锦江国际整体上市暂停步 锦江投资潜行新主业

　　2004年以来，随着上海市国企产权改革不断推进，集团整体上市渐成焦点。上海百联集团、上海电气集团、上海医药集团等行业巨头纷纷提出了改制方案，而号称国内最大的酒店服务业航母——锦江国际(集团)有限公司(以下简称锦江国际)亦不例外。

　　此前，有报道称，为实现“世界旅游业30强”的目标，锦江国际正在考虑集团整体到境外上市。然而，《证券市场周刊》从多方面渠道证实，锦江国际整体海外上市的计划目 前已陷入停顿，近期实施的可能性不大。

　　锦江国际旗下的“三剑客”之一的锦江投资( 600650，900914)一度被认为是控股股东实施海外上市的一枚棋子，日前，锦江投资董事兼总经理杨原平表示，公司当前的首要任务是做大做强核心产业即旅游客运、物流业。

　　集团海外上市进展缓慢

　　有关人士向《证券市场周刊》介绍，按照国有资产逐步退出竞争性领域的方针，上海市委市政府对锦江国际提出用三年时间、最好两年内实现股权多元化的目标，拥有锦江国际100%股权的上海市国资委则希望通过多元化将持股比例先降到80%左右。锦江国际也提出了与国际资本对接的口号，希望实现集团整体境外上市。

　　但据锦江国际一位高层人士透露，集团上市目前尚无具体方案。他说，现在有不少国际、国内知名投行都对此表示出强烈的兴趣，但集团战略委员会还没有提出明确的意向。他介绍说，将来集团通过收购海外壳资源，或借旗下公司的壳上市，或先多元再整体上市等，甚至拆分部分上市也都存在可能，而上市地点选择香港的可能性很大。

　　锦江国际于去年6、7月成立了金融事业部，外界普遍认为集团整体上市事宜就是由该部门来运作的。但是，本刊了解到公司的金融事业部从成立至今并未有实质运作，三位工作人员对此也颇无奈。他们强调说，集团上市事宜的运作估计要等上市公司服务办(下简称上市办)与金融事业部合并后；然而上市办的人士却称，该部门服务的对象是集团旗下三家上市公司涉及的收购兼并，或需要与交易所和证监会打交道等事宜，对于整个集团的上市要有集团战略委员会的委托，而目前他们还没得到委托。

　　2003年6月，在市政府的安排下，主营酒店旅游的锦江(集团)有限公司与主营快餐旅游客运的上海新亚(集团)有限公司合并组建了现在的锦江国际集团，组建后集团总资产规模达到155亿元。锦江国际高层人士认为，解决因资产“聚合”而带来的集团内部同业竞争的问题当属目前最紧迫的任务之一。

　　他举例说，集团拥有的新锦江酒店资产就与控股上市公司锦江酒店(600754，900934)发生同业竞争，现在迫切需要处理掉；同样的情况还发生在其他也采取“聚合”方式改组的国资企业集团，如百联集团。

　　大重组后业绩提升

　　2003年12月锦江投资推出了一揽子资产重组方案，将酒店资产连同上海锦江旅馆投资管理有限公司55%的股权和锦江财务公司20%的股权评估作价12.26亿元，与控股股东持有的上海锦江汽车服务有限公司95%股权、上海大众新亚出租汽车有限公司49.5%股权和上海锦海捷亚国际货运有限公司(以下简称锦海捷亚)45%股权合计作价12.64亿元进行置换，置出的资产规模高达2002年度经审计总资产规模的73.90%。公司《重大资产置换报告书》将于近日提交证监会发审委审核，股票也同时停牌。

　　重组后锦江投资的盈利水平大幅提高。据了解，2003年公司可实现净利润为9000多万元，净资产收益率达到5.9%。资料显示，在重组前的2002年，公司实现净利润1532万元。

　　锦江投资总经理杨原平认为，客运物流业有着广阔的发展前景和较高的成长性，公司转型客运物流业将显著提升盈利能力。他透露，重组完成后，公司每年的主营业务利润将保持10%以上的增长。据了解，这个目标在同行业中并不算高，但是对于刚刚转型的锦江投资则属不易。锦江投资财务总监兼董秘王均行表示，以公司现有的业务规模，迪?0%的增长有较大难度只有靠收购兼并等外延式扩张来达到。

　　在一份名为《锦江国际客运事业部(锦江投资)三年发展、五年展望战略规划(2004年~2008年)》的内部文件中，锦江投资以2003年重组后的资产规模和盈利能力为起点，制定了三年发展和五年展望目标：

　　到2006年，锦江投资的总资产规模将快速增长到32.1亿元，而净利润则增长到1.36亿元；到2008年，公司的总资产和净利润将实现翻番，分别达到42.2亿元和1.8亿元的水平。由此估计三年内公司每年的盈利增长平均在11.5%。

　　此外规划书中还提到，锦江投资打算将旗下的两家公司运作上市，其一是“将商旅公司与集团集散中心合资组建成新的股份公司来争取上市”，其二是打算将锦海捷亚推荐上市。

　　此外，据介绍，公司还有约四五亿元的存量资产可用来盘活，这些资产为非核心产业，所以变卖掉也不会影响主业，据了解，这些存量资产所拥有的土地资源近年来得到很大增值。此前公司通过转让出售上海新锦江商厦50%的股权，不仅回流了大笔资金，而且创造了1.1亿元的投资收益。

　　四大业务方向即定

　　据杨原平介绍，公司将从高端切入四个领域，外事租赁汽车业务和出租车业务、汽修汽配汽贸业务、现代物流业、以及酒店早餐业务。

　　在物流业方面，公司有个能力较强的载体来运营，这就是锦海捷亚。该公司是具有国际认证的一级货运代理企业，在上海的无船承运空运、海运方面名列前茅，其参与的浦东货运站项目收益非常看好，初始投资额1个亿，预计2004年可得到4000多万元的分红。此外公司正在筹划在上海市洋山深水港建立大型第三方物流基地，总体预计锦海捷亚的年利润增长率将达到30%以上，目前公司正在委托摩根史坦利公司寻找可以合作的国际强势物流公司，以增强锦海捷亚可持续发展能力。最新消息表明，公司与世界著名的物流业巨头三井物产株士会社达成了一揽子合作意向协议，锦江投资物流业向国际资本的对接可期。

　　公开资料显示，在2003年12月，公司披露资产重组方案的同时，还一并披露了2000年至2002年的合并备考利润表。业内人士分析，出具前三年模拟计算出来的利润表，暗含公司一年后打算再融资的想法。据计算，2003年模拟出来的净资产收益率将达5.9%。

　　对此看法杨原平并不忌讳，他说，客运事业部借壳上市的目的之一，就是寻求资本市场再融资，公司现在正在从国际市场上招聘物流和资本运作专业人才，主要是考虑今后公司将主要通过收购兼并手法迅速做大做强主业，并不是为二级市场再融资，因为预计公司可能在三年后才能达到再融资条件。考虑到银行贷款和盘活资产出来的现金流，公司还可动用的总投资规模将在15亿元左右。

　　但是，锦江投资的发展前景并非一帆风顺，政策层面的变化也给公司发展带来不确定性。规划书指出，目前上海市大力发展轨道交通，将对客运业经营带来负面影响；上海市出租车牌照已占停发放，但可能存在出租车营运证管理政策发生变化，如继续发放牌照、降低使用年限等，都有可能给公司的经营带来负面影响；此外，从2004年起，中国将允许香港地区的物流业进入大陆市场，国际货运代理公司由此将可借道香港进入中国，“上海物流业将面临大洗牌”。

　　而且，锦江投资内部资源的进一步整合存在难度，以物流业为例，规划书认为，目前集团内的各种物流资源条块分割，不能形成合力，难以产生规模效益，如集团的“国联”拥有的集装箱运输卡车，而锦海捷亚也得配备为数不少的集装箱运输车，造成资源浪费；又如集团下面的新天天物流公司，也拥有大量的低温冷冻食品配送车。

　　此外，锦江投资内部冗员过多，生产成本、经营费用居高不下等都是将来需要解决掉的。