随着大盘的红肥绿瘦，一季度基金投资组合陆续亮相，基金组合透露了什么信息？基金是否还有后续力量推高行情？在股票指数整体趋势向上的情况下，折价率相对较大的兴和、普丰和景福三只封闭式指数基金机会如何？能否最大程度的分享市场指数的涨幅？我们约请几位研究人员从不同角度做了分析。另外，与基本面相悖的是开放式基金普遍遭到赎回，记者就赎回的特征、原因、对策进行了分析。
两类基金行业配置趋同
到周六为止，除华夏和长城两家基金管理公司管理的9只基金未公布2003年第一季度投资组合外，沪深两市共计71只基金(包括封闭式和开放式)已经有62只基金公布了一季度投资组合。该62只基金的投资组合透露出以下一些情况：
我们分别就封闭式基金和开放式基金对比2002年四季度与今年一季度的行业资产配置，可以发现：(1)可对比的47只封闭式基金在行业配置上主要是增持了石油化学、金属非金属、机械设备仪表、电煤水供应、交通运输仓储业、金融保险等行业，尤其是对金属非金属、机械设备仪表和金融保险业增持比例较大；减持的行业主要是纺织服装、医药生物制品、建筑业、信息技术业、批发和零售贸易业和房地产业等行业，尤其是对纺织服装、批发零售贸易和房地产三个行业减持比例较大。(2)就开放式基金来看，去年底公布投资组合的共有12家，今年一季度共有15家，综合起来看，开放式基金增持的主要是石油化学、金属非金属、机械设备仪表、电煤水供应、交通运输仓储和金融保险业；减持的行业主要是纺织服装、信息技术、批发零售贸易和房地产业。
因此，开放式基金和封闭式基金在行业配置上表现出高度的同一性，两种类型的基金均主要加大了对金属非金属、机械设备仪表、交通运输仓储和金融保险等行业的投资，均减持了纺织服装、批发零售贸易和房地产等行业的股票。这与我们在3月27日以来以基金重仓股为主导的行情中所看到的汽车、钢铁、银行三个板块的市场表现是一致的。但值得注意的是，新一轮经济增长不同于前五年经济运行的特征，更多地表现为是以消费为主导的内生性增长，而基金在与消费有密切关系的批发零售贸易行业的资产配置可能有失误之处。
持股集中度三分天下
为了反应基金在集中与分散持股之间的投资策略的变化，我们用(i＝123….10)来分析各基金的持股集中度。需要说明的是，指数型基金(基金普丰、基金景福和华安180)仅公布了前五只重仓股资料，因此在计算集中度时仅计算了前五只重仓股的集中度，现有的指数型基金均是带有部分积极投资的优化指数基金或增强型指数基金，指数基金的集中度是指基金重仓股占积极投资部分的比重，而非其重仓股占全部股票资产的集中度。根据基金一季度投资组合计算的持股集中度，我们可以看出：
1.就第一重仓股看，第一重仓股市值占全部股票资产的比例最高的是华安180基金，其第一重仓股华东科技占积极投资部分股票资产的33.61%，基金景福、基金普丰两只优化指数型基金的第一重仓股占积极投资部分股票资产的比重均分别高达23.74%和18.72%。除指数基金外，第一重仓股占全部股票资产比重较高的有基金融鑫22.68%，基金汉博20.34%，基金裕华14.92%，长盛成长价值14.41%，银华优势企业基金14.34%。第一重仓股占全部股票资产比重达到10%的基金共计有25只基金，占比最低的富国动态平衡为4.16%。
2.就前面五只重仓股占股票资产比重看，华安180仍然排行第一，占比达到97.54%，其次排行居前的一些基金分别为基金融鑫65.075%基金普丰57.68%，基金景福57.66%，银华优势企业基金53.32%，基金汉博52.20%，博时价值49.53%。前五只重仓股占全部股票资产比重达到40%的基金共计14只，占比最低的富国动态平衡18.63%。
3.就前十只重仓股占股票资产比重看，基金融鑫占比达到85.55%，居排行第一，其次分别为南方宝元82.63%，银华优势企业74.55%，博时价值73.08%，基金汉博72.75%，基金隆元71.68%。前十只股票占股票资产比重达到50%的基金共计有27只基金，占比最低的仍为富国动态平衡为30.33%。
由此可见，指数型基金的积极投资部分均采用优选精选、集中持股的投资策略；主要投资债券的南方宝元少量的股票投资也采用集中持股的策略；开放式基金中的银华优势企业、博时价值基金、长盛成长价值和宝盈鸿利基金均采用相对集中的投资策略，而富国动态平衡、国泰金鹰增长、嘉实成长和鹏华行业采用相对分散的投资策略；封闭式基金中基金融鑫是目前已公布的基金中持股最集中的基金，其第一重仓股上海机场占股票资产比例达到22.68%，其前五只重仓股占股票资产比例达到65.07%，前十只重仓股占全部股票资产比例达到85.55%，除此之外基金汉博、基金隆元、基金景业等基金持股较为集中。
为反映前后两个季度基金在集中与分散投资策略之间的变化情况，我们将2003年一季度的持股集中度与去年年底的持股集中度进行对比可以发现：
(1)基金普丰、基金景福两只指数型基金比去年年底持股趋于分散。
(2)基金裕隆、景博、同盛、同智、金盛、裕泽、普华、科汇、科翔、金泰、泰和、安信、安顺、安瑞、景业、金鼎、融通新蓝筹、易方达平稳增长、南方宝元共计19只基金，加上基金普丰、基金景福两只基金共计21只基金持股明显趋于分散。这些基金多集中在华安、易方达、国泰等基金管理公司。
(3)基金裕华、隆元、融鑫、通宝、汉盛、裕阳、景阳、金鑫、汉兴、裕元、普润、汉鼎、汉博、通乾、同德、南方稳健、国泰金鹰增长、鹏华行业成长、博时价值、富国动态平衡共计20只基金持股明显趋于集中。
由此还可以看出，同一基金管理公司管理的不同基金在集中与分散的策略选择中表现出明显的背离，像国泰基金公司的基金金泰、基金金盛在走向分散，而其国泰金鹰增长却在走向集中；博时基金公司的基金裕泽、基金裕隆在走向分散，而其基金裕华、基金裕阳和博时价值基金却在走向集中。这也可能反映出基金管理人在集中或是分散的投资策略之间仍在探索何者更有效的问题。
约三分之一的基金在走向分散，三分之一的基金在走向集中，另外三分之一保持不变的事实本身就反应出基金管理人的矛盾心态。
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