摘要：长三角发达地区——无锡惠山的基础设施建设信托，收益率中等，按季度付息。项目到期由政府回购，债权质押、第三方连带责任担保等措施进行风险控制，项目安全性较高。

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　　一 、产品简介

　　二 、综合评述

　　【积极推荐】综合评价★★★★，产品类别是政府基础设施类。该项目预期收益率中等(9%～9.5%)，期限适中(2年)。项目融资人属于地方平台企业，企业实力较强。企业所在地经济发达，财政实力雄厚。为保证地方政府到期兑付，项目由债权质押、第三方连带责任担保等增信措施控制风险，因此项目安全性较高。

　　三、要素分析

　　1、融资方/交易对手分析

　　基本情况：无锡惠憬城市发展有限公司位于无锡市惠山区西漳天一街56号，成立于2010年1月，是无锡地铁西漳站区管理委员会的一级开发企业，受无锡地铁西漳站区管委会直接管理，主要负责无锡地铁站区的融投资、开发建设和经营管理工作。公司实收资本65000万元，其中无锡市惠山经济发展总公司35000万元，占注册资本总额比例53.85%，无锡市惠山区堰桥经济发展有限公司30000万元，占注册资本总额比例46.15%。

　　经营状况：公司在业务模式上主要由政府基础设施委托代建构成，形成有主业、有稳定现金流、有盈利能力、有融资能力的主营模式。公司充分利用其作为惠山区重要的基础设施建设平台地位，公司经过 3年多的发展，推进了惠山区重大基础设施建设和民生工程，加快了城镇化建设的步伐。

　　财务状况：截至2013年9月末，公司资产总额为21.34亿元，其中流动资产为11.04亿元；负债总额为13.14亿元，全部为流动负债。公司资产负债率为 61.58%，流动比率为0.84，公司2011年至2012年年平均净利润为4,361万元。公司流动性状况良好，具有较好的偿债能力。 

　　2、增信措施分析

　　1)惠憬城发将其合法持有的对惠山区人民政府的42,633.45万元应收账款质押给本信托。本信托项目对应质押的应收账款债权共计42,633.45万元，形成来源为寺头农村新型社区BE地块项目。该项目采取政府委托投资(代建)的模式。惠憬城发受托负责寺头农村新型社区BE 地块项目前期拆迁、安置补偿工作，建成后由惠山区人民政府负责回购。

　　2)无锡市惠山经济发展有限公司为本信托计划项下惠憬城发还款义务的履行提供连带责任保证担保。惠山经发注册资本金25亿元，资产总额50.71亿元，其中流动资产为32.36亿元，资产负债率47.53%。

　　3)信托到期前的2个月、1个月、10个工作日信托专户需满足融资总额的10%、20%、100% 。如在信托到期日10个工作日之前信托专户未能满足融资总额的100%，则将质押应收账款债权直接转移给本信托。

　　3、还款来源分析

　　项目还贷资金来源主要为政府委托代建回购款。(1)无锡地铁西漳站区管理委员会支付惠憬城发代建款的支付办法：无锡地铁西漳站区管理委员会以银行存款的方式向惠憬城发划付代建工程款。(2)代建款(包含三个部分)：①无锡地铁西漳站区管理委员会支付惠憬城发太湖流域天一新城新开河水环境综合整治工程的总投资预算43,281.63万元；②无锡地铁西漳站区管理委员会支付惠憬城发太湖流域天一新城新开河水环境综合整治工程的总投资预算8%的项目代建管理费，即3,462.53万元；③无锡地铁西漳站区管理委员会支付惠憬城发太湖流域天一新城新开河水环境综合整治工程的财务费用，即4,328.16万元，三项合计51,072.32万元。

　　4、投资项目简介

　　本次融资3亿元主要用于2014年开始的河道整治工程和绿化修复工程。(1)河道整治工程项目整治河道主要为新开河，河道为南北走向，河道面积8.2万㎡，河道长2448m，河道平均宽33.5m。工程内容包括对保留河道进行清淤拓浚、建设生态护岸以及河道两岸的生态恢复等内容。

　　(2)绿化修复工程。项目作为生态廊道建设标准为34.5+50m。本项目生态恢复面积共21.417万㎡，其中绿化面积20.691万㎡，一般水生植物0.726万㎡。河道整治工程和绿化修复工程投资预算总计23,852.05万元，建设期间不可预见费用2,978万元。总计26,830.05万元，除此之外，剩余款项将用于支付河道征地拆迁费用。

　　5、地方财政实力分析

　　无锡市经济实力比较雄厚，惠山区作为无锡市第二大区，地理位置较好，近年来保持较快发展，为公司发展提供了良好的外部环境，惠山区经济总体呈现高位快速增长态势。

　　2012年惠山区全口径财政收入125.61亿元，其中本年一般预算收入为60.07亿元。截止2013年10月全年财政总收入预算数为105.47亿元，其中社会公共财政收入预算数为50.3亿元。惠山区一般预算收入从2010年的47.85亿元上升至了2012年的60.07亿元，增幅达25.53%，每年均稳定增长。 

　　截至2013年10月末，惠山区直接债务余额为58.75亿元，其中惠憬城发负债5.35亿元。其他平台公司占53.4亿元。间接债务24.69亿元。惠山区截至13年10月全口径财政收入总额为105.47亿元，债务率为67.4%(债务率=地方政府债务余额÷地方综合财力)，与其他同类地区相比，债务率处于正常水平。预计未来几年，惠山区经济将继续保持较快发展，财政收入仍将保持较快增长，对其负债的偿还能力将逐渐提高。2014‐2016年，无锡市惠山区的财政总收入预计共496.97亿元，其中2014年为143.81亿元，2015年为164.65亿元，2016年为188.51亿元。

　　6、信托公司介绍

　　中泰信托有限责任公司前身是中国农业银行厦门信托投资公司，成立于1988年。2009年4月，经中国银监会银监复[2009]102号文批准更名并换发新金融许可证，换证后公司更名为中泰信托有限责任公司。 截止2010年末，公司固有资产总额为17.39亿元，净资产16.3亿元，净利润实现2.38亿元，2012年净资产收益率为14.6%。

　　在信托业务方面，2012年末信托资产总额316亿。据交大金融研究院对其兑付风险总体排名，该信托公司实力较弱，总排名在第51位。

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