梗概：针对上周主要国债品种投资收益率有所变化、现券调整比较强烈，本栏目北京直播室请来了西南证券的研究员彭志刚与大家一起分析一下其中的原因。

　　主持人：刚才我们看到了上周一些主要国债品种的投资收益率变化情况，同时我们也注意到上周的现券调整是比较强烈，交割量也是大幅增加。今天我们就请来了西南证券的研究员彭志刚跟我们一起分析一下这个原因，上周现券这样大幅调整的原因是什么？

　　彭志刚：我个人觉得可能和节后降息预期兑现有关系。我们知道去年下半年债券市场行情一直比较火爆，我想可能和降息的预期有关。那么在降息兑现之后，参与债券市场主体的就主要是这些机构，他们对持仓、资产结构进行了一些调整有关系。我们看到有一些短期的债券由于兑付时间越来越临近，相对来说资金流出的情况比较明显，而有一些中长期债券利率期限结构比较长，参与机构也比较多，那么从盘面来看有比较大的换手情况，资金流入还是比较明显的。

　　主持人：你认为主要是一个结构性的调整。那么我们看到，在去年下半年由于股市低迷，大量的资金都从股市上转移到债券上去了。现在由于这次降息，会不会使大量的资金又回流到股市上去？

　　彭志刚：这个问题应该从以下两个方面去理解。一方面从目前来看我个人认为大的资金特别像证券投资基金或者保险基金这样一类的基金，在两个市场上之间进行套利的活动是比较频繁。那么在去年的下半年，不少的基金都减持了股票，到年底的时候才略有补仓的情况，而新的基金基本是以持债券为主的。那么从另外一个方面我们觉得，资金能否回流到股市在降息之后，我个人感觉取决于一个是股票市场能否走出一种比较稳定的逐体上升的行情，另外一个方面债券市场本身它的新债规模还有债的品种对以前的资金是否还具有吸引力也有一定的关系。因此我觉得这个问题可能还需要市场做进一步的运行才能够得出结论。

　　主持人：我们看到，在今年的3月10号将要发行总额为六百亿元的2002年凭证式一期国债，您能给我们简单分析一下它的投资价值？

　　彭志刚：从刚才这个消息里面我们看到，六百亿凭证式国债主要分为两个部分，一个部分是三年期总额是420亿，利率是2.42%，另一个部分是五年期的，规模是180亿，利率是2.74%。那么从表面上看，它和去年的同期发行的国债相比，利率是明显有所下降。但是它和目前我们的储蓄存款的利率相比，就是三年期和五年期利率相比，我们通过计算得出即使扣除了税后的利息部分，那么它实际上的所获得的收益仍要高于银行的存款利率，因此来说它还是有投资价值。

　　主持人：去年在股市低迷的情况下，我们看到债券市场成为资本市场一道亮丽的风景。那么也有专家说，今年债券市场还是有比较好的投资价值，您怎么看？

　　彭志刚：我认为这个和债券市场本身发展的阶段是有关系的。从去年开始起，债券市场发生了比较深刻的变化，我觉得主要体现在这样几个方面，一个是债券规模明显扩大。第二个投资回报率和以前相比明显偏高，比如说像去年发行010107就是20年期国债，短短四个月实际收益率已经高达10%以上。应该来说这是一个可喜的现象。第三，债券的品种和以前相比逐渐丰富，除了我们刚才提到的20年期国债以外，还包括开发行提供的10年期的可赎回债券、30年期的金融扩建债，以及包括企业债券三峡债券利率期限已经达到了15年。那么这些品种的增加，我觉得也给债券市场注入了新的活力。第四个特点，就是债券交易制度上的创新。比如我们最近实行的国债进价交易制度，以及按照国际惯例，在债券收益率的计算体系我们把它确定为以福利作为基础进行计算的，包括可转债今年应当进入到实际操作阶段，我个人认为机会比较大。

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