日前，国务院发展研究中心研究员、经济学家吴敬琏在接受传媒采访时，对中国股市当前状况提出了严厉的批评。

　　吴敬琏提出的主要观点有三个：

　　一是“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极”；

　　二是“全民炒股”；三是“中国股市目前的平均市盈率已高达60～80倍，没有哪个国家的经济能长期支持这么高的市盈率”。

　　吴敬琏提出上述观点的时候，正值“中科事件”愈演愈烈的时候。在吴谈话发表几天后，中国证监会宣布对中科创业和亿安科技进行调查，并推出“券商高级管理人员谈话提醒制度”，深沪股市随即大幅下挫。因此，有人猜测吴谈话的背景，但吴敬琏明确表示，他的谈话只代表个人观点，没有任何背景。

　　对于吴敬琏的上述观点，一些经济学者和证券界人士表达了不同的看法。

　　对于吴敬琏先生认为中国证券市场目前市盈率过高，经济学家董辅认为：“虽说目前市场的市盈率已不低，但还算正常，不会有大的风险。”董先生还解释了其中的两个原因：目前中国上市公司数量有限，此外，上市公司股本不是全流通。

　　中国证监会主席周小川近日也明确表示，“中国股市不是泡沫市”。

　　全民炒股很正常

　　著名经济学家吴敬琏日前指出：资本市场要扩大，应该吸引越来越多的人进行直接投资，这是件好事。但是发展到现在的全民炒股，这就不正常了。这说明我们没有为大众提供一个良好的投资机会和投资场所。他说，许多人根据股市的涨落，作出各种各样奇奇怪怪的分析，希望在炒作中得到回报。但在炒作过程中，挣钱的人不是靠生产发展创造财富而赚钱，却是将别人口袋里的钱转到他的口袋里。这好比想拔自己的头发来离开地球一样，是无法发展全民经济的。

　　因此，吴敬琏认为全民炒股不正常。

　　青年经济学家、北京邦和财富研究所所长韩志国则认为全民炒股很正常。截止到2000年12月31日，我国沪深两市的投资者(包括机构投资者和个人投资者)总数为5801万，在这些投资者中，真正在二级市场上从事股票交易的，估算最多仅3000多万户而已。即使以5801万户计算，也仅占我国总人口的4.6%，与美国投资者人数占总人口的25%左右相比还相距甚远。其次，“全民炒股”是形成社会化投资体系的一个有机组成部分。在我国目前的投资体系中，社会投资仍然偏低，因此，投资者人数不是多了，而是远远不够。第三，“全民炒股”是培养人民群众金融意识的一个有效途径。人民群众的金融意识———投资意识、投机意识、利率意识、风险意识和信用意识的培育是改革深化与进步的一个突出表现。第四，“全民炒股”是引导社会资源流向并且优化资源配置的重要条件。第五，“全民炒股”是中国迎接经济全球化的必要实践。“全民炒股”也是改革深化与社会进步的突出表现。(据中国青年报)

　　如何直面股市7大问题？

　　吴敬琏“股市论”，触发了笔者对于股市7大不公平、不平衡、不合理现象的思考。股市现存的至少7大不公平、不平衡、不合理现象有：

　　1、一级市场上，投资基金(以及所谓的战略投资者)与股民之间存在不公平。

　　2、一级市场上，大资金与小资金之间存在不公平。

　　由于新股发行实行中签制，大资金由于规模效应，每年总是中签的、赢利的；而小资金有的几年中不到一个原始股。

　　3、二级市场上，操纵者与被操纵者之间存在不公平。

　　由于我们的市场，是浅碟型的市场，易于操纵，2000年以前，总是在机构、主力的进退中发生行情，他们甚至能操纵舆论，最后操纵股民的命运；到了2000年，市场规模、炒做手法有变化，但是，仍旧有“操纵者在高位成功出货、散户在低位绝望杀跌”的状况，仍旧有“操纵者盘剥被操纵者”的现象。

　　4、上市公司管理层(一般是大股东的代表)与小股东之间不公平。

　　由于是上市公司，国企上市公司管理层对于其主管局、主管部委而言，可以以向股东负责的理由、不接受或者少接受约束。没有有力约束，容易腐败、容易出问题、容易产生经营权侵蚀所有权现象。

　　5、一二级市场之间存在不公平。

　　我们一级市场目前仍旧是全球股市中唯一的、包赚不赔的“宝大祥”，大资金一年收益率至少在15%；而二级市场风险大，非牛市的年景，十个股民七个亏(又一说是十个股民九个亏)；即使是牛市的2000年，赢利的统计不过一半。一级市场的存在，原始股开盘价较发行价平均高出100%甚至更高的状况，不但使新股发行、扩容压力，相应增大了100%以上。而且，一级市场赚取的，是二级市场的钱；一级市场是在盘剥二级市场。

　　6、一二级市场之间的资金配置不平衡。

　　由于第5点的理由，我们一级市场云集了2000-6000亿元的资金，而二级市场一天的成交量两市合计仅仅150亿元/天左右。仍旧是头重脚轻、本末倒置。一级市场里面想搭原始股之船赢利的乘客，多过二级市场这一“海洋”里面的水滴。

　　7、违法违规者与守法者之间的不公平。

　　虽然有了新《刑法》、《证券法》，但没做到“有法必依”、“执法必严”，以至于有蓝田股份这样的上市公司管理层，伪造政府公文、银行文件、财务报表而只需罚款了事、不担刑事责任。以至于有华侨投资这样的上市公司管理层，拒绝公布某年年中报告，闹出世界股市绝无仅有的笑话，却至今不负法律责任；以至于出现了红光、郑百文等等“著名”的疮疤、产生了诸多后遗症。股市上，违规者是否早就肥了自己？而90%以上的、老老实实的、几乎没有机会违法的小股民、小股东，却要承担股价暴跌、股票停牌、将来甚至除牌的严重损失、乃至全部的投资损失。根本原因在于：对于直接责任人，有多少判了刑事责任、做了(非象征性的)经济处罚？(叶剑)

　　钱放在银行就好吗？

　　综合开发研究院金融中心主任、经济学博士刘占军说，吴敬琏的观点肯定有道理。他说的这些问题，谁都看到，特别在中科事件出来以后，更加突显出来。年前庄股大跳水，绝不是偶然的。一些强庄股只靠内幕消息，就能把一只股票任意拉升。而业绩优良的企业在股市上却表现平平，这不是我们设立股市的初衷。

　　他认为，吴敬琏的观点，“道理多于偏激，理性多于感性，决非信口开河”。他说，把这种问题说出来，有利于中国股市的发展。

　　但对吴敬琏说股市并没有创造财富，刘占军表示了不同看法。“虚拟资本到底创造不创造价值？这在理论界还有争论。但中国证券市场把中国经济激活了，增加了国民生产总值，却是不争的事实。”他反问道：“老百姓的钱，不放在股市而放在银行里，就能赚钱吗？在过去十年，中国的银行改革缓慢，股市虽不好，但比银行还透明，效率还要高。”

　　刘占军说，中国股市只有10年的时间，正在逐步成熟，需要一个过程。现在主要是监管不到位，是政府的监管方式不能适应金融业发展的需要。再有就是处罚过轻。像“中科事件”的主要责任人，如果罚他个倾家荡产，让他把牢底坐穿，看看以后谁还敢效法？但现在法律不够健全，给这些幕后控制人钻了空子。(傅盛宁)

　　股市的尴尬

　　最近，吴敬琏先生讲到，“中国的股市很像一个赌场”，这评价是一针见血的。但即便如此，又能怎么样呢？中国股市就像一块嫩豆腐，掉进灰堆里了。

　　首先，中国股市这块掉进灰堆里的嫩豆腐确实不干净。拿上市公司来说，红光实业、大庆联宜等靠欺诈上市，而且上了市就下不去；闽福发、活力28的大股东用白条配股，骗取中小投资者的钱财；康赛集团靠行贿上市，将数十名省部级以下政府官员拉下水。拿券商来说，违规挪用客户保证金、透支申购新股、炒股屡见不鲜；为了获得主承销资格大肆向上市公司高管人员行贿，如为了获得湖北兴化配股的主承销资格，先后有三家券商向公司原副总经理佃国炎行贿数百万元。拿二级市场来看，投机成了市场的主旋律，绩优股名落孙山、绩差股鸡犬升天的现象比比皆是。在中国股市炒股，完全可以不看上市公司的业绩，只要庄家有资金势力，想炒多高就能炒多高。这些确实与赌场没有两样。

　　其次，中国股市的不干净，不能全怪股市本身，在很大程度上是像灰堆一样的周边环境造成的。如上市公司及券商行贿，是由于首先有政府官员受贿，有下级政府官员向上级政府官员行贿。又如上市公司向投资者提供虚假会计信息，是由于首先有政府机关的数字出官而发展成官员虚报数字以谋求更高的官位。再如上市公司的欺诈上市，是由于社会商誉极差，欺诈已经成为一种社会公害。在这样一个大染缸里，中国股市的方方面面都耳濡目染，怎么可能独善其身呢？

　　第三，中国股市这块嫩豆腐既然是掉在灰堆里，要把它弄干净，不是一件轻而易举的事情。试想一想，一块掉进灰堆里的嫩豆腐，能用几个耳光把灰尘打干净吗？能靠刮起八级大风把它吹干净吗？既打不得，也吹不得，只能把它慢慢地从灰堆里挪出来，用清水一点一点地洗。如果操之过急，只会把股市这块嫩豆腐就有破碎的可能。目前，面对今天的中国股市，管理层就处在这样一种左右为难，进退维谷的尴尬境地。历次证监会对违规事件的查处都面临这样一个循环：“不管就乱，一管就死，一死就出利好，一有利好就涨，一涨就乱”，管理层很难拿出一个既严厉打击违规又保证股市快速发展的两全之策。(何晓晴)

　　股市需要多种声音

　　我想关于吴敬琏先生的一番讲话，首先要明确的是以一个什么样的态度对待它。正像我国多年养成的整个社会政治体系一样，我国证券市场历来缺乏公开的反面意见，有时明显的利空因素马上就要导致股市下跌了，一些舆论还不得不对这些消息违心地拍手叫好，这样的事情多了，股民习惯了，当然对于吴敬琏的讲话就觉得刺耳了。实际上，我倒不看重吴敬琏具体讲了些什么，而看重它使市场终于有了实力相当的正反两种声音，而多种声音的存在有利于股民冷静思考，可以最大限度保护中小投资者利益，也可以最大限度给“坐庄”行为制造麻烦，我相信这有利于股市在多种力量平衡中取得长治久安。

　　1、目前有一个荒唐的结论，认为机构投资者=庄家，甚至=长期投机者，并进一步认为我国多年来超常规发展的实际上是一些黑庄。显然这种观点不得到反对，我国发展机构投资者的战略决策将功亏一篑。我认为，由于历史原因沉淀，我国证券市场长期存在一些恶意投机的不法之徒，但如何既打击他们的气焰，又保证市场取得发展，唯一途径就是发展规范的机构投资者，而在发展初期，由于规范者实力弱小，出现各种问题不可避免。如果对此现象不能容忍，实际上我们很难找到其他更好发展模式，这就是我同意我国股市还不规范，但反对片面强调这种不规范。

　　2、 我曾经碰到一个股民，他非常气愤于吴敬琏的有些观点，认为因为专家的一席话，就导致了股市下跌，损害了他的利益。他们甚至问出一个非常严厉的问题是：“庄家再坏，他还是让股市涨了，我们跟庄多少挣了些钱。而专家口口声声保护中小投资者利益，但他却直接让我赔了钱，这个理你怎么说我都想不通。”由于我国股民正越来越接近“全民炒股”的阶段，对这样问题的回答也越来越显出其现实意义。

　　我认为至少有一个理由，可以说明专家有关谈话不是害了中小投资者，而是救了他们。那就是中国股市下跌甚至暴跌从来不是哪个手无寸铁的专家可以说了算的，而是庄家操纵市场、内幕交易等一系列活动的必然结果。如果谁能够揭穿这些把戏，尤其是在庄家还没出货时揭穿这些把戏，让他们不得不跳“脱衣舞”，谁就是推动证券市场朝健康方向发展的力量。

　　3、中国股市在2001年是牛是熊，我想这时市盈率不能函盖所有信息。判断今年股市牛熊分界线的唯一标准，是我国政府今年反经济周期的各项政策能否以低成本取得高成效。应当承认我国当前维持高经济增长率的成本是比较高的，这表现在财政资金单方面投入过多，企业更新改造能力不足，不少资金以安定团结的名义沉淀下来，等等。显然，正是由于成本高，更需要众志成城。(华夏证券研究所 董晨)

　　观点放送

　　吴教授总算讲了一句真话。可是马上就有一大群既得利益者(或既得利益者的代言人)出来反攻，可见中国“股市”十年积弊之深。

　　这些所谓的经济学者，他们对于中国的经济和社会问题，只会用西方经济学家的观点来开“药方”。而实际上，这些药方根本解决不了中国的问题。

　　赌场里规则十分明确，而且赌徒们也能严格执行(当然在我国，这不合法)，而我国证券市场的“三公”又如何呢？

　　不管市盈率高不高，我国股票市场是个超零和市场已是不争的事实(印花税+佣金远大于股利，……)，(美国多年股票市场多年上涨，而市盈率并没有很大的提高，尽管我国证券市场时间不长，但是如果一味以今天的单向上攻来获得快感，必将带来明天的苦恼，)如果上市公司业绩没有很大的提高，如果“三公”得不到很好的执行；后果将不堪设想。

　　在讨论市盈率时，有些人认为要考虑我国国情(这没错)，那么在衡量我国股民数量与结构时，是不是也应考虑我国国情呢？

　　你觉得中国股市有投资价值吗？全民炒股，说好听点是投机，说白了不就是博傻吗？比比大伙谁最傻，聪明点的跑得快，傻子最后接单。老吴说的没错，但说的不全，中国股市=赌场+ATM。

　　股市筹资多少，上缴税金多少，根本和泡沫与否无关。不要拿不相关的贡献来反驳别人的批评。中国股市泡沫与否，证监会的人应该最清楚。

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