中国证券业协会向《财经时报》证实，他们正在征集券商的意见和对策，“具体工作”正在进行之中。在各种声音背后，发展证券市场的路径选择是一个无法回避的问题

　　尽管从表面看这个战场已经销烟弥漫，但是很多券商心里还存有一丝疑问——新规定究竟能不能顺利实行下去，或者还会再等到一些补充规定？中国的资本市场目前仍以散户投资者为主。这种差异使得中国在借鉴国外经验方面显得颇为被动

　　本报记者 耿馨雅

　　在海外成熟证券市场已经实行了20多年的浮动佣金制——登陆中国证券市场的日期越来越近了。

　　就像等待一场已经被监视的台风，两周来，“证券交易佣金将实行最高上限向下浮动制”的新规则令市场风云变幻；以券商“价格战”为肇始的各种反弹、争议与猜测不断涌出(详见《财经时报》4月12日“投资新闻”)。无论如何，浮动佣金制推出的消息都有些突然，不仅券商毫无准备，甚至证券业协会都感到有些措手不及。

　　就在4月5日中国证监会等三机构联合推出浮动佣金制的前两天，中国证券业协会还曾出面澄清有关佣金将下调的“谣言”；规定出台后一周左右，多数证券公司才陆续收到证券业协会的通知，要求各公司就佣金改革对行业的影响，以及如何防止行业恶性竞争等问题提出书面意见。

　　日前，中国证券业协会秘书长马庆泉向《财经时报》证实，他们正在征集券商的意见和对策，“具体工作”正在进行之中。

　　有人认为，推出佣金浮动制是市场规模扩大并逐步走向成熟的必经之路；有人认为，现在时机还不成熟，会直接导致券商之间的恶性竞争；有人认为，采用浮动佣金制的同时，应该有相应的配套措施——在各种声音背后，发展证券市场的路径选择是一个无法回避的问题。

　　中小投资者享受公平待遇

　　20世纪70年代以来，随着世界范围金融自由化的脚步加快，国外发达国家的资本市场纷纷放弃了原来沿袭的固定佣金制，开始实行自由协商的佣金制度。其标志性的事件是1975年5月，美国的证券交易所率先开始采取竞争性的协议佣金制度，即由客户和证券公司协商决定证券交易代理手续费率。

　　时至今日，世界上已经有27个主要证券交易所实行“协商收取佣金”的方法，其中纽约、东京、伦敦证券交易所等实行完全佣金自由协商，而香港、新加坡等证券交易所实行规定最低和最高费率的一定区间内的协商议价制度。

　　毋庸置疑，实行佣金自由协商的证券市场上，大宗交易与小额交易之间也是存在差价的，但这种费率的差价远远小于中国现在所实行的“佣金打折”造成的差价，甚至中国目前即使对大机构打折后，所收取的佣金也高于国外市场。

　　根据测算，英、美等国证券市场的佣金收费标准仅为中国的5%。20世纪90年代，美国证券交易佣金占证券行业总收入的15%-18%，而1998年中国证券公司佣金收入仍占总收入36%；1999年，总交易量为6.26万亿元的中国证券市场，当年手续费达到900多亿元。

　　实行浮动佣金制的另一个重要特点，是中小投资者也有机会享受到公平的待遇。目前，国内证券公司对大资金的佣金收费基本上是中小投资者的一半，佣金打折之风盛行。对于某些机构投资者，证券公司普遍采取“单独对待”的方式，与他们共同商讨打折的限度和返还佣金的方式。佣金打折不但无法规范限额，打折的收益也几乎都进了大资金管理者和证券公司相关人员的腰包，滋生了很多腐败行为。

　　而对于中小投资者，证券公司营业部几乎采取同样的方式：设一个营业大厅，帮助投资者开户；提供一个接收行情的大屏幕，行情结束后工作人员对当天市场进行几分钟的分析，其他的服务几乎没有。佣金打折绝对与中小投资者无缘。

　　于是早有业内专家呼吁：佣金价格的收取方式该改革了。

　　浮动佣金制是否还欠“东风”

　　浮动佣金制度虽然定于2002年5月1日才开始实行，但消息既已落地，直接受到冲击的证券公司都按捺不住了。小券商由于研发等方面实力都较薄弱，最直接甚至本能的反应是抢先动手挑起“争端”，比如“零佣金”方案；另外一些大券商比如广发证券等，则尽量显出处惊不乱的风度。他们略为沉稳的对策是在国内各大证券报上贴出大幅宣传广告，承诺投资者将以“最优质的服务”赢得客户的青睐。

　　尽管从表面看这个战场已经销烟弥漫，但是记者近日采访中发现，很多券商心里还存有一丝疑问——这个新规定究竟能不能顺利实行下去，或者还会再等到一些补充规定？毕竟，中国证券市场和国外成熟资本市场还有许多不同。

　　有专家指出，国外成熟资本市场与中国最大的区别，在于参与市场的主体不同，尤其是投资者的结构不同。国外成熟资本市场可以说基本没有散户投资者，而中国的资本市场目前仍以散户投资者为主。这种差异使得中国的资本市场在借鉴国外经验方面显得颇为被动。

　　中国最大的证券公司银河证券公司研究中心主任袁东博士认为，券商为投资者提供交易平台是一种服务，既是服务就应该有服务价格，而且这个价格也应该市场化。但是，价格放开之前一定要有一个过程，也就是说，价格放开的市场要满足一些条件。证券市场要实现佣金浮动制，首先这个市场的投资者应该以机构投资者为主，比如美国和日本。

　　“中国的证券市场目前仍然是以散户投资者为主。在这样的前提下，一家券商决定如何给众多散户一个合理的价格，将变得非常困难——券商与散户之间一对一的成本会变得非常高，而当成本大于变革所带给各方的收益时，变革就会遭到市场参与者的反对。”袁说。

　　袁东认为，佣金浮动制5月1日开始正式实行一段时间后，有可能出现两种结果：一是达到监管部门预期的目的，降低投资者的成本并促进券商之间的合理竞争；还有一种可能就是由于时机不成熟，达不到预期效果，监管部门考虑改进措施，或者补充出台一些措施来弥补现有政策的不足。

　　浮动佣金会不会刺激交易

　　“但这种‘利益受损’是否只是针对券商而言？中小投资者仍将是受益者？”记者问。

　　“不一定。利益受到损失的可能并不像现在大家所讨论的那样只有券商，散户投资者也可能受到损失。因为当收益降到非常低时，券商没有盈利，他们必然会减少服务。作为一个经纪体，证券公司肯定是趋利的，无序的价格战会使券商蒙受损失——在这种情况下，券商能为投资者提供的服务肯定是有限的，所谓‘便宜无好货’。

　　“投资者肯定更希望得到资本的增值。如果券商的服务水平达不到他们的需求，市场还会发生一些变化。”银河证券的袁东说。

　　在北京一家证券营业部里，记者与一位投资者有这样一段对话：“佣金下调了，您以后可以每年多买卖几次了？”

　　“没必要啊——我怎么可能因佣金便宜了就频繁买卖？佣金再低，我还是要付钱的，何况买股票跟买别的东西不一样。别的东西买了就算暂时不用放那里以后也能用，可买股票是为了赚钱的。股票要是跌了，不仅不能赚钱，卖出去还得付钱——做不做交易还得看股票能不能涨，跟手续费没多大关系。”

　　正如这位股民所言，作为一个理性的投资者，没有人会因为交易费用便宜而刻意频繁操作。无论是买入还是卖出一只股票，对投资者来说都是有贬值或升值风险的，因此，投资者操作时并不会过多考虑佣金因素。

　　“我们当然认为降低佣金对我们是好事，可是我们不希望证券公司由于收取的佣金减少而降低服务水准。目前券商营业部的服务水平还有很大差距。如果降低佣金后营业部服务水平明显下降，我宁愿选择‘贵一点但好一点’的公司。”很多股民在接受采访时这样回答。

　　浮动佣金制与经纪人制度

　　证券经纪人在国外是一种要求很高、收入也很不错的职业。因为他们能为自己的客户提供非常周到的服务，从“量体裁衣”到“试穿修改”，可以说无微不至。因此每个客户基本上会选定一个经纪人终身不变，甚至当经纪人更换公司时，客户也会跟随经纪人一起离开原来的公司。美林等国际著名公司往往采用非常优厚的待遇努力留住经纪人，或者奖励能将客户从跳槽的经纪人那里留住的其他经纪人。

　　中国证券市场发展至今，营业部帮助投资者开户、下单的简单模式，已经远远跟不上市场的需求。发展证券经纪人以吸引客户，已经成为一些创新意识较强的券商的战略重点。据了解，最早开始招收经纪人的券商包括国信、国通、大鹏等。在2001年证券市场不甚景气的情况下，国通证券上海某营业部总经理一直忙于物色、培训新招进的经纪人，他们的计划是很快将经纪人队伍扩充到70人左右。

　　很多证券公司在新建或改建营业部的规划书里，考虑到成本问题，都在缩小散户大厅的面积，但对经纪人的席位量则给予更多考虑。更令人关注的是，不少证券公司一方面在精简营业部工作人员，另一方面在大量招聘经纪人。如此，将来营业部里数量最多的员工必是经纪人无疑。

　　大鹏证券推出的“FC(金融咨询)计划”去年曾经引起市场广泛关注。此计划意在充分利用公司资源，为客户提供个性化服务，其最高目标是实现“一体化服务”，将经纪、资产管理等合而为一。这样的服务从根本取消了佣金制，券商收取的是一定比例的管理费。这种模式更为看重经纪人的销售能力，而不是券商收取佣金的高低。

　　资深市场人士认为，面对市场的强力竞争，各家证券公司的经纪服务必将由简单的营业部模式转变为以公司品牌、研究及资产管理能力为依托的实力考验，将经纪人定位于经纪业务这种商品的销售员，经纪人的水平高低则取决于其销售能力。因此，对于证券公司来说，其所需要的经纪人承担的最主要工作，是更好地与客户进行沟通，公司研究部门与经纪人配套，为投资者提供咨询服务。

　　由于经纪人的服务对象一般是普通投资者，他们要为已有客户提供一对一的个性化服务，做好普通投资者的服务是他们的首要任务。只要经纪人能够为散户投资者提供完善的服务，帮助他们合理投资，证券公司的经纪业务还是可以合理收费并获得收益的。换句话说，经纪人不啻为提升证券公司服务的最佳途径。(完)

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