梗概：最近一段时间煤炭行业的喜事不断。来自上周煤炭工作会议上的消息，去年国内煤炭企业共实现利润41.7亿元，行业整体扭亏。各大券商在展望2002年投资热点时都看好煤炭行业。现在是年报披露的时节，煤炭类上市公司年报的业绩会有什么样的变化呢？

　　主持人：杨平

　　嘉宾：金牛能源董事会秘书刘彦春

　　国通证券行业分析师王野

　　最近一段时间煤炭行业的喜事不断。来自上周煤炭工作会议上的消息，去年国内煤炭企业共实现利润41.7亿元，行业整体扭亏。2月4日，兖州煤业已签订的2002年煤炭销售合同和煤炭销售价格都增长了10%以上。而各大券商在展望2002年投资热点时都看好煤炭行业。现在是年报披露的时节，煤炭类上市公司年报的业绩会有什么样的变化呢？上海大屯能源股份公司董事长曹为民在接受本栏目采访时说：“2001年各项经济技术指标都要好于在招股说明书中向公众社会的披露的利润水平和每股利润水平。一个是内部的严格管理，第二是煤炭的产量比原计划有所增加，第三个就是煤炭的价格，在国家能源政策、关井压产以及国家宏观经济条件下，煤炭价格有所上涨。”

　　今天来到我们北京直播室的嘉宾是上市公司金牛能源的董事会秘书刘彦春，国通证券的行业分析师王野，一起来分析一下煤炭行业的发展前景。上海能源谈到2001年的年报比2000年好一些。金牛能源情况怎么样？

　　刘彦春：煤炭行业经历了三年的困难时间以后，整个行业在复苏，需求增加，煤价上扬。金牛能源作为煤炭行业比较好的上市公司之一，也随着这个形势在过去的一年销售量增加，煤价也上扬，相应带来效益有一定速度增长。速度的增长来源于两个方面，第一是销售量增加，第二是价格的增加。金牛能源的煤价在全国来说增长的幅度比较小，滞后于化工一些经济发达地区，但是销售量去年有一个比较大的增长，这得益于两个方面。第一公司加大了技改的力度，对一些煤炭价格比较高的一些产品品种像精煤等加大了生产力度。公司去年净资产创历史最好的水平，这是第一点。第二，公司由募集资金收购了两个矿，这样增加了去年的煤炭产量。募集资金其它一个项目就是新建了一个矿井，这个也于去年的11月18号投产，这样对公司的销售量在去年有一定的增长。

　　主持人：王野，刚才金牛能源的董事会秘书谈到了他们的业绩也在增长，上海能源的董事长也谈到了业绩在增长。那么我想问一下，总体上来看，你觉得2001年煤炭行业上市公司的整体业绩会有一个什么样的变化？

　　王野：我们刚好在年前年报公布之前，跟其它券商人员一起，对几乎所有的上市公司做了进一步访谈，煤炭行业的。我们了解到，由于2001年煤价下半年涨幅比较迅速，所以说在下半年的时候，我们还没有看到煤炭企业具体的上涨，下半年的时候我们觉得年报里面有一个比较好的表现。

　　一个多年亏损、形势相当严峻的行业，去年能够扭亏固然值得高兴，但是去年煤炭之所以能全行业扭亏，很大的原因是由于煤价的大幅上涨。煤炭行业是我国的支柱行业之一，也是一个长期亏损行业，导致这种局面的原因很多，而多年以来的重复建设，小煤矿泛滥，生产能力过剩，供给大于需求是主要原因之一。到1997年，各类小煤矿已达8万多个，煤炭库存量超过2亿吨，煤炭价格大幅下跌，煤款长期被拖欠，企业亏损相当严重。为了扭转煤炭价格下跌而产量上升的局面，1998年11月，国务院发布(1998)43号文件，要求关闭非法和布局不合理的煤矿，国家经贸委公布了禁止重复建设项目目录，严格限制小规模的煤矿立项。在关井压产的同时国家还出台了相关规定进行总量控制和限产压库。为了鼓励煤炭出口，国家还提高煤炭出口退税税率，免征大秦线等四条线路建设基金，免征港口建设费和减少港口杂费等等。一系列政策和措施的实施，导致了2001年煤炭行业销售上升，库存下降，货款回收加快，煤价出现恢复性上扬，最终全行业扭亏。

　　主持人：2001年下半年煤炭价格迅速上涨的幅度有多少？

　　王野：应该在10%到15%，个别煤种可能要高。

　　主持人：也就是说2001年业绩好转是不是跟煤炭价格的上涨有很大关系？

　　王野：直接相关，因为煤炭的价格直接反映了供需的平衡。

　　主持人：关井压产、总量控制、鼓励出口，刚才我们了解到整个煤炭行业政策方面的变化给这个行业带来一些积极的影响。那么我想最终这个行业的影响不仅仅可能说是煤炭价格本身的因素，可能政策方面其它带来的效果也比较明显。我想刘彦春，您刚才也谈到，煤价上涨对2001年业绩影响比较大，我想2001年毕竟已经过去了，现在是2002年，对于今年的煤价您有一个什么样的看法？

　　刘彦春：公司的煤价可以说是在缓慢上扬，整个煤炭市场的价格也在缓慢上涨，这种上扬持续到什么地步。一个要看国家经济的发展，再一个要看国际市场的情况，另外一个还要看公司煤种的情况。因为一个公司的煤种和煤炭产品有特定的销售对象和销售半径。当然就是说公司的煤价在上半年来看增长应该是确定了，但是下半年的情况，企业来看不太好说。

　　王野：是这样的，我觉得2002年平均煤价从下午听政会来看肯定高于2001年。这点基于两点判断。第一点2001年的特点是上半年基本没有涨，下半年大部分煤炭上市公司在执行长期协议，也就是说对工业煤销售煤这一块价格涨得不是很大。2002年起点比较高，在2001年最高点的基础上，从上一年订货会的感觉来看，拿电煤一个品种来看，平均涨幅8到10元，也就是接近6%到8%之间。这个涨幅已经是比较大，电煤占整个煤炭行业消费的40%。所以说2002年煤价上涨，上半年来看是比较乐观的。

　　主持人：下半年的情况您是怎么估计的？

　　王野：下半年因为煤炭属于基础能源，基础能源和国家经济增长直接相关，去年我国是7%以上的增长，今年2002年如果我们增长率还能达到7%的话，煤炭的增长是不成问题的，相关系数在0.8左右，6%到10%，甚至更高一点儿，这都可能。

　　主持人：刚才我们看了您谈到的价格因素比较大，我想细致了解一下，比如在2001年公司业绩增长里面，煤价的因素占到多大比重？

　　刘彦春：应该说煤价的上扬对公司的利润不是占主导地位，还主要来源于销售量的增加。因为我们去年第一个是新项目投产增加了一部分产量，再一个是收购两个企业，原来两个省属企业在上一年度增加产量，这主要来源于销售量的增加。另外公司本身每年有一定的盈利，从成立以来或者上市之前它的前身每年保持一定稳定的增长，公司利润来源不是主要靠煤价的上扬取得的，在平时的煤炭产业、产品结构的调整上都下了一定的工夫，包括一些煤炭深加工。

　　主持人：现在产量规模是多大呢？

　　刘彦春：公司在2000年度的产量是456万吨，去年有较大增长，在上市公司之中在煤炭行业上市公司当中处于中等水平，但是公司有一种观念就是说，我们规模应该是占中等，但是我们效益要在一流水平。

　　主持人：刚才谈到公司是处于一个中游水平，现在实际上就是说煤炭行业上市的企业也比较多，那么我们统计了一下总共有12家企业，我们这边有一个小的图表。我想王野咱们对着这个图表，你给大家评价一下，这些公司里面哪些是属于相对业绩还有经营方面比较稳健，或者潜力比较大的一些公司？

　　王野：衡量煤炭企业我建议大家用一个指标。在96年到2000年之间，煤价不断下跌，煤产量不断降低的情况，严重供大与需的时候，这样的企业没有亏损的企业是我们重点关注的上市公司。这里面简单来讲，兖州煤业必然是上市公司的龙头，它的产量、出口量都占上市公司第一位。上海能源、郑州煤电、西山煤电、金牛能源都是不错的企业。

　　主持人：总体上它们的水平相对比较好。那么这些公司从行业来比，他们现在的主营方面利润率能达到多少？

　　王野：平均33%左右。这跟其它行业比属于比较高的，但是不能跟那些高科技相比。

　　主持人：刚才咱们节目片子里面也看到一点，我是这样想，煤价上涨是一个结果，导致这个结果是关井压产、鼓励出口、总量控制。前三个会不会对今年煤炭市场煤价或者说上市公司业绩带来一些不确定因素？

　　王野：是这样的。因为我觉得最关键的因素，煤价上涨最关键的因素还是总量控制，国家从98年开始限井压产，一直压到2000年底才真正见到成效，由原来的八万家小煤窑，据2001年11月份可能就是两万多家，有一大部分还在审查当中。所以我们在密切关注小煤窑的复开结合复查情况，这个是关系到2002年总体煤产量问题。

　　主持人：刚才两位谈到2002年煤炭价格可能上涨，但是也有一些比如小煤窑产量的因素，也是投资者需要平时看报纸或者看新闻需要注意的一点。

　　王野：另外一点国际市场价格也很要紧。因为美国经济直接影响到原油的价格，原油在国际市场跟煤是最相关的替代品，原油价格走跌的话，必然国际市场煤价走跌，这样会影响我国煤炭出口，出口减低数量减低会直接回馈到国内的煤价上。

　　主持人：煤炭大家都知道是一个非再生性的能源，稀缺性的东西。刘秘书，我想假如公司储量开采完了，您公司计划做什么？

　　刘彦春：金牛能源储量应该说还有相当的储量，主力矿井的服务年限应该在一百年之上，这就是说公司在未来的时间内，从煤炭主业来说还有相当的利润。

　　主持人：它的产量是多少？

　　刘彦春：这个主力矿井产量年产260万吨，储量也相当大。但是我们公司考虑到居安思危，公司的经营理念是稳步增长，也就是说在效益比较好的同时，在主业搞好的同时向其它产业延伸，公司已经收购了一家水泥厂，年产18万顿。下一步准备把它扩建，搞一些定点水泥，日产两千吨的水泥生产线，这是下一步的工作。另外，我们向其它行业拓展也在探寻其它的一些投资项目。比如我们研究一个玻璃纤维项目，年产1.5万吨，这个项目生产规模比较大，技术要求也比较高。这是下半年可能要开工的项目，这个项目在黄河以北没有这么大规模的项目。同时这个项目技术也要求一部分进口，这样对技术的要求比较高，我们认为玻璃纤维行业是一个朝阳行业，应该有发展前景。

　　主持人：很多煤炭公司煤炭业的公司都在考虑主业做好的时候，发展一些非煤产业的项目。我想王野最后从研究这个角度来看，你对投资者对这个行业他们在投资的时候有什么样的建议？

　　王野：是这样的，对投资者而言，我们认为技术超前性更强一点儿。从间接角度上，从财务指标上看，我建议投资者要关心他的应收帐款和其它应收款这些项目占主营业务的比例。

　　主持人：这个比例多少比较适合？

　　王野：这个不同的公司是不一样的，可以通过历史走向来发觉，尤其2001年煤炭销售这么好的情况下，如果这个比例变化很快的话，对上市公司的市场和销售来看应该是非常好的一个指标。

　　主持人：应收帐款的比例问题。

　　王野：另外一点销售量，销售的煤种。

　　主持人：那么投资的时候，是不是采取刚才像刘秘书说的那样，把它看作一个稳健的公司，然后做一个投资性的参考。

　　王野：我觉得是这样的，因为煤炭企业毕竟是一个基础能源企业，要把它看作高增长的企业那是脱离现实的。

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