券商资管主动管理规模有望提升

　　□本报记者 周文静

　　上海证券发布的报告显示，4月份券商资管发行份额中混合型产品受青睐，占比份额最大，接近四成。从投资类别来看，券商资管4月发行股票型产品34只，相比上月减少20只；混合型占比依然最大，达到153只，环比减少124只。债券型产品121只，货币市场型产品24只，其他（另类投资型产品）53只。在券商资管高速发展之时，集合资管增长尤快，研究人士认为，集合资管在低利率环境下相较于其他理财产品收益率更具备吸引力，但同时要求的主动管理能力和投研能力更强，预计未来主动管理规模和占比都将进一步提升。

　　股票型产品多于公募

　　相比3月，券商集合理财发行数量与份额同步下降，但幅度有所不同。4月共发行385只产品，环比减少逾35个百分点；发行份额共计294.10亿份，相比上期减少58.96亿份。上海证券报告认为，从产品类型方面来看，混合型产品受市场认可，在公募基金和券商集合理财产品中均占比最高。

　　与公募基金对比，自2015年6月份以来A股市场巨幅震荡，公募基金发行数量及份额都经历“过山车”般的表现。相对来说，券商集合理财产品无论是发行数量还是份额与公募基金走势基本相同，但发行份额差异明显。此外，由于仓位等方面的限制不如公募基金严格，股票型券商集合理财产品发行数量明显多于公募基金。

　　从近期数据来看，公募基金发行份额弹性更高，易受市场行情干扰，去年6月至9月市场大幅下行时，发行份额缩水比例远高于集合理财产品甚至一度低于集合理财月发行规模；当去年10月至11月行情转好时，公募基金发行规模上升较快。去年12月份无论是发行数量还是份额，公募基金均出现冲高回落的情形，或因多只打新基金抢在11月份成立。经历2016年年初以来风险快速释放之后，市场进入箱体震荡的局面，公募基金和券商集合理财发行数量及份额同样呈现震荡走势。尽管公募基金发行数量较券商集合理财产品大幅落后，但是其发行份额达到505.83亿份，仍高于券商集合理财的294.10亿份。

　　考验主动管理能力

　　申万宏源研究报告认为，证券公司2005年正式开始发行集合资管产品。从最开始的12只产品到2015年底的4420只，10年间增长两百多倍。其中，混合型和债券型产品是券商资管的主要发展类型，无论是产品数量和份额都有比较稳定的增长，且占比也较高。

　　2015年，随着监管改革的持续推进，资产管理业务的深度与广度不断提升，券商资管与银行、信托、基金、保险等金融机构的合作不断深化，多元化竞争格局日渐形成。在制度创新和监管放松的重要契机下，券商资管迅猛发展，业务规模及业务收入均显著提升。数据显示，截至2015年底，券商资管业务规模达11.89万亿元，同比增长49.56%。其中，集合类规模15574亿元，同比增长138%，定向类规模101580亿元，同比增长40%。多位研究人士认为，券商集合资管主动管理能力和投研能力强，低利率环境下相较于其他理财产品收益率更具备吸引力，预计未来主动管理规模和占比都将进一步提升。

　　申万宏源介绍，券商资管产品的客户分为个人客户和机构客户。2014年和2015年中期三类券商资管业务的个人客户和机构客户数量平均。分析发现集合资管计划的客户基本都是个人客户，两个时期的平均占比分别为98.8%和98.92%；定向和专项资管计划以机构客户为主，平均占比均高于80%。在标的配置上，股票、债券、基金和其他四大类，其中“其他”项又主要包括银行理财产品、信托计划、专项资管计划、银行承兑汇票受益权、资产支持证券、资产收益权以及其他（买入返售、期货、协议存款、回购）。