今年3月25日，证监会颁布了《关于做好上市公司新股发行工作的通知》(以下简称《通知》)，对上市公司申请发行新股的相关问题作出了规定。细读该《通知》，笔者当时就感到：一轮上市公司增发新股热必将来临。因为和配股相比，增发新股要“灵活宽松”得多。

　　一是在净资产收益率指标上颇具灵活性。如果配股，上市公司最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，而增发新股只要能编出以下“材料”则不必受此限制：1、上市公司及主承销商能充分说明公司具有良好的经营能力和前景；2、上市公司发行完成当年加权平均净资产收益率不低于发行前一年水平；3、上市公司能在相应报告中认真做好关于公司财务状况和经营成果的讨论和分析。

　　二是在圈钱规模上的限制相当宽松。配股的股份总数原则上不超过前次发行并募足股本总额的30%，而增发则不受此限。

　　三是增发价格通过竞价可以逼近二级市场股价水平。

　　仔细掂量上述规定可以发现，增发的好处明显大于配股。配股要劳心费力地包装好财务报表，小心谨慎地调控好相关指标。不管是真是假，总不能过于脱离实际，总得过会计师审计这一关，而增发就不同了，只要请出高手编造一个美丽动人的故事，写出一份漂亮的分析报告，展望一下公司发展的美妙前景，就可以增发新股，上市圈钱了。至于发行完成后的所谓“发行完成当年加权平均净资产收益率应不低于发行前一年的水平”，那是圈钱成功以后的事了。钱到了公司腰包，指标的事就好说了。有了大笔现金，头一年包装出好的指标问题不大，最坏的也不过是发个道歉的公告而已。至于发行规模大小，全由公司说了算，发行价格可以尽可能向二级市场靠拢，以便最大限度地圈钱。

　　如此灵活宽松的条件极大地刺激了上市公司增发新股的圈钱欲望。《通知》出台以后十多天，排队要求增发的就有几十家，近期增发新股渐成潮流。一是争先恐后地披露增发方案。不具备配股条件的要增发新股，具备了配股条件的更改配股意向转而要求增发。仅5月9日一天就有粤美的、浦东金桥、上海友谊、耀华玻璃、重庆百货、深桑达、小天鹅、海螺型材等8家公司公告了增发新股消息。二是增发规模上狮子大开口。如粤美的申请增发规模为1亿股，募集资金达14.92亿元；新天国际增发方案涉及14个项目，总投资8.26亿元。

　　面对增发潮，笔者有以下但愿是多余的担忧：

　　一忧有些上市公司急功近利编出的项目脱离实际，使宝贵的资金明珠投暗。作为投资人，自然希望将自己的血汗钱投入到前景好、回报高的项目上。但看了一些上市公司的增发材料，让人感到有些项目远没有发行人所说的那样好。有些公司并没有认真做好增发项目的可行性论证，所编项目尽管说得天花乱坠，但实际上却是为了增发而匆忙行事，靠拍脑袋东拼西凑而成。给人一种：不管三七二十一，先把钱圈到手再说的感觉。等圈到了钱之后，公司大股东利用自己的控股地位，立即改变募股资金用途：或归还银行陈年贷款，或借给大股东旗下的其他公司使用，或收购大股东的劣质资产，或变为仓库里的积压货物，或成为应收账款等等。

　　二忧如此滥用增发有违证监会《通知》精神的初衷。笔者对《通知》精神的理解是，通过增发，可以让一小部分没有配股资格又确实急需发展资金的特别优秀企业也能筹集到必需的资金。但实际情况却是很多管理水平一般、经营能力平庸、行业前景暗淡的企业也轻松挤进了增发行列，增发有被滥用的倾向，这是对严格按要求配股的优秀企业的嘲弄，既有失公允，也有违《通知》精神的初衷。

　　三忧上市公司滥用增发圈钱会引发大规模的扩容。从近期增发的势头看，一些公司普遍抱着这样的心态：你圈我也圈，不圈白不圈，圈了不白圈。如任其发展，势必增加股市扩容的压力。在国有股减持、创业板上市的巨大扩容压力下，过多的增发无疑是雪上加霜。其结果必将是发了上市公司，苦了投资大众！（江苏 王宗喜）

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