腾讯投资瘦身？
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文/翟文婷
来源：新莓daybreak（ID：new-daybreak）
可以肯定的是，减持京东只是腾讯投资瘦身的开始，但后续未必都是以实物分派的方式进行。从现实考虑，腾讯以投资连接企业的长期战略不会动摇，只是在转换阵地。
腾讯将所持京东14.7%的股份，价值约1227亿港元，以实物派息的方式分给了自己的股东。
这个决定产生的一个实质性结果是，腾讯不再是京东第一大股东，持股比例减至2.3%。
京东是继搜狗之后，腾讯资本连接战略最重要的一个布局。如今，搜狗被腾讯全资买下，京东被腾讯以大礼包赠送的形式减持。同时，腾讯还退出知乎股东序列。
外界开始关心也疑心，腾讯资本联盟是否到了解散的时刻。腾讯接下来会怎么对待其它战略被投公司，如拼多多、美团。
需要注意的是，作为分红的一种方式，‘实物派息’在国内运用不多。一位二级市场投资人对新莓daybreak表示，但国外比较常见。
这是腾讯集团上市以来的第二次实物派息。上一次是2018年，拆分腾讯音乐上市，每持3900股符合资格的股东，将分派1股腾讯音乐的股份，或者收取相当于腾讯音乐发售价的现金款项。那次腾讯累计向股东分派股息约2.5亿港元。
但向股东分派非本公司股份的，腾讯是首例。腾讯这么做的意图是什么？此后是否会延续这种做法？
腾讯的想法
一位二级市场投资人的分析是，腾讯此举既是释放投资价值，也是为股东增值，相当于给股东派息3%。
他说，‘虽然并不清楚腾讯是否受到主管部门的意志影响，但在反垄断的大环境下，退出一些投资标的，也是对监管层的一种积极回应。’
减持京东，或是其他被投公司，对腾讯在资本市场的表现几乎没有负面影响。相反，早上发布公布之后，腾讯集团股价有所上涨。因为资本市场给予投资型企业的估值本来就很有限。
早在2019年初，刘炽平就在腾讯投资IF大会上提到，腾讯被投公司总体市值已经超过腾讯。彼时，腾讯与阿里的市值不相上下，甚至阿里一度超过腾讯。原因就是，投资生态在资本市场给腾讯自身的加持，并没有外界体感那么强烈。
资本市场向好时尚且如此，如今大环境降温，这些被投公司的价值一定程度上是被资本市场所忽略的。相反，还会给腾讯集团的资产收益带来负面效应。
2020年全年，腾讯录得分占联营公司及合营公司曾盈利37亿元，但此前2019年亏损17亿元。进入2021年，除第一季度外，Q2和Q3连续亏损，累计亏损达96亿元。
实物派息之后，京东的业绩将不再作为联营公司入账腾讯，但这部分如何体现在腾讯财务数据，尚未确定。
接近腾讯的一位人士反馈，处置投资收益的盈利，在‘其他收益’里显示。腾讯此次的支出只要是支付卖股的印花税。
投资转换阵地
目前来看，腾讯向股东施行实物派息，是减持京东对二级市场影响最小化的方式。
按所持21股腾讯股份，获得1股京东股份计算，刘强东将取代腾讯成为京东第一大股东，其次为沃尔玛13.9%，Naspers因获派1.32亿股份，以4.2%的持股新晋为京东第三大股东，第四是腾讯。
获派股份之后，腾讯股东自行选择继续持有京东，或售出变现。这给了京东一定的缓冲时间。
腾讯在公告中这样解释自己的减持行为，‘在投资公司可为未来计划自行筹集资金的适当时候退出投资’。
京东失去了腾讯这块压舱石，一位二级市场投资人也提到，所谓‘腾讯概念股’本身在美股和港股意义不大，不过短期京东可能会面临被卖出的压力。早上开盘后，京东在港股的股价即下挫。
至于业务层面，自2014年双方建立战略合作开始，腾讯给京东带来最大的助益是引流。此外，在支付和广告方面也有连接。腾讯在公告中提到，股权分派后，腾讯仍是京东的战略合作伙伴。这也是向市场释放积极信号。
此外，考虑到监管因素，至少在电商领域，依靠代理人竞争的策略，腾讯的需求不再强烈。
随着腾讯小程序生态的建立，私域、全域经营理念的推行，腾讯对零售的防御性策略逐渐变为主动建设。去年小程序成交量达8000亿元，今年这个数字会进一步被放大。换言之，腾讯已经自建起新型零售业态。
所以，继京东之后，腾讯是否会将其他被投公司也以相同的方式减持，是外界关心的另一个问题。
上述投资人粗略估计，腾讯被投公司价值在2万亿元之上，这是一笔巨大的投资价值。
腾讯在公告里，也试图管理股东预期。‘尽管本公司会定期考虑以适当方式回报价值予股东，但不保证未来会宣派或作出类似性质的股息或分派。’
可以肯定的是，减持京东只是开始，但后续未必都是以实物分派的方式进行。
从现实考虑，腾讯以投资连接企业的长期战略不会动摇，只是在转换阵地。线上零售、本地生活是过去互联网战争最激烈的阵地，AT分别以扶持代理人的方式保持进攻和防御。在监管干预的部分因素下，零售和本地生活格局稳固，精耕细作进入常态，联盟解散也是必然。
相反，自动驾驶、芯片等硬科技创新，甚至企业服务，是决定未来的新战场。显然，腾讯对此不但不会收缩，反而会加大投资步伐。
资本往往比我们想象中聪明。
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