2月24日，一次题为“中国证券市场的前景和隐忧”的研讨会在北京大学举行。由于参会者甚众，大大超出了主办者的预期，会议主办者——北大中国经济研究中心不得不二易会场。于是，在拥挤热闹的理教117室，坐在座位上的、坐地上的与站在过道上的600多名听众，听取了中国经济研究中心的学者们展开的一场有关中国证券市场发展的辩论。

　　研讨会由该中心常务副主任海闻教授主持，中心宋国青教授、中心主任林毅夫教授和平新乔教授先后发言。卢锋教授宣读了周其仁教授的书面发言，中心陈平教授、银河证券的左小蕾博士和亚洲开发银行驻中国办事处首席经济学家汤敏发表了评论。

　　宋国青：股市庄家的“老鼠仓”模型

　　宋国青教授首先发言。因其有中国证券设计研究中心工作的特殊身份，所以，他的发言格外引人注目。宋国青玩笑似地说，最近几天，一直有人给他打电话，告诉他哪些该说那些不该说，甚至当天早晨仍有类似电话。

　　据了解，在最近的两、三年中，宋国青依据大量的现实数据，采用数学模型量化分析中国股市的投资与投机研究。目前，这在国内是十分罕见的。

　　在否定了目前关于中国股票市场的几种解释模型后，宋国青提出了有关股市庄家的“老鼠仓”模型。在宋国青的这个模型里，庄家的操盘手们在炒作国有机构资金的同时建立了自己的“鼠仓”，用国有资金将某种股票的价格炒高，然后出清自己的“鼠仓”，从中渔利；一般股民知道庄家的这种炒作，因此也纷起效之。

　　宋国青表示：“这个模型不仅解释了庄家的行为，而且也能够解释万众齐闯股市的现象。”

　　林毅夫：从提高上市公司的“体质”着手，鼓励非国有企业上市

　　发言中，林毅夫教授首先提出了大家普遍关心的四个问题：1、中国股票市场上的行为是投机还是投资？2、如果中国股票市场上多数的行为是投机行为，那么，为什么会有那么多人要去投机？3、如果中国股票市场存在普遍的投机行为，还要不要发展股票市场？4、金融体系改革的方向在哪里？

　　针对上述四个问题，林毅夫作了详细阐述。他认为，中国股票市场上的多数行为是投机行为，而产生投机行为的原因是上市企业的“体质”不好，导致股民不敢长期投资，而只能作短线投机。

　　他强调说：“虽然中国股市存在普遍的投机行为，但还是要发展股票市场。”

　　关于如何发展中国的股票市场，林毅夫认为，应提高上市公司的“体质”，让有“自生能力”、符合比较优势且发展很好的企业上市，鼓励非国有企业上市。只有上市企业的“体质”好，人们才能对其进行投资。

　　林毅夫指出，股票市场的主要功能在于动员资金，分配资金。但即使在发达国家，股票直接融资也只占企业融资的一小部分。对我国来讲，必须给予银行尤其是中小银行的发展足够的重视。

　　平新乔：争论的双方都有道理

　　在中国经济研究中心，平新乔教授以微观经济学和博弈论研究见长。他提出了两个问题。一为对当前股票市场的评价问题；二是整顿股票市场的时机问题。

　　对于第一个问题，平新乔描述了中国股票的五大特征：1、基本不分红；2、2/3控股权不流动；3、股价变动同趋；4、股市回报率低，不反映企业的微观行为；5、重组与企业的微观行为无关。

　　对于第二个问题，平新乔说：“目前，在有关股市存在问题的大争论中，争论的双方都有道理：一方正确地指出了股市中存在的问题，另一方对整顿股市的时机提出了质疑。”

　　周其仁：缺乏其它金融市场的竞争是导致股市众多问题的关键所在

　　由于其他原因，周其仁教授未能到场。他向大会提交了一份刚刚完成的论文，题目是“市场间竞争与股市规范”，由卢锋教授代为宣读。

　　作为一位制度经济学家，周其仁秉承一贯对制度和竞争的重视，认为股票市场缺乏其它金融市场的竞争才是导致股市众多问题的关键所在。在缺乏竞争的情况下，必然会出现“万众争过独木桥”的状况，庄家的炒作才有了基础。

　　周其仁在文章中指出：“股市黑幕到处都有，单靠加强监管是没有用的，引进别的金融市场的竞争才是解决问题的根本之道。”

　　此外，周其仁还认为：“中国股市高度集中的状态没有效率，因此应该发展地方性的交易场所。地方性市场相互竞争，可以促进交易效率，减少黑幕。”

　　陈平：中国金融市场秩序的混乱，很大的一个原因是由经济学派的混乱引起

　　陈平教授对发言进行了评论。他认为，中国金融市场秩序混乱，很大的一个原因是由经济学派的混乱引起，经济学研究没有分工，不知道研究者属于那个经济学派。对于出现的问题，经济学界的争论很难给出“是什么”、“怎么办”的实证经济学和规范经济学的答案。

　　陈平说：“其实，在中国，讨论的许多问题都不是新的。比如，到底股市是不是一个赌场？以前，经济学派就有过论争，50年代，均衡学派就始终认为股市就是一个赌场。”(记者单羽青)

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