摘要：投资人对北大未名这个融资人应该不陌生，2013年11月信达资产刚刚给该集团融资3亿元，用于武当山太极湖养生度假区项目建设；而本次融资资金将主要用于欧五汽油添加剂生产。通常，工业项目风险性要低于房地产项目，融资成本也更低一些，但本款产品收益率高于上一款，主要是风险控制手段方面上款产品有土地抵押，而本次增信措施稍弱。

　　一 、产品简介

　　二 、综合评述

　　【积极推荐】★★★★，该资管属于工商企业类资管，收益率中等偏高10.8%~11.2%，期限较长(2年)，规模中等(3亿元)，付息频率较好(半年一次)。融资方实力雄厚，净资产50亿以上；资金主要用于环保类项目的运营，盈利前景看好。为保证还款，融资方提供股权质押、实际控制人连带责任担保、担保公司连带责任担保等增信措施。

　　三、要素分析

　　1、交易对手分析

　　基本情况：北京北大未名生物工程集团，法定代表人潘爱华；截止2013年9月30 日，北大未名总资产规模达84.5亿元。北大未名是北京大学三大产业集团之一。北大产业平台北大资产经营有限公司持有北大未名40%股权，而北大资产经营有限公司所管理的资产规模超千亿元。北大未名从事生物产业的发展和生物经济体系的建立，重点投资生物医药、生物农业、生物能源、生物环保、生物制造和生物服务六大领域。经过多年的艰苦努力，集团已发展成为中国现代生物产业的旗舰企业和中国最具发展潜力的生物企业集团之一，拥有多个世界第一。

　　经营情况：(1)成功运作中国第一个具有独立知识产权的基因工程药物——重组干扰素α1b(赛若金)上市并使“赛若金”成为中国干扰素市场的第一品牌，市场占有率在国产与进口同类产品中曾达到60%，创造了中国生物医药市场的奇迹。(2)创造力生物医药领域的多个世界第一：成功研制出世界上第一个“SARS病毒灭活疫苗”、中国第一个“人用禽流感疫苗”、成功生产出世界第一支甲型H1N1流感疫苗、成功研发世界首个手足口病疫苗。(3)1995年在世界上首次提出生物经济概念，创立了较为完善的全新的生物经济理论体系；2003年注册成立世界上第一个生物经济研究中心；在香港成立世界上第一个生物经济企业集团。(4)与美国杜邦先锋合作研发第三代育种技术，并取得的成功。(5)在生物智能技术方面已取得了重要的阶段性成果，其生物智能技术的研发成功将引领一场新的信息产业革命。

　　财务情况：截至2013年9月北大未名总资产84.47亿元，净资产54.97亿元，资产负债率35%，营业收入47.28亿元，净利润2.91亿元。公司整体综合实力较强，资产构成合理，资本结构较稳健，利润率较高。公司资产规模逐年稳步增长，负债率较低，主要为流动性负债。

　　2、增信措施分析

　　(1)1)融资方北大未名30%股权质押。截至2013年9月，北大未名净资产规模达54.97亿元人民币；股权质押的账面价值(净资产)为16.49亿元人民币，质押率为19.4%。

　　(2)融资方管理层持股公司海南天道投资提供无限连带责任保证，海南天道投资有限公司及其承继人持有北大未名60%的股权。

　　(3)国有担保公司中元国信信用融资担保有限公司提供无限连带责任担保；中元国信信用担保有限公司成立于2003年6月2日，国有资产控股的全国性、专业性商业担保公司，公司注册资金10亿元人民币，主要股东为中国水利投资集团、中国昊华化工集团公司等。中元国信设立以来，坚持规范经营，建立并健全担保项目的保前评审、保后服务和风险监控制度，制定并不断完善内部业务流程，先后与20余家银行建立业务关系，获得这些银行的担保授信额度。十年来，公司业务稳步发展，覆盖华北、东北、华东、西南等区域，累计实现担保额逾90亿元，经北京信用担保业协会评审，中元国信“资本金充足，利用自有资本抵御代偿风险的能力较强”，信用等级被评为AA级。2013年7月由鹏元资信评估有限公司评定其长期信用等级为AA级。截至2013年10月，中元国信总资产为12.57亿元，净资产10.73亿元，公司总担保额度超100亿元。

　　3、还款来源分析

　　(1)北京北大未名的营业收入为本计划第一还款来源。近几年，北大未名资产总额实现了高速增长，同时表现出强劲的盈利能力，2010年、2011年及2012年，公司的营业收入分别为46.76亿元、57.98亿元及70.16亿元，本计划还款来源充足有保障。

　　(2)项目公司山东朋聚的营业收入为本计划第二还款来源。欧五汽油组分(9万吨/年醋酸仲丁酯项目和16万吨/烷基化油)项目，2015年项目营业收入有望达到31.68亿元，净利润有望达到4.88亿元；达产后每年可带来39.60亿元收入，净利润6.11亿元。项目公司已和中石化[微博]及其下属公司签订预售意向性合同价值25.7亿元。

　　4、项目简介

　　我国目前车用汽油都是调和汽油，利用组分调和后使用。我国目前的92号汽油(原93号汽油)的标准相当于欧四标准。按照国家统一要求，2014年1月1日起国内已全面执行国四汽油标准。欧五相当国五标准，属世界最高质量标准，油品硫含量从国四标准的小于50ppm降低至小于10ppm、再降低80%。本项目通过调和汽油生产工艺中需要使用的添加组分的项目建设，实现欧四标准到欧五标准的飞跃。据有关机构预测，2015年和2020年我国车用汽油量将分别达0.92亿吨和1.23亿吨。保守估计，届时调合汽油以提高车用汽油辛烷值消耗的添加组分(如MTBE)将分别达到600万吨和860万吨，而目前欧五汽油的调和组分国内产能不足100万吨，市场空间巨大。

　　公司所融资金用于山东东营的欧五汽油的组分项目建设，包括9万吨/年醋酸仲丁酯和16万吨/年烷基化油项目，这两项目为一体化项目，是添加组分生产的两个环节。项目公司的一步加合法醋酸仲丁酯技术工艺为中国独创，比国外两步法醋酸仲丁酯工艺生产成本降低50-60%，具有很高的竞争力。该工艺技术已经在茂名炼化、九江炼化投产，运营良好。汽油中调入烷基化油后可起到以下作用：(1)提高汽油辛烷值，填补了由于不加铅所造成的辛烷值空缺；(2)稀释了 FCC 汽油组分中的烯烃和 S、N 等有害杂质，使其含量达标；(3)对重整汽油组分中的芳烃包括苯含量也有稀释作用，从而可允许掺入更多的重整汽油组分。

　　北大未名还计划收购湖南未名创林生物能源有限公司，该公司在生物能源及生物柴油产业化开发领域先后承担了一系列国家、省部级重大项目，如国家“863”计划、国家发改委、国家林业局、科技部国家支撑计划项目等任务；公司拥有11项国家发明专利及6个光皮树优良品种。目前未名创林在湖南省已经完成10万亩(计划39.85万亩)光皮树能源林基地、300亩(计划1500亩)光皮树良种繁育基地、年产3000吨生物柴油中试生产基地的建设(已经生产出符合国家标准的BD100生物柴油)；2010年经长沙市质量技术监督局批准并颁发了湖南省首个《生物柴油混配燃料油》企业标准，已经开发出一系列生物柴油混配燃料B5、B10产品；2012年6月，未名创林的生物柴油基地被国家林业局授予“林油一体化示范基地”；是北大未名旗下唯一拥有轻质燃油批发资格的企业，是北大未名四大产业的生物能源产业的主要平台。公司未来具有强劲的成长动力，励志构建低碳能源经济体系，建立清洁能源产业平台，以打造生物能源旗舰企业为企业目标。

　　5、管理人介绍

　　国泰元鑫资产管理经中国证监会[微博]批准，于2013年5月份正式成立，注册地上海，注册资本金5000万元整，是公募基金公司国泰基金[微博]的子公司。公司的股东包括国泰基金(持股50%)、中投信托(30%)、上海津赞投资管理有限公司(20%)。国泰元鑫资产管理公司的实际控制人为国泰基金，是我国第1家成立的基金管理公司，成立15年保持“零违规、零处罚”的纪录。风格稳健，风险控制能力强。  

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