主持人：颜芳

　　嘉宾：兴和证券投资基金经理郭树强

　　景业证券投资基金经理王贵文

　　今天我们继续盘点基金的半年报业绩，在昨天的节目中主要讲了整个基金中报的情况，总体来讲54只基金中只有18只基金的单位净值增长率超过了同期上证综合指数的上涨幅度。多数基金没有跑赢大盘，可以说投资基金在市场中获得超额利润的难度已经越来越大。但在众多的投资基金中，还是有一些基金取得了较好的业绩。基金兴和和基金景业就是其中的代表，那么他们上半年各自的投资特点是什么？对下半年的市场又有哪些看法呢？在开始话题之前，先来看一段有关两家基金业绩情况的资料片。

　　基金兴和是华夏基金管理公司麾下规模较大的封闭式基金，总额30亿份，存续期为15年。据2002年半年报资料统计，基金兴和在上半年的净值增长率排名中列封闭式基金排行榜的第四位，增长率为6.4%，而截止到8月30日的统计数据显示，今年以来的累计净值增长率为4.98%，排名第六。

　　基金景业是大成基金管理公司管理的由老基金改制而来的封闭式基金，规模较小，总额只有5亿份，存续期5年。以半年报数据统计，基金景业在上半年的净值增长率排名中列封闭式基金排行榜的第十三位，增长率为5.34%，略低与同期上证A股指数的涨幅，但如果按截止到上周8月30日的统计数据分析，基金景业今年以来的累计净值增长率已实现6.64%，排名也上升到了第二位。

　　主持人：郭树强先生，我们从刚才的资料当中看到，基金兴和在上半年，它们的基金净值增长率达到了6.4%，可以说是跑赢了大盘，在整个基金业业绩不是特别理想的情况下，可以说令人可喜的成绩。那么是什么因素，使你们取得这样的好成绩呢？

　　郭树强(兴和证券投资基金经理)：兴和基金上半年取得较好的成绩，我想主要由于两方面的原因。第一，我们在市场比较低迷的时候，一直对我们中国证券市场有着比较强的信心，一直保持着相对较多的股票投资。第二，我们在个股选择上，选择一些相对较好，在今年也有着比较好的重点个股投资。

　　主持人：这个跟你们操作思路也是应该有关系的，在资产配置方面你们怎么考虑的？

　　郭树强：兴和基金是优化的基金，这个基金的设计和操作上的思路是一致的。我的原则是，总体上保持相对平稳的仓位，适当地做一些调整，整体仓位比较稳健，像今年的情况，我就坚持这个原则，在上下震荡的行情中还是取得了相对比较好的结果。

　　主持人：近两个月来，你们基金净值增长率出现负值，出现这个情况是什么原因呢？

　　郭树强：从6月24号之后，大盘有相当的回调，作为30亿规模的基金，我们整个基金的表现和大盘密切相关，也是随着行情而调整的。

　　主持人：好的。我们再来看一下基金景业的情况。王贵文先生，从你们最近业绩情况来看，近两个月基金景业业绩出现比较好的增长，增长率达到1.3%，这里面有什么原因？

　　王贵文(景业证券投资基金经理)：这里面有两方面的原因，第一持仓的结构，就是在投资组合里面所构成的股票。另一方面就是基金采取了比较相对集中的一个投资策略，这两方面促使了6.24以来，在大盘下跌的情况下，基金净值还继续保持增长。

　　主持人：你谈到相对集中的投资策略，我们知道相对持股，和资金流动一直是矛盾，你们怎么来解决这个矛盾的呢？

　　王贵文：准确来说，投资收益率和基金的流动性是直接的矛盾，景业相对集中的投资策略与目前整个基金的投资策略相对分散相反，这可能与基金本身情况有关。第一就是基金的规模，因为景业基金是5个亿的基金，充分利用这样一个小规模的基金，流动性要求不是很高的情况下，取得投资收益的最大化。第二个就是基金的流动性，在景业基金投资过程当中，采取了一个比较注重投资组合的流动性，而不是个股的流动性，这里面比如讲在投资组合里面，一块资产的流动性很小，但是另一块资产的流动性却很好，就是说要牺牲一块资产的流动性，换取满足一定流动性的要求下，整个投资组合的投资收益的最大化。

　　主持人：我觉得对这个问题，确实不同的基金经理有着不同的理解。郭树强先生我想听听你对这个问题的看法，因为我记得你说你坚持分散投资？

　　郭树强：是的，总体来讲我个人坚持分散化的投资，这也是对我们中国证券市场本身特征的一个尊重。但是我想对于不同的基金，不同的规模也可以采取不同的策略，像我这样的大型基金，一定要有流动性，如果我投资比例为10%，可能对一只个股就要投3个亿，而基金景业可能投5千万就已经达到10%了。对于大型基金来讲，保持充分的流动性，是保持基金业能够持续，长远发展的一个重要基础。所以我一直坚持这样的原则。

　　主持人：我们知道你们持股虽然比较分散，但是也有一些重仓的股票，从你们的半年报当中可以看到，你们投资组合重仓的有赛格三星，天津汽车和中原油气等等，当初你们是怎么来考虑的？

　　郭树强：在年初，我一直比较看好外资并购方面的相关的上市公司，我们在对整个深圳市进行调研之后，重点选择了深发展和赛格三星进行投资。深发展由于在6月24号之后进行相对的减仓，所以在中报里面看不到，这两个股票是基于对外资并购中长期的看好。另一类像天津汽车，它所在行业会有相当好的成长，也是基于中长期的考虑，对汽车股、制药股我们也会进行长期的投资。

　　主持人：对于下半年的投资操作思路，你们会不会有调整？

　　郭树强：我想基本不会，不仅下半年不变，可能我们明年也不会做太大的调整。

　　主持人：我记得你前面谈到一个指数化投资，是你重要的操作思路，能不能谈一谈你这个想法？

　　郭树强：是的，兴和基金是仅有的少数几只优化值投资基金之一，那么我们兴和的设计是用50%的资产配置于指数化投资，30%进行投资，20%用于债券。今年上半年大家看到，整个市场的指数两起两落，波动非常大，预测也非常艰难，上半年的行情和基金总体的表示也证明了，准确的预测大盘，准确地预测板块是非常艰难的，所以我们兴和基金坚持用最低成本，最低费用坚持指数化投资，我想在中长期能够为投资者提供更好的收益。

　　主持人：好的，我们再来看一下基金景业半年报的投资组合情况。王贵文先生，我们看到在你们投资组合当中，制造业、化学塑料业以及汽车行业的比例比较大，当初你们为什么选择这些行业呢？

　　王贵文：首先汽车行业是我个人一直比较看好的一个行业。从今年上半年开始，对汽车行业，尤其是在汽车大行业里面大中型客车和重型客车，以及轿车这么三个子行业加大投资比重。另外一个石油化工这种股票在整个指数里面占比较大的比重。在这里面，我们的投资比较细化，我们对于国内软塑包装行业比较看好，因此在股票投资上加大这方面的投资比重。

　　主持人：在下半年你的操作思路有没有一些调整？

　　王贵文：下半年有一些调整，首先继续看好汽车板块，尤其里面的轿车板块，我个人认为它是极具潜力的一个投资题材和一个子行业。那么第二个就是对低价大盘，低市盈率的行业龙头股票，我个人比较看好。第三就是在大的行业里面一个微观的子行业，比如说水污行业，水污里面包括城市用水和污水处理这样两个子行业，虽然有几只股票组成，但是它完完全全是公用事业里面的行业，对这种现在不被重视的板块和行业，我相对比较看好。

　　主持人：好，谢谢你，其实从刚才两位谈话当中我们可以感觉到，你们对下半年形势都是持一种比较乐观的态度。从上半年整个经济的运行以及研究报告等各方面来看，我们看到宏观经济形势一直是比较好的增长态势，但是我们看到证券市场的走势却不能跟宏观经济合拍，对下半年市场走势情况你们怎么看的？

　　郭树强：下半年本人认为市场还是比较好的，稳中有升，谈到宏观经济和市场之间关系的问题，我想这也是近期中国证券市场的一个特点，投资者非常谨慎，非常理性，证券市场在好多方面已经不像以前那样能够超前预期一些基本面的变化，有时候能够同步，甚至要落后一些，我想这也是正常的，从长期来看，证券市场反映宏观经济，这个结论无庸置疑，我也对此非常有信心。