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姚杰 本报记者夏金彪
由中国证监会和中国人民银行联合发布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》已于11月7日公布，由国家外汇管理局制定的《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理暂行规定》也已于日前颁布，上交所、深交所及中央登记结算公司分别于12月1日颁布了《合格境外机构投资者证券交易实施细则》，并都于12月1日起正式实施。
虽然股票市场对QFII的到来表现并不“友好”，但是勿庸置疑，QFII对中国股票市场的影响还要从长计议。从市场反应看，QFII的投资兴趣主要集中在以下几个方面：1、行业的成长性及外商投资的限制。2、要有相当大的市值和比较好的流通性。3、价格不太高，市盈率在20-30倍之间，没有B股、H股。4、公司管理层的素质、财务的透明度。5、政府的政策和支持、现有的外国合作情况等。
目前，较为关注的QFII热点板块包括金融、零售、汽车、媒体、电力、航空、港口、电信和医药等。下面分别从医药行业发展态势、个股筛选等几个方面就QFII会对哪些医药股感兴趣作一探讨。
医药行业吸引QFII眼球
我国医药工业增长平稳，工业总产值从1990年至2001年保持平均20%的年增长率。2002年上半年实现医药工业总产值1535.2亿元，同比增长20.76%，增速同比提高4.86个百分点。专家预测，到2010年中国有望成为从目前是世界第七大医药市场上升到世界第五大药品市场。
医药板块在沪深两市二级市场上也具有明显的比较优势，其盈利能力明显强于上市公司的平均水平。因此，医药板块具有潜在投资价值。
根据《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》的规定，QFII应当符合《外商投资产业指导目录》的要求。按照2002年4月1日起施行的《外商投资产业目录》，外商投资医药制造业包括鼓励、限制和禁止三个方面，其中限制和禁止的外商投资领域可能会涉及部分医药类上市公司，如生产维生素C的华北制药(600812)、东北药(000597)、华源制药(600656)，生产维生素E的浙江医药(600216)，生产安乃近的恒和制药(000545)，生产国家计划免疫乙肝疫苗的天坛生物(600161)，生产青霉素G的哈药集团(600664)、新华制药(000756)等。
由于QFII《暂行办法》规定：单个合格投资者对单个上市公司的持股比例，不超过该上市公司股份总数的10%；所有合格投资者对单个上市公司的持股比例总和，不超过该上市公司股份总数的20%。因此，QFII在投资以上这些股票时可能会受到股权上的限制。另外，列入国家保护资源的中药材加工(麝香、甘草、黄麻草等)以及传统中药饮片炮制技术的应用、中成药秘方产品的生产被列入外商投资禁止领域，涉及上市公司可能包括同仁堂(600085)、云南白药(000538)、三九医药(000999)等。
QFII会如何选择医药个股
我们将沪深两市中主营与医药有关的84只股票作为研究对象，从市盈率、换手率、流通市值和其他流通股情况等几个方面进行筛选，以期寻找到符合
QFII投资标准的医药个股。
市盈率
市盈率是反映投资者对每元净利润所愿意支付的价格，用来估计股票的投资报酬和风险。由于投资者的投资期望报酬率一般为5-20%，因此，正常的市盈率通常在5-20倍之间。一般认为，市盈率高的股票风险较大，市盈率低的股票风险较小，投资价值相对较高。当然，市盈率的高低是动态、相比较而言的，而非一成不变的，如新兴股票市场的市盈率较成熟市场为高，朝阳行业个股的市盈率较高等。
根据上市公司资讯网统计结果，截止到2002年11月27日，沪深两市A股以前三季度业绩折算全年平均市盈率分别为36.16和38.64倍。我们根据中信金融平台，选取2002年10月25日至11月25日这段时间，以84只医药股票计算出的医药板块平均市盈率为70.71倍。造成医药板块平均市盈率远远比沪深两市A股平均水平高的主要原因为医药行业被普遍认为是朝阳行业，成长性较好，投资者的认同率较高。
我们根据市盈率低的股票风险较小，投资价值相对较高这一通则，筛选得出市盈率在20-30倍之间的医药股票5只，市盈率在30-40倍之间的12只，现按照市盈率从小到大列出前十位：东阿阿胶(000423)、上海医药(600849)、复星实业(600196)、万杰高科(600223)、同仁堂(600085)、吉林敖东(6000623)、上实联合(600607)、海王生物(000078)、太太药业(600380)、双鹤药业(600062)。
换手率
换手率是股票成交量(或成交额)与流通盘(或流通市值)的比值，反映股票的流动性。一般认为，换手率越高，股票的流动性越好，资金进出市场较容易，具有较强的变现能力。反之，换手率越低，则表明其交投清淡，股票的流动性差。低换手率也可能因为股票被投资者长期看好而持有所致。
我们根据中信金融平台，选取2001年11月25日至2002年11月25日时间段计算得出的沪深两市A股在这一年中的换手率为0.89%(加权平均算法)，医药板块总体在这一年弱市中的换手率为0.78%(加权平均算法)。总体看来，医药板块在这一年中二级市场流动性的表现逊于大盘。根据换手率高是其流动性强这一通则，筛选得到个股换手率高于医药板块平均值的股票32只。现按照换手率从高到低列入前十位的医药股：康缘药业(600557)、商业网点(600833)、山东药玻(600529)、东北药(000597)、天士力(600535)、丽珠集团(000513)、紫光古汉(6000590)、天方药业(600253)、山东金泰(600385)、人福科技(600079)。
流通市值
股票的流通市值是指股票的市价与其流通股数的乘积。由于我国上市公司特殊的股权结构分为流通部分和非流通部分，故股票的流通市值是相对于股票总市值而言，代表其真正可以在二级市场上流通的部分。一般而言，股票的流通市值大，会有利于资金的进出，减少股票价格的剧烈波动，降低投资成本。
截止到2002年11月25日，沪市A股上市公司流通市值处于1.23-89.0亿元之间，平均流通市值为10.3亿元。84只医药股票组成的医药板块的平均流通市值为9.57亿元。我们根据流通市值大有利于资金进出这一通则，筛选出流通市值在10亿元以上的医药股票26只，现列出流通市值从大到小排列的十只股票：哈药集团(600664)、四环生物(000518)、华北制药(600812)、双鹤药业(600062)、健特生物(000416)、上海医药(600849)、太极集团(600129)、东阿阿胶(000423)、同仁堂(600085)、百科药业(000627)。
其他流通股情况
由于A股与B股、H股价格的巨大落差，所以这类股票应不在QFII的投资范围之内。同时拥有B股的医药股票2只，分别是丽珠集团和一致药业。同时拥有H股的医药股票2只，分别是新华医疗和广州药业。QFII可能会瞄准的医药股
通过研究条件1—市盈率、条件2—换手率、条件3—流通市值三个子集的相关性，从三者的交集中可以寻找到QFII投资的可能对象。结果发现市盈率及流通市值两个子集的相关性较大，有13只股票相交，但这些股票中只有1只--海王生物在过去一年中的换手率高于医药行业平均水平，其他12只股票的换手率均低于行业平均水平，平均只有0.50%(12只平均)，如下表。
上面筛选出的13只股票只是一个样本库，还必须再结合公司的经营业绩、管理水平、成长性等因素综合考虑，最后才能发现QFII可能会瞄准的医药股。
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