |
| 10 | 四川信托 · 天府系列 集合资金信托计划 | 20 亿 | 1 、资金运用：银行存款、国债、金融债、央行[微博]票据。 2 、 主动管理型 | 24 个月 | 100-300 万 10.8% 300 万以上 11.8% | 100 万起 | 1 、贷款方式 2 、股权投资方式 3 、投资于有足额质押物作担保信托计划等固定收益类产品 |
预约中 |
数据来源：新浪仓石研究中心
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