庄股、ST股跌幅居前 6月股市数据月报暗示底部

　　2004年6月末上证指数(资讯 行情 论坛)报收于1399.16点，月度跌幅为10.1%，波段最大跌幅高达22.8%，周线连续11周出现下跌，创出了上海股市有史以来的连续下跌周线记录。　

　　6月份两市表现最差的是深证综指(资讯 行情 论坛)(下跌11.5%)，表现最好的是深成指(下跌8.4%)。值得指出的是，深证综指、上证180(资讯 行情 论坛)指数、申万300指数 均已跌破1307点的相应水平。　

　　6月个股表现　

　　一、35.4%的个股跑赢申万300指数　

　　6月份沪深A股涨跌幅分布处于-50.2%至13.2%之间，平均值为-12.5%，其中跑赢申万300指数的个股比例为35.4%，比上月明显下降15个百分点，强势股(跑赢申万300指数10个百分点)比例为3.9%，比上月下降3个百分点；弱势股(跑输申万300指数10个百分点)比例为11.5%，比上月上升近8个百分点。　

　　二、庄股、ST股位居跌幅前列　

　　6月份沪深A股涨幅前10名分布十分散乱，既有核心资产股齐鲁石化(资讯 行情 论坛)(上涨13.2%，涨幅第一)，又有ST股、问题股，还有昔日龙头四川长虹(资讯 行情 论坛)(上涨7.7%)等；跌幅前10名个股跌幅处于30.3%-50.2%之间，以ST和庄股居多，它们分别是双鹤药业(资讯 行情 论坛)、重庆实业(资讯 行情 论坛)、＊ST长风、ST华发A、ST炎黄、广电网络、国投资源、凤凰股份(资讯 行情 论坛)、＊ST林控和沈阳机床(资讯 行情 论坛)。　

　　三、权重股表现出现分化　

　　截至2004年6月30日，上海A股市场前10大权重股分别为中国石化(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、长江电力、招商银行(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)和上海汽车。在这10家权重股中，当月表现较好的是宝钢股份(上涨1.3%)、上海石化(下跌0.8%)、中国石化(下跌3.6%)和长江电力(资讯 行情 论坛)(下跌4.3%)，表现最差的是民生银行(下跌18.2%)和中国联通(下跌14.9%)。　

　　深圳A股市场前10大权重股分别为扬子石化(资讯 行情 论坛)、TCL集团(资讯 行情 论坛)、粤电力(资讯 行情 论坛)A、深发展(资讯 行情 论坛)A、五粮液(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)A、ST吉化(资讯 行情 论坛)、首钢股份(资讯 行情 论坛)和深能源(资讯 行情 论坛)A。在这10家权重股中，当月表现较好的是ST吉化(上涨6.7%)、扬子石化(上涨5.1%)、TCL集团(上涨0.1%)，表现最差的是深能源A(下跌12.7%)、首钢股份(下跌11.2%)和深发展A(下跌10.6%)。　

　　四、沪市新股首日涨幅持续下降，深市中小企业板块高开低走　

　　6月份沪深两市上市新股共计22只，其中上海市场12只，深圳市场10只。从上市首日涨幅来看，沪市首日涨幅平均值持续下降，6月仅为54.1%，其中首日涨幅最大的是春天股份(资讯 行情 论坛)(113.7%)，最小的是济南钢铁(资讯 行情 论坛)(0.16%)；深市中小企业板块新股首日涨幅平均值高达121.4%，远远高于沪市，其中首日涨幅最大的是大族激光(资讯 行情 论坛)(324.9%)，最小的德豪润达(资讯 行情 论坛)也达到了42.4%，由于首日定位明显高估，深市中小企业板块呈现出了高开低走的运行态势。　

　　6月市场整体运行特征分析　

　　一、行业贡献度分析　

　　6月份对沪深两市市值变动贡献最大的前5个行业分别是公用事业、化工、交运、信息服务、机械设备，这5个行业贡献了整个市值变动额的40.9%。在这5个行业中，有3个行业指数跑赢申万300指数，其中信息服务跌幅最大(下跌14.6%)。　

　　二、个股贡献度分析　

　　6月份上海A股市场对指数下跌贡献最大的前10家、前20家、前50家个股贡献度总和分别为21.5%、29.4%和42.8%。对指数下跌贡献最大的前10家个股中表现较好的是中国石化和长江电力，表现较差的是民生银行、申能股份(资讯 行情 论坛)和中国联通，双鹤药业以50.2%的跌幅高居两市跌幅榜之首。对指数反向贡献最大的前10家个股中表现较为出色的是齐鲁石化和四川长虹。　

　　6月份深圳A股市场对指数下跌贡献最大的前10家、前20家、前50家个股贡献度总和分别为11.8%、18.7%和34.6%。对指数下跌贡献最大的前10家个股中跌幅超过20%的有4家，它们分别是一汽轿车(资讯 行情 论坛)、一汽夏利、长城电脑(资讯 行情 论坛)和石炼化(资讯 行情 论坛)。对指数反向贡献最大的前10家个股中表现最好的厦门路桥(资讯 行情 论坛)则上涨了9.4%。　

　　三、指数波动空间有望继续拓展　

　　截止到2004年6月30日，猴年持有最大涨幅仅有5.8%，低于8.7%的年度最低水平，按8.7%进行测算，猴年年度高点将在1832点以上。猴年振幅系数仅为24.1%，依旧低于25.3%的年度最低水平，即后市波动空间仍具有拓展的能力。　

　　四、目前市场运行在中长期成本之内　

　　统计结果显示，目前市场中、长期成本集中在1558-1621点之间，也就是说，目前市场运行在中长期成本之内，请投资者关注市场成本对指数的牵引作用。　

　　五、市场估值水平远远低于“5.19”相应水平　

　　2004年6月30日，上海A股上市公司算术平均价格为7.30元，比“5.19”低点9.12元的股价水平低20.0%；上海A股总股本加权平均市盈率为26.6倍(扣除亏损股)，比“5.19”低点28.5倍的市盈率水平低6.7%；上海A股总股本加权平均市净率为2.40倍，比“5.19”低点3.13倍的市净率水平低23.3%。　

　　值得指出，目前A股市场股价水平最低值已下降到了2元以下，市净率水平最低值则下降到了1倍以下。统计数据显示，2004年6月30日，沪深A股股价低于2元的个股有＊ST英教(资讯 行情 论坛)、ST银广夏(资讯 行情 论坛)和＊ST吉纸(资讯 行情 论坛)，市净率低于1倍个股有ST达尔曼(资讯 行情 论坛)。　

　　6月板块运行特征　

　　一、绩差股跌幅居前，绩优股相对抗跌　

　　6月份18个风格指数全部下跌，其中表现最好的5个风格指数分别是绩优股指数、低市盈率指数、新股指数、中市净率指数和中价股指数，这些指数跌幅处于7.91-10.02%之间；表现最差的5个风格指数分别是活跃指数、高市盈率指数、微利股指数、亏损股指数和高市净率指数，这些指数跌幅处于12.63-17.43%之间。　

　　与2003年11月低点进行比较，风格指数运行体现出如下特征：(1)绩优股表现强于绩差股，其中绩优股指数上涨2.0%，微利股指数、亏损股指数则分别下跌9.5%和2.0%；(2)小盘股表现强于大盘股，其中小盘指数上涨5.3%，大盘指数则下跌0.8%；(3)估值水平低的表现强于估值水平高的，其中低市净率指数上涨4.2%，高市净率指数则下跌17.3%，低市盈率指数上涨6.4%，高市盈率指数则下跌11.0%。　

　　二、申万行业指数运行特征分析　

　　1、家用电器成为明星　

　　6月份23个一级行业和79个二级行业指数全线下跌。从一级行业指数表现来看，受空调出口大增等利好消息影响的家用电器行业继5月份跑赢大盘后，当月继续战胜市场，4.2%的超额收益位居一级行业榜首，同时受此影响，家用电器行业取代电子元器件行业成为今年上半年超越大盘最多的行业，1-6月份阶段涨幅跑赢申万300指数14.6个百分点。　

　　6月份黑色金属、化工等市值较大的行业跌幅居后，这使得当月跑输大盘的行业远远超过一半，一级行业中跑赢申万300指数1个百分点以上的行业仅有四个，分别为家用电器(4.2%)、黑色金属(4.0%)、化工(1.6%)和交通运输(1.2%)，其中前期受宏观政策影响而大幅下跌的黑色金属行业在6月份表现出较好的抗跌性。　

　　我们认为，随着半年报披露的临近和宏观调控政策取得明显成效，前期超跌的低市盈率板块后市有望走强。　

　　6月份跌幅居前的行业主要有交运设备、信息服务、电子元器件、农林牧渔、餐饮旅游、有色金属、机械设备、纺织服装、医药生物等，分别跑输申万300指数达2-5个百分点，随着中小企业板块的高开低走，中小企业相对比较集中的IT板块和医药生物板块也出现了明显回调。　

　　从流通市值前50名的二级行业来看，6月份跑赢大盘的行业主要有视听器材、石油化工、钢铁、路桥、金属制品、机场、港口、通信设备、白色家电等，它们分别跑赢申万300指数2-6.4个百分点，其中视听器材和白色家电均属家用电器行业，而石油化工和钢铁板块在弱市中走强，再次吸引人们的眼球。　

　　从整个上半年的阶段涨幅来看，1-6月份市场表现相对较好的一级行业主要有家用电器、电子元器件、信息设备、商业贸易和化工，它们分别跑赢申万300指数14.6、13.2、11.8、8.2和6.7个百分点，而交运设备的表现最差，上半年跑输申万300指数16.5个百分点。二级行业中上半年市场表现相对不错的行业主要有元件、视听器材、网络服务、真空器件、机场、电气设备、白色家电、计算机设备、通信设备等，均跑赢同期申万300指数10个百分点以上，而汽车整车、普通机械、化学制药等行业则均跑输大盘10个百分点以上，不过这一定程度上与相关行业的庄股跳水有关。　

　　2、煤炭开采业利润增速继续提升行业基本面的变化趋势是影响行业市场表现的主要原因，而行业利润增速的变化则是刻画行业基本面变化趋势的一个重要指标，因而值得我们关注。国家统计局的数据显示，今年以来我国规模以上工业企业的利润增长情况良好，1-2月份、1-3月份、1-4月份、1-5月份工业企业的利润分别同比增长38.1%、43.9%、45.6%和43.6%，受宏观调控政策影响，前5个月利润同比增幅比前4个月略有回落。分行业来看，煤炭开采业利润同比增幅逐月提升，1-3月、1-4月、1-5月分别同比增长123.6%、128.1%和142.3%；石油加工及炼焦业1-5月份利润同比增长225.7%，比1-4月份206.4%的增幅略有上升，说明调控政策对煤炭开采、石油加工等行业的直接影响不明显；直接受政策调控的黑色金属冶炼及有色金属冶炼行业的利润增速已经有所放缓，但同比增幅仍在100%之上，这或许说明宏观调控政策对这些行业效益的直接影响并非如市场预期的那么大，近期石化和钢铁股的大幅反弹正是表明投资者预期的变化。　

　　我们同时也看到，今年以来医药制造业和专用设备制造业利润增速不断下滑，1-5月份医药制造业利润同比仅增长5.3%，而专用设备制造业1-5月份的利润增长39.6%，明显低于前4个月65.5%的增幅。此外，在电煤价格高企的背景下，火电企业1-5月份利润同比增长25.3%，比1-4月份的39.3%下降了14个百分点，近期电力板块的走弱可能与此有关。而交通运输设备制造业1-5月份利润同比仅增长11.4%，比1-4月份的增幅进一步下降，这与交运设备行业指数继续跑输大盘吻合。　

　　3、半年报谁将胜出值得关注　

　　随着7月来临，投资者的目光再次转向半年报，此时半年报业绩有望大幅增长的行业有望跑赢大盘，而业绩预告给我们判断行业基本面的变化增添了一条途径。　

　　据统计，截至6月30日，沪深两市已有301家上市公司对中期业绩进行了预告，其中预计中期业绩大幅增长、大幅下降、扭亏为盈和亏损的公司分别有76家、22家、47家和73家，预增公司家数远远超过预降公司家数说明今年半年报业绩有望继续大幅增长。　

　　分行业来看，黑色金属行业预增公司占比最高，42家上市公司中就有12家公司预计中期业绩将同比大幅增长，所占比重高达28.6%；其次是采掘、有色金属、餐饮旅游、交通运输、化工、电子元器件等行业，预增公司所占比重分别为23.5%、21.4%、18.2%、11.7%、11.3%、10.0%，可以预期，这些行业半年报业绩表现有望不错，投资者值得关注。　

　　市场预测　

　　底部研判指标于6月11日起开始连续发出重要底部进入信号，即使按重要底部信号发出之后最大调整幅度10.7%来计算，调整低点也在1315点以上，即基于底部信号历史统计值测算的本轮调整低点有效击穿1300点的可能性很小。　

　　实证研究表明，重要底部产生后意味着调整已进入末期，大盘随时有可能结束调整。从调整时间来看，1997年以来，市场发出重要底部进入信号以后，调整时间一般在1-6个交易周，如果本周周线是一根力度较大的阳线，则周　

　　K线正好组成一个复卦，复卦为反转卦，已满足大势研判系统所有的底部转势条件，意味着指数已经结束调整。目前唯一忧虑的是猴年猴月(8月8日-9月7日)极度强烈的共振效应。　

　　另外，实证研究表明，1997年以来，重要底部产生后的反弹(转)幅度最低值为13.7%，一般都在25%以上。按调整低点1376点来计算，后市反弹高度将在1720点以上，最低也将达1565点。如果按持有最大涨幅历史最低值8.7%来进行计算，猴年高点将在1832点以上。也就是说，猴年股市依然具有创出年度新高的可能。　

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　　本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。　

　　(　申银万国证券研究所　杨国平　童驯　马骏)