本报记者 王宏建

　　悬念之一　成批退市 危言耸听？

　　有了水仙、粤金曼的前车之鉴，投资者们在问，会不会再有第三家乃至一批PT族同时退市。

　　对于这个问题，北京大学经济学家胡坚教授的回答是，成批退市的前景“不能简单预测”，因为现在摘牌对于各方面的利益影响很大，涉及的面较广，有关方面在摘牌问题上会持谨慎态度。

　　而华天博禹证券公司总经理刘枫则从另一角度谈了他的看法，认为在已有两家PT退市的情况下，有可能不再有退市公司，因为上市公司的“壳”就是一笔资产，PT类公司虽然经营困难，但是还在“硬扛”，“待价而沽”，一心要把“壳”卖个大价钱。现在既然看到证监会已坚决采取行动，稍有迟延，重组不成就会被摘牌，那样一来，“壳”的资源就变得一文不值了。因此，面对迫近的退市威胁，PT公司们就会干脆不再挑三拣四，而是廉价出卖，换回现金。这样一来，重组就能顺利进行，摘牌关暂时躲过。

　　北方同济投资中心的袁光却认为，从目前证监会的态度来看，大量摘牌有可能出现。其他一些业内人士也认为，今后将会有更多的公司被集体摘牌。

　　悬念之二　证监会在动真格吗？

　　“证监会目前采取的行为，是尝试性的还是真下猛手，我们不能去进行猜测。”袁光表示。

　　的确，对于证监会断然推出摘牌措施，其真实态度如何，人们仍在揣摩之中。有的人认为，目前这两家公司的下市，只不过是管理层“杀鸡给猴看”，起着一种威吓作用，促使其上市公司无论被PT与否赶紧自强自立，以免重蹈两家的覆辙。

　　但更多的人认为，管理层这次真的是下了决心坚决推进退市制度。2月份证监会推出有关条例不久，3月份人大会议通过了“十五”规划，其中便把退市制度列为完善规范资本市场、使其健康发展的重要举措，这难道不是有力的证据吗？

　　无论如何，揣测终归为揣测，一切尚待时间证明。

　　悬念之三　谁是下一个？

　　对此，袁光认为，在PT股中指出哪些最可能成为下一批“刀下鬼”，由于搜集分析信息的工作量太大，其中充满着不确定性，因此很难得出结论。企业要想避免摘牌，重组必须成功。但当前很多重组纯粹是基于行政命令，当地政府对之采取的具体措施，力度大小，何时奏效，一切都是未知数，这里头“有太多的政府行为”，难以把握。

　　刘枫则分析道，那些债务关系较为简单的企业，重组易于成功，退市的可能性较小。像PT金田、PT网点都是这样。反之，那些债务关系复杂的企业，重组难度大，较有可能退市。粤金曼就是因为债权人很多，包括大量的自然人与法人，故而才难以重组。他还以为，牵涉到B股的个股退市机率也不大以及上海本地的小盘股亦是如此。

　　悬念之四　三板市场还有多远

　　上市公司退市后，并不意味着公司消亡，它们仍旧存在和运营着。但是，在中国，一旦退市，公司股票便无处转让，从而“死”在了股民手中，这对他们的利益是重大的损害。正是基于退市公司的股票没有出路，管理层在推出退市机制与实际执行上才表现得很谨慎。

　　在国外，情况则不是这样。胡坚教授告诉记者，国外上市公司一旦退市，可以退到次一级市场进行交易。比如在美国，从Nasdaq退下的公司股票，可以在场外市场或称柜台市场(OTC)进行交易。日本的东京证交所也是“一所两部制”，凡不符合继续上市要求而退市的证券，可以转到交易所下设的第二市场转让，也可以直接在场外进行流通。

　　她主张：借鉴国外的经验，开设中国的三板市场，让退市公司的股票能够有转让的渠道，股民仍可出手套现，减轻损失。

　　随着退市制度浮出水面，与之相联系的“三板市场”建设问题也受到越来越多的关注。数月前曾有媒体预测中国股市十大趋势，其中三板市场便赫然在列。按照目前管理层的安排，以后会让下市公司之股票在各地大券商的柜台实现交易，这可被视为向“三板市场”过渡的先声。

　　三板市场有望出台，下市公司好像又捞到一根稻草。刚与主板告别的粤金曼便宣称，尽管公司已退市，但没有放弃重组。若重组成功，粤金曼的投资者可以在柜台交易中以较高的价格转让，尽量少受损失。

　　刘枫却对为下市公司设立三板市场抱有自己的看法，“这样做没什么意义！”他认为，经过PT之后被迫退市的公司，往往都是亏损大户，严重资不抵债，有的早该破产了，“它们的股票一钱不值”，在三板市场上投资者只要稍微冷静就不会购买，也就谈不上流通转让了。

　　“危墙”之下的抉择

　　“作为专业人士，你们对于PT股兴趣如何？”袁光的回答是：“很少有人做PT股”，因为耗费精力太大，除非能够深入地了解有关公司的重组情况，否则风险太大。至于只通过公共媒体获得信息的普通股民，则更应当谨慎从事。

　　市场上有一种观点，认为可以做T类股的组合，即选择一个全部由PT、ST股组成的股票“篮子”，期望仅有少部分“不幸”被摘牌，其余的能顺利重组成功，股价飙升，持仓者便可获得巨额利润。这种看法其实是基于以往中国股市的经验。重组一贯是市场上的重要题材，资本市场“壳”稀缺，地方政府始终力保，摘牌对于证监会、地方政府、企业、股民均有重大损害，人们才普遍相信企业既已上市，能不退便不退。

　　“这种观点有一定道理，但是证监会完全有可能态度坚决地把大批公司逐入退市行列，这样做，也是证券市场发展的要求，要知道，如果只有少量T类退市，就不足以起到警示股民规范市场的作用。”袁光如是说。那样一来，即便是股民对PT股进行“组合投资”，风险与损失也会很大。至于不作组合单作个股风险更高，要么所持股票被摘牌一切化为乌有；要么，由于重组成功咸鱼翻身，一夜暴富，“那纯是赌博”。

　　“总之，‘君子不立于危墙之下’，对于PT类股票千万要谨慎投资，最好避开。”袁光最后提示道。

　　普通股民应当谨慎，那么机构大户对于PT族又是什么态度呢？据业内人士讲，不少机构对于PT股兴趣很大，原因是他们本身就属于较大股东，作为内部人有把握推动重组成功，能左右重组的进程，掌握确实信息，所冒风险并不大。其实，现在还投资于PT股的，往往都是能获取内幕的重组消息，才敢压宝于其上。

　　“壳”的荣耀 市场的悲哀

　　没有上市的拼命往股市钻，已上市的即便濒临破产也死死不肯退出，地方政府更是全力相救，死保上市席位，这一切都是为了上市公司的资格——那个“壳”在当今的中国属于稀缺资源的缘故。而这背后是中国股市功能定位的问题。

　　随着股市的功能被定位于为国企脱困服务，即吸收社会资金给国企输血，资源配置日益向国企倾斜。只要企业上了市，就能通过募股圈到钱，难怪“壳”为人所重视，何况上市门槛高，使得上市资格难于获得，更使壳资源“物以稀为贵”，“惜退”也便是人之常情了。

　　由此可见，只要“壳”在中国一天是稀罕物，股市就一天不能算完全健康成熟。在国外，根本没有所谓“壳资源”这种事，上市下市都是很平常之举，有的业绩良好的公司还不愿意上市，因为那样会稀释股权，二会被迫向公众披露信息。美国的纳指，每年都有上百家公司退市，上上下下，大家都视为平常。正如一位资深业内人士所言，等到以后上市公司越来越多，无论是主板，二板，只要符合资产、业绩条件的都能顺利上市，稀缺的“壳”资源就将成为历史上的名词。

　　水仙走了，粤金曼又走了，还呆在“PT集中营”中的18支股票下一步的命运将是如何？要知道即暂获6个月或12个月的宽限期，也不过是“斩监候”而已，如不努力改善业绩，任其继续亏损，短短的宽限期转瞬即逝，摘牌危机始终存在。在这把高悬头上的“达摩克利斯”剑之下，PT股们在“集中营”中怀着忐忑不安的心情，期待着管理层最后只是虚张声势，期待着自己能够成功重组，扭亏为盈……

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