朱莉/文

　　近期，山东黑豹大股东在股东大会上对董事会配股事项投了反对票，理由是由于新政策出台，结合公司实际情况，认为公司不适宜配股，更适合增发要求。之前还有南京中达、厦门汽车、福日股份等配股预案也遭股东大会否决。这些仅仅只是公开的信息，其实还有私下里把配股改为增发的公司。有的公司此前已经开始着手配股的前期准备工作，但一看有关文件出台，便见风使舵，相继宣布公司准备增发，加入到日益壮大的增发队伍之中。

　　据中国证监会有关人士预计，今年约有三、四百家上市公司计划配股或增发，其中一半以上将采用增发方式，且增发新股融资量将超过配股融资量。而去年，据记者初步统计，增发新股占再融资公司的比例仅10%左右，增发新股所融资金也只占整个再融资总量的1/3。

　　为何会出现这么多具备配股条件的公司“弃配改增”？据分析，上市公司“弃配改增”并非因为配股方式本身有什么不好，而是因为按照最新的上市公司增发新股的有关规定，增发与配股相比具有以下几方面的突破：第一、突破了发行对象仅为老股东的限制；第二、突破了对净资产收益率标准和发行时间间隔的要求；第三、突破了融资规模及数量的限制。如此一来，上市公司不必埋头苦干三年、调控好相关指标，只要请个会编“故事”的高手，只要“故事”能打动发审委，便可以“圈”到更多的钱了。这极大地激发了上市公司增发新股的热情，以致于一些原本打算配股的公司在认真学习了有关政策规定后，也毅然否定自我，改配股为增发。

　　当然，公司选择增发并非都是冲着“圈钱”而来的，至少表面上是这样。某公司大股东称，如果进行增发，将有利于引进外部新股东，进一步优化公司的法人治理结构。这正好迎合了管理部门的有关文件精神。但比较该公司再融资前后方案，就可发现，若按原配股方案，即使以原定配股最高价配售，最多只能募得3亿多元，而改为增发后，计划募集资金约8亿元。显然，“配”改“增”的真正实质，是能“圈”到多得多的钱。

　　长期以来，投资者对上市公司很少现金分红、大多采用转增的股利政策，及包装利润、高价配股的恶意“圈钱”现象已经普遍不满。而现在一些经营能力平庸、管理水平一般的公司也自认为“符合增发条件”，变着法想从股民身上圈钱。不具备配股条件的要求增发，具备条件的要求改增发，那小股东的利益如何保障？这引起了市场对增发新规的争议。

　　市场人士担心，增发有被滥用的倾向。这种担心并非多余，首先，一些公司可以为了圈钱，编出脱离实际的项目。等钱到手后，大股东利用自己的控股地位，就可轻松改变募集资金投向，或归还银行贷款，或收购大股东的劣质资产，或用来炒股，这可能造成有限的市场资源被浪费。有投资者甚至提出，如果可以让平庸的公司增发，为何不让资不抵债的ST、PT公司通过增发摘帽，起死回生呢？

　　其次，对增发公司缺乏过硬的监管措施和惩罚机制，将使这些公司无“后顾之忧”。按现行办法，如果发行完成后的资产盈利水平达不到规定或预测的水平，最坏的也不过是发个道歉公告，投资者最多也就得到个精神安慰，而钱是再也回不了腰包的。

　　再则，增发新股方式虽然比配股更具市场化特性，但若听任其盲目扩大规模，将引发市场的大规模扩容，加大二级市场投资者的风险。据统计，今年一季度，共有14家上市公司实施增发，共募集资金146.55亿元，这与同期新股发行募集资金181亿元已相去不远，日益增多的增发将挤压拟上市公司的新股发行。而且，由于我国上市公司股本结构的特殊性，一些股票目前的二级市场价格是扭曲的，以此为基础确定的增发价格还算不上是真正的市场化定价。一般投资者对这种定价的合理性难以判断，加剧了二级市场的风险。

　　对完全市场化的再融资操作方式的期待，可能是管理部门对增发极力推崇的初衷。但是，好事还得好好办，如果整个市场环境还不成熟，就大开“圈钱”之门，最终再弄出第二、第三个红光、郑百文来，那就真要让广大投资者心寒了。

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