郭德帆：2021年对科技公司的一些预判（上）

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　　文/郭开森 杨帆

　　来源：陆玖财经

　　2020年即将过去，这是黑天鹅成群结队飞过的一年，有太多的笑容夹杂着泪水，还好，2021年就要到来。

　　在过去的一年中，我们的世界埋下了很多的种子。一些种子需要很多年才能发芽，一些种子明年可能就会收获。这个世界上有很多确定性的未来，大概率会发生，我们所有的投资行为以及创业念头，都是依据这些大概率事件在判断。

　　2021年，中国的科技公司会发生哪些事呢？郭德帆，在这里梳理出来了九个判断，为什么不是十个？我们也不知道，因为只看到了九个，那么就每期分享三个，两周内分享完毕吧。

　　接下来，是前三个。

　　年轻人的第一支股票小米将翻倍

　　创业10年，目前是小米最好的时间点，手机销量稳居世界前三，并且有望拿下第二的位置，劲敌华为式微，OV后场无力。

　　小米的销售生态链日趋成熟，线上销售一骑绝尘，线下渠道也在完善当中，不仅有遍布一二线城市的小米之家，而且渠道还在不断下沉。

　　2021年，小米将在高端手机上，进行实质性发力。小米11目前拿下高通888的全球首发，去年用小米10至尊版的试水，也颇为成功，目前在快充、拍照和屏下摄像头三块，小米已经开始有技术领先优势。

　　除此之外，小米的AIoT生态已经非常完善，是国内乃至世界范围内，联机率最高的一个IoT生态，虽然目前产品以及定位，还存在很大的优化空间，但是万物互联的趋势不会发生变化。

　　一切都在朝着好的方向发展，但是此前一直被人诟病的小米股价怎么样了呢？

　　2020年12月中上旬，小米的股价创下历史新高，达到29港元左右，小米市值一度超过7000亿港元。

　　回想过去2年内，小米的股价曾经从上市的时候17港元左右的发行价，一路曾经下探到8港元，几近腰斩。

　　彼时，小米的管理层曾一度抱怨，香港的投资者看不懂小米，认为小米不是互联网公司，而是一家卖硬件的手机组装公司。小米的生态价值和互联网增值收入，一度被大多数投资人忽略。

　　甚至，雷军在一些高端论坛上也感叹：小米卖了这么多部手机，还有人说小米没技术。大家记住的只是小米的高性价比，但没有人认可小米的品牌价值。

　　功夫不负有心人。雷军和他的团队已经很努力，很拼命了。去回看一下11月底小米中国区总裁兼红米总经理卢伟冰的脱口秀发布会，就很容易了解到，小米的团队是下了真功夫的。

　　雷军曾经在2年前的小米上市酒会上放下豪言，要让首日买进的投资者翻倍。如今，小米这支年轻人的首个股票，距离这个目标价34元只有不到20%的距离。相信，不出意料的话，小米将在2021年的上半年，实现上市后股价翻倍的目标。（当然，这不代表小米这家公司没有挑战，毕竟高端手机之路，并不会很容易。）

　　这个时候，雷军的标志性笑容，彷佛会说：ARE YOU OK？你信了我的话，你就OK了？

　　新能源汽车三傻股价回归理性

　　2020年，不光是互联网巨头的股价都冲上了天，新能源汽车也都跟着特斯拉的股价鸡犬升天。

　　特斯拉翻了6倍，乘此东风，蔚来、理想、小鹏的股价，也是牛哄哄。尤其是蔚来，去年还以为离破产不远了，到今年年底却突然起死回生，股价已经翻了10倍不止。

　　截至12月8日，中国三家初创车企蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车进入全球汽车公司市值排行前十名，蔚来汽车市值甚至超过了传统行业巨头通用汽车。

　　中国的新能源汽车市场，已经逐渐由政策主导变为市场主导，消费者需求增强。但对于具体的新能源汽车公司来说，前景远非如此乐观。

　　首先是安全问题，据不完全统计，特斯拉在中国市场已经有四次召回，蔚来、理想汽车和威马也都出现过因为产品质量而发生的召回事件。其次，补贴滑坡也是一大隐患，财政部等四部委联合发布的《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》明确，原则上2020—2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。

　　此外，传统车企进场后的市场变化、新车型是否会受欢迎、渠道和服务是否能跟上用户扩张的步伐，这些都还是未知数。

　　2020年，“三傻”的股价明显被高估了。

　　今年11月，做空机构香橼曾通过推特表示蔚来的股价已脱离合理范围，在这样的指控下，蔚来的股价停止了之前的飞涨，股价当天跳水7.35%，理想和小鹏的股价也应声下跌，高股价就是如此脆弱。

　　缺乏业绩的泡沫终究会破灭，好赛道并不一定意味着是好投资。当前新能源汽车整体市场占有率不足5%，“三傻”还并没有摆脱亏损，甚至“卖一辆亏一辆”的情况才刚刚好转。2020年10月份，蔚来+小鹏+理想汽车的合计销量为9662辆，而通用汽车总销量为156014辆，“三傻”的销量加起来不到通用汽车的1/16，但是在这种背景下，截至美东时间12月11日收盘，蔚来汽车的市值却已经超过了通用汽车，“三傻”也挤进全球前10大车企之中，这不是泡沫，是什么呢？

　　价格围绕价值上下波动是经济学中永恒不变的真理。

　　马克吐温曾经说过，每个人都是月亮，总有一个阴暗面，从来不让人看见，股价也是如此。如果把股价比喻成月球，那么业绩增长就是地球，股价要绕着业绩增长转，而且股价的光芒也并不是它自己产生的，它只是一面镜子，反射的是公司业绩基本面的光芒。当股价和业绩增长的偏离以一种超乎寻常的速度加快之时，就意味着泡沫的破灭已近在眼前。

　　或许在2021年，也或许就是明天。

　　当资本的潮水褪去，我们就会看到，在以后很长的一段时间里，“三傻”的业绩还会继续增长，但股价却无法再创新高，而且有极大可能会回落。因为这场泡沫中的高股价早已透支了企业未来多年的业绩表现，企业需要用年复一年的业绩增长，来填补泡沫破灭的深坑。

　　在线教育头部化和品牌化

　　黑天鹅是大部分人的黑天鹅，也会是少部分人的白天鹅。

　　2020年是在线教育的融资大年，疫情黑天鹅开场，催化了各大在线教育玩家的融资进程，人们出不去，只能远程教育。

　　数据显示，今年1-11月，在线教育行业共有89起融资事件，融资总额高达近388亿元。尤其，猿辅导的估值已经达到了200亿美金，跑通了大班课和启蒙课，是目前在线教育领跑的独角兽。

　　2021年则可能是在线教育的上市和并购大年。博弈与厮杀多年，烧钱的战线拉得太长了，会有一大批投资机构有退出的需求，2021年将会陆续有在线教育公司上市。今年12月4日腰部教育公司一起教育，在纳斯达克敲钟上市，已经开了个好头。

　　同时由于巨头的战火越烧越旺，一些小规模的教育培训机构将会倒闭或者被并购。2020年英语教育机构魔力耳朵被收购，这类案例在2021年将会越来越多。

　　2020年也是在线教育的烧钱大年，向营销砸钱，以低价课引流，仅半年时间头部玩家平均砸钱规模就超过了10亿。猿辅导、作业帮、跟谁学、高途课堂和学而思网校从这场大战中胜出，成为了K12赛道的四小龙。

　　2021年这些巨头在K12教育领域将会继续烧钱大战，竞争只会越来越激烈。毕竟，市场份额现在没有绝对的领先者，大家的品牌效应和头部效应并没有拉开差距。同时，这场漫长的烧钱大战势必会引起政府的注意。另外，经过烧钱大战，在线教育的创业门槛也会继续提高，据了解，猿辅导目前的平均获客成本已经从800元涨到了1600元，而其他平台的获客成本只会更高，有的甚至达到2500元/每人。在线教育的玩家会变少，只有头部玩家才能最终剩下来。

　　疫情也进一步加强了教育市场的在线化。将来，可能不会有独立的线下教育机构存在。要么就是纯在线的，例如51talk这类。要么就是线下与线上结合的模式，比如lily英语。但是，类似优胜教育这类纯线下的机构，因为疫情等原因，会逐步退出市场。优胜教育2020年的资金流断裂事件，是个标志性事件。

　　在K12的学生中，一二线城市的教培普及率已经非常高。因此，战火很可能延伸到四五六线城市。所谓的双师或者三师教育会进一步普及，而人工智能这类卖点也会进一步成为标配。此外，一对一、小班课和大班课这三种模式中，大班课的模式已经得到了初步验证，未来在线教育机构会把投资，着重放在大班课模式上。

　　有人说，教育是最好的避孕药，在中国养育一个孩子的教育成本太高了。但是在线教育并不会因此收缩，反而会如燎原之火越烧越旺。

　　首先，再穷不能穷教育，这几乎是每个中国家长的金科玉律；其次，教育改革要为中小学生“减负”，实际上是把给老师的压力转移到了家长身上，学校被“减负”了，家长只能寻求在线教育机构不让孩子输在起跑线上。但是，在线教育的商业化，最后导致的后果，很可能是教育资源的贫富分化和城乡教育资源的再度不平衡。寒门再难出贵子。过度商业化的在线教育行业，有可能会被有关部门再度监管和规范化。

　　因此，2021年，将会是在线教育公司头部化和品牌化的一年。

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