百度去噪：长期主义的胜利

商业化落地的“大爆发前夜”。

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　　文/樟稻

　　来源：新熵（ID:baoliaohui)

　　在这个信息丰富的时代，往往需要很大的毅力去理解公司，但对于眼光长远的投资者来说，更需要忽略短期的噪音。

　　沃伦·巴菲特就是这样一位罕见的投资者，凭借耐心和远见，他理所当然地赚取了数十亿美元。他的经历早已告知世人，只要投资标的所处行业具有发展前景以及估值具有投资空间，就一定坚定持有。

　　顶级投资者的“术”与“道”往往相通，高瓴创始人兼首席执行官张磊在《价值》一书写道：长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观。流水不争先，争的是滔滔不绝。

　　在张磊看来，无论对企业还是个人，长期主义不仅是中国企业转型的必然路径，也是一条个人修炼和自我价值实现的根本方法。

　　在中国，处于“潜龙在渊”的投资标的往往趋于少数，如何找到这样的投资机遇，亦可以从长期主义入手，数十年内保持“难而正确”的战略定力的公司十分难得。

　　作为一家在云、人工智能、智能驾驶等长周期赛道长期投入的公司，百度无疑符合上述投资标准。

　　百度的基本盘

　　2022年3月1日，百度发布截至12月31日的2021年第四季度及全年财报。

　　财报显示，百度第四季度营收331亿元，市场平均预期322亿元，归属百度的净利润（非美国通用会计准则）达到41亿元，市场平均预期29亿元。营收、净利润两项指标双双超市场预期。

　　2021年全年，百度营收1245亿元，同比增长16%。

　　百度董事长兼首席执行官李彦宏表示：“2021年，百度交出了一份稳健增长的答卷，其中非广告业务强劲增长，特别是智能云业务增长迅速。百度AI技术深入中国传统行业、政务服务部门，助力千行百业融合创新，提升效率。”

　　2021年，中国互联网的关键词之一是互联互通。互联互通效应，将让中国互联网重启活力引擎。该季度内，互联互通提供了长期优势，百度在互联互通方面取得进展，与数十个互联网平台合作开发小程序。

　　受益与此，根据财报显示，百度2021年12月App月活达6.22亿，同比增长14%，预计百度将持续受益于丰富的内容生态和扩展的闭环消费场景。

　　如果说互联互通是前奏，那么高质量发展更是大势所趋。毋庸置疑，中国经济的发展，正从要素驱动，转向创新驱动。

　　现阶段，交通新基建正在驶入“快车道”。

　　此前在2019年，《交通强国建设纲要》提出，到2035年基本建成交通强国。去年2月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》。如此有前瞻性的目标，国家的决心不可谓不大。

　　国家长远发展的战略支撑，离不开最为本质的底层驱动力科技自立自强。而符合时代特征的科技创新企业，则是极稀缺的“头雁”。

　　作为国内早期布局自动驾驶领域的企业，百度Apollo一直通过技术赋能，带动中国自动驾驶以及智能交通产业发展。

　　财报显示，截至2021年底，百度ACE智能交通签署千万订单的覆盖城市数量，从一年前的14个，猛增至35个，进展迅速。

　　此外，受云计算和其他人工智能业务推动，2021年，百度核心营收同比增长21%，非广告业务营收同比增长71%，表现十分可观。

　　不难看出，百度智能云在百度四季度财报中起到了不可替代的作用。除此以外，百度智能出行的表现也十分强劲。

　　财报显示，自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”在四季度提供了约21.3万次乘车服务，几乎翻倍，再次确认了百度在全球自动驾驶出行服务市场的领导地位。

　　本季财报的另一个亮点是：2021全年，百度核心研发费用221亿元，占百度核心收入比例达23%。

　　过去十年，百度的年研发投入占营收比例均超过15%。作为一家不断用技术夯实产品底座的互联网科技公司，百度非常注重对技术研发的投入。

　　以AI为例，百度早在2010年就启动了对AI的科研布局，对技术的专注为其长期稳定增长铺平了道路，也为创新业务全面进入商业化落地期提供了前置保障。

　　可以看到，百度长期的研发投入在2016年起开始突显出优势，百度大脑、Apollo自动驾驶平台等前沿技术成为百度独特的商业优势。随着云与智能驾驶商业化前景逐渐清晰，这部分业务的价值正逐步释放。

　　整体上，就公司本身交付的业绩答卷来看，百度处于稳中向好、商业化落地加速的利好区间。

　　云与智能驾驶成为新曲线

　　百度整体划分为三条核心业务线，一是成熟的移动生态业务，二是快速发展的智能云业务，三是未来硬科技的智能驾驶业务。现阶段，云与智能驾驶已经成为百度的估值新曲线。

　　先来看智能云，近些年，非广告业务包括百度智能云收入占比则逐渐上升。

　　如今，越发明显的趋势是，百度智能云已经成为收入新增长引擎。

　　这一趋势能从财报数据中直观地显现出来，2020年，百度核心业务的云服务收入为92亿元，同比增长44%，2021年全年，智能云业务发展更是呈加速态势。

　　此前在12月9日，Canalys发布中国云计算市场2021年第三季度报告显示，三季度中国云计算市场整体同比增长43%，作为“中国市场四朵云”之一的百度智能云同比增速远高于行业平均水平。

　　尽管百度智能云目前份额低于头部玩家，但其云服务以AI为特色在云计算市场独树一帜，在云计算整体市场趋于同质化的今天，百度云有望以AI作为差异化竞争的优势。

　　根据IDC发布的《2021H1中国AI云服务市场研究报告》，百度智能云AI公有云服务市场，连续五次第一，细分领域：NLP连续四次第一，图像视频连续四次第一，人脸人体识别连续三次第一。

　　从这方面来看，百度智能云“云智一体”的独特竞争优势，凭借在“云”和“智”两方面的底层支撑，云业务未来十分具有想象力。

　　智能云之外，同样凭借在AI技术上的领先优势，百度在智能驾驶领域亦取得颇多成绩，特别是在该季度内，智能驾驶加速商业化落地。

　　在具体拆解百度智能驾驶业务之前，这里先依据归纳法提出一个简单的论断。

　　自20世纪90年代全球互联网快速发展至今，科技业已经出现了两大具有时代意义的智能终端——PC和手机。

　　第一代智能终端PC，系统软件环节最大赢家是微软，成为PC的最大入口；第二代智能终端手机，系统软件环节最大赢家是谷歌，成为手机的最大入口。

　　如今，智能汽车被业内人士当作第三代智能终端，那么谁能是智能汽车时代的最大赢家呢？或者说，作为智能驾驶领域的先驱者，百度是否能成为智能汽车的入口，即智能驾驶里的安卓？

　　现阶段，百度智能驾驶产品矩阵包括自动驾驶商用方案、“萝卜快跑”、智能汽车品牌集度汽车和智能交通。

　　在2021年12月底的百度AI开发者大会上，百度公布了其智能驾驶业务的最新进展。

　　截至2021年12月底，百度的AVP已经在威马W6、广汽埃安VPlus、长城WEY摩卡三款车型落地；ANP预计2023年在百度集度汽车上实现量产上市。

　　此外，近日有媒体获悉，比亚迪选择百度为其智能驾驶供应商，百度向比亚迪提供行泊一体的ANP智驾产品与人机共驾地图。

　　现阶段，随着技术革新传统汽车行业，汽车“三化”大势所趋，百度能在该趋势下与国内整车厂达成深度合作，颇具有想象空间。

　　“萝卜快跑”则是百度Apollo在2021年8月推出的全新升级的自动驾驶出行服务平台，能向大众提供商业运营和多元化增值服务。

　　近日，继深圳市南山区之后，阳泉市正式向百度旗下自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”颁发了两项商业化许可，这标志着百度实现了对北上广深超一线城市的服务全覆盖，业务布局在国内遥遥领先。

　　考虑到其商业化进程加速，与海外自动驾驶科技公司Waymo相比，百度“萝卜快跑”正在上演后发先至的商业故事。

　　至于集度汽车，则是由百度和吉利合资组建的智能汽车品牌。

　　今年1月，集度宣布完成近4亿美元A轮融资，由百度和吉利两名老股东投资，新一轮融资的顺利完成，无疑为集度在智能汽车的研发与量产进程上按下加速键。

　　从这些方面来看，可见百度在智能驾驶领域的领先性优势，再加上百度在智能交通领域的前沿探索，回到上述问题中，百度极大可能成为智能汽车时代的最大赢家。

　　“价值股”到“成长股”

　　在二级市场上，投资者往往把股票分为成长型和价值型。

　　所谓价值型股票，是指公司具有良好的盈利和发展潜力，但这些并没有反映在股票价格上，其股票价值被市场低估。

　　而成长型股票，则被称为“热门股”，是一种预计其盈利会以高出市场平均值的速度增长的公司的股份。

　　“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆对成长型公司定义为：“成长股那些在过去数年时间内表现得比大部分股票要优异、每年每股盈利增长率要高于其他一般股票，并且将来仍然可能会表现得卓越的股票。”

　　实际上，关于“价值型股票”和“成长型股票”这两个术语并没有权威的定义。

　　不过，将什么股票归入这两类中，在没有一个正式名单前，投资者往往存在一个基本的认同。

　　最基本的评估标准是财务数据，价值股通常具有低市盈率（P/E）与市净率（P/B）的特征。实际上，许多公司在价值型和成长型之间交替，而这正是商业周期的一部分。

　　毫无疑问，百度如今处于价值型股票的区间。不过，正如你不知道蝴蝶是如何羽化的，改变也正在悄悄发生。

　　现阶段，百度移动生态营收一直保持着健康度，其更具想象力的前景取决于先进的自动驾驶技术以及其云计算业务，从两者商业化加速落地来看，这一转变过程正在全速推进。

　　先看智能驾驶领域的自动驾驶商用方案，百度预计未来3-5年，前装量产100万辆车，包括威马W6、百度自有的集度汽车、阿波罗自动驾驶平台的第三方用户如吉利、奇瑞、广汽、福特等。

　　根据西部证券预判，简单线性假设下（实际销量数据取决于和整车厂的合作落地进展），百度ANP量产车2022年开始每年以递增的数量销售，则预计2026年，ANP销售额在160亿元左右。

　　同样，百度的无人车出行服务平台“萝卜快跑”，公司计划到2025年“萝卜快跑”将扩展到65个城市，2030年扩展至100个城市，在2025年Robotaxi的服务成本将比人工驾驶更低。

　　未来，自动驾驶解决方案市场的最终竞争格局预计较为集中，百度有望成为赛道中的龙头之一，从不同市占率假设的角度测算，预计2025-2030年百度Robotaxi运营服务的收入规模在850亿-2500亿。

　　当然，在云业务上，参考灼识咨询数据，智能云解决方案供应商的潜在市场由2015年的人民币7亿元增至2019年的人民币133亿元，期间的复合年增长率为82.3%，预期于2025年将达人民币1137亿元。

　　考虑到百度智能云“云智一体”竞争优势显著，接下来，其客户体量将进一步扩大，并保持较快的增长势头。

　　从这几方面来看，得益于百度主营业务产生稳定的现金流，以及在新兴领域（云、人工智能、智能驾驶、智能设备系统等）商业化落地加速，百度正在积极从价值型公司向成长型公司转型。

　　对于百度而言，恰恰在由“价值股”到“成长股”转变过程中，正是投资者和公司在去噪音之下长期主义的双重胜利。

　　总的来说，从智能驾驶到云计算，百度在当下最前沿的AI应用领域在穿过技术拓荒的“无人区”后，已来到商业化落地的“大爆发前夜”。

　　参考资料：

　　西部证券《领先的 AI 互联网平台，Apollo 蓄势待发》

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