雷晓阳/文

　　7月3日，上海证券交易所发布公告，决定给予PT琼华侨十二个月的宽限期。至此，今年上半年沪深证券市场上沸沸扬扬的退市风波暂时告一段落，除沪市的PT水仙和深市的PT粤金曼被终止上市外，另外17家PT公司都获得了六个月到十二个月不等的宽限期。

　　今年2月23日，中国证监会正式对外发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，《办法》针对连续亏损上市公司的暂停上市和终止上市做出了具体规定，是我国证券市场有关退市机制的首份具体操作性文件。

　　根据中国证监会发言人的说法，这个实施办法是根据《证券法》和《公司法》的有关规定制定的。其中，《证券法》第四十九条规定：“上市公司丧失公司法规定的上市条件的，其股票依法暂停或者终止上市。”

　　对于一个规范化的证券市场来说，建立退出机制是上市公司优胜劣汰的必然要求。截至2000年底，我国境内上市公司数量已经达到1088家，但随着市场规模的逐步扩大，亏损上市公司数量也在增加，有些上市公司已经连续三年甚至五年亏损。因此，必须尽快建立和完善退市机制，让连续亏损的上市公司退出证券市场。

　　可以说退市制度的制订和实施是我国证券市场建立以来对不符合上市条件的上市公司最严厉的惩处措施，也是打击恶意炒作现象、防范和降低证券市场风险的“杀手锏”。

　　但出乎大多数中小投资者意料的是，当退市呼声高起之时，落下来的雨点却不如庄家笑出来的眼泪多。

　　4月23日，PT水仙成为沪深两市首家被终止上市的上市公司。但随后，PT农商社、PT网点、PT双鹿、PT南洋等早被人们列入“死亡”名单的“十恶不赦”分子却纷纷获得了宝贵的宽限期，这就令投资者对退市制度的执行情况心存疑惑了。因为PT水仙的资产质量在可能退市的PT公司和准PT公司中可以算是较好的。PT水仙2000年首次资不抵债，每股净资产为-0.25元，而五连亏的PT农商社每股净资产为-8.97元。再说经营现状，PT水仙去年主营业务利润1420万元，呈正值，这在PT家族中非常难能可贵，而PT双鹿和PT南洋完全是“植物公司”，主营业务收入和主营业务利润去年均为零。不是投资者要为PT水仙喊冤，而是对其他的PT公司都能获得宽限期感到不可思议。

　　因此当深市的PT粤金曼黯然出局时，市场对轰轰烈烈的退市游戏已经没有多大的兴趣了。上交所的负责人也慨叹，在实施退市制度的时候，许多ST、PT公司股价不跌反涨，实在是对退市制度的嘲讽。事实也确实如此，2月下旬以来，除PT水仙下跌24.65%外，其余3只上海本地PT股票均上涨，PT网点和PT农商社分别大涨34%和32.89%。特别是当人们探究PT水仙、PT粤金曼的退市理由时，得出的结论更令人瞠目结舌。有一种说法认为PT水仙由于是集体所有制，A、B股都有，股本小而股东人数最少，既具备代表性又不会引起太大的麻烦，适合做退市的“典型”；PT粤金曼则是因为一笔数千万的居民个人集资款无人愿意承担而导致重组无法进行，只得退市。而其他公司只要债务人是银行或者资产管理公司的，债务都是可减可免可拖可缓，反正重组以后上市公司可以通过争取增发新股来归还一部分欠债。

　　至此，人们不由得反思，退市制度究竟给我们的证券市场带来了什么？是否真的像当初所设想的，有利于教育和帮助投资者树立正确的投资理念？

　　在监管部门一再强调市场化的背景下，投资者却更多地看到了退市过程中的政府行为；在监管部门大力举办投资者教育活动，倡导理性投资理念时，投资者却更多地看到了“投机”PT股的胜利，感受着被欺骗的苦涩滋味。

　　本来退市制度的建立和实施是防范和降低股市风险、消除股市泡沫的“杀手锏”，特别是针对我国股市目前过高的市盈率水平，如果严格执行退市制度，把一批连年亏损、扭亏无望的上市公司清理出股市，甚至令其破产倒闭，就足以使投资者真正树立起风险意识，所谓的“壳”资源炒作也将会大大降温，垃圾股的价格大幅降下来，股票市场的价格结构才能得到根本的调整，这样高达60余倍的市盈率也就失去了存在的根基，我们的股票市场就不可能出现大的风险，至少风险不会累积和积聚，而是随时都在被消解和释放。

　　但可惜的是，我们的政府行为再一次承接了退市风险，这样表面上看风险现时没有发生，但并没有被消解，而只是被延缓了。

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