梗概：到今天为止有40多家公司公布了年报，有至少10家公司都有再融资计划。而日前证监会对发可转债也有一个新的文件规定。今天我们北京直播室请来了金美林投资顾问公司券的黄旻宏，一起来谈谈上市公司再融资和发可转债的问题。

　　到今天为止有40多家公司公布了年报，有至少10家公司都有再融资计划。而日前证监会对发可转债也有一个新的文件规定。今天我们北京直播室请来了金美林投资顾问公司券的黄旻宏，一起来谈谈上市公司再融资和发可转债的问题。

　　主持人：这么多公司要进行再融资，是不是说今年的市场上的资金会比去年要充裕呢？

　　黄旻宏(北京金美林投资顾问公司)：实际上资金还是有一定的压力，所以表现在三个方面，就是说目前随着证监会对市场的监管力度进一步加大，有许多一些违规的资金在不断的撤离股市，而且我们可以从新股发行申购资金来看，去年的话，就是去年申购资金最多可以达到6千多亿，现在的话达到3千到4千亿的水平，这样大幅的下降，说明这个资金抽离现象还是比较严重的。第二就是随着市场低迷，而且投资者信心相对不足，那么增量资金介入股市也显得信心不足。再一个增量资金，随着利好的出台，而且增量资金没有大幅进入，市场显得疲弱不堪。第三就是可转换债券它所筹集的资金数量往往比较大，像国电电力，它尽管要发行不超过20亿元可转换债券，而且丝绸股份也达到了8亿元，这样的话资金的压力还是比较重的。

　　主持人：还是有一定压力，而且持续的不确定性因素也很多。像国电国力和丝绸股份，都准备发行发行可转换债，而且数额都比较大，这个和配股增发相比发行可转换债它有一些什么优势？

　　黄旻宏：就是说跟配股和增发相比，可转换债券的优势主要表现为三个方面。第一个就是从发行制度上面，就是2001年10月份，证监会出台，关于一个就是上市公司发行可转换债的实施办法。这个办法上就是发行可转换债由原来的审批制改成核准制，这样就是说凡符合发行可转换债券条件的上市公司，都可以申请发行可转换债券，而目前增发和配股还是使用审批制度，这样就可以大大降低了可转换债发行的门槛。第二个方面往往通过发行可转换债券，它所能筹集到的资金，往往要比增发和配股所能筹集到的资金压力要大。第三个，一个就是债券融资要比股权融资有更多的好处。因为通过发行增发和配股这样的话可以使它的股本扩张，而且利润被稀释了。这样的话它的业绩量就被摊薄了压力，而发行可转换债券就没有这方面的压力。

　　主持人：像你刚才说的有这么几个好处，一个是门槛低，再一个是筹资的数量也比较大，再一个就是它属于债券融资，它没有这种压力，是不是因为这些原因，所以去年底，大量的上市公司它配股、增发不成，它就转而寻求可转换债的去渠道呢？

　　黄旻宏：其实这也是一个主要的原因。因为再融资市场这个调整，往往跟市场的环境的变化有比较密切的关系。因为从下半年开始，我国A股市场发生了大幅的调整，这样的话增发和配股普遍受到投资者的排斥，所以许多上市公司增发、配股的计划未能实施，即使实施了配股和增发的价格也大大地下降了，而且还出现这种现象，就是承销商被套的现象，就是你增发的时候，或者配股的时候，投资者并不认购，那么承销商必定大量的吃进，这样造成承销商被套的现象，所以上市公司仅仅从转为可转换债券也是顺应市场的变化的需要。

　　主持人：那么这个发行可转换债是不是应该说上市公司融资的一种正常的渠道呢？

　　黄旻宏：其实它是一个正常的融资渠道，但是因为它去年2001年4月份，它的政策出台，因为它的门槛大大降低了，这样的话，有的上市公司利用这个政策空档进行圈钱的嫌疑，因为从申请发行可转换债，对上市公司来看，大多数刚刚发行过新股，或者配股过这样一个公司，这样的话，而且发行的额度平均都在7亿元以上

　　主持人：那么因为有这么一些问题，证监会最近发布了上市公司可转换债新的规定，这个是不是可以限制上市公司随意的这样再融资？

　　黄旻宏：有一定的限制的。就是近日证监会发布了上市公司可转换债的通知，这个新的通知进一步明确了上市公司发行可转换债券发行的条件和程序，特别是细化了发行的条件的问题，这样就抬高了上市门槛，它主要是表现在三个方面。第一个就是说上市公司净资产的利润率原则上不得低于6%，它限制。第二个就是说你募集资金的投向方面，必须要投入主营业务，而且跟主营业务比较密切相关的投资项目。第三发行的数量上也做了一定的限制。这样新通知的出台，有助于进一步遏止上市公司由于钻政策的空档，把发行可转换债当做圈钱攻击的行为。

　　主持人：有了很多严格的限制了。我们看到有一些上市公司它没有严格的按照这些规定，它累计债券余额超过这个比例，新的通知方面有没有在这方面限制？

　　黄旻宏：新的规定在这方面还是有一定的限制的。就是上市公司在发行可转换债券之前，累计债券余额不得超过公司净资产的40%。那么发行以后，就是累计债券余额不得超过公司净资产额的80%。

　　主持人：就是这种比例规定了上市公司在发行可转换债的时候，就有了一定的限额,考虑这方面的因素，发行可转换债归根到底它还是一个把关的问题，券商的作用是非常重要，券商对推荐发行可转换债它的节奏和质量它有一些什么样的控制？

　　黄旻宏：就是说以前券商在承销可转换债券的时候，它就暂时不占用券商这个通道问题。这样的话尽管发行可转换债券它手续费比发行增发和配股手续费要低，但是这个承销商还是热衷于这方面的业务，但是近期出台新规定以后，就是发行可转换债，也要占用券商的融资通道。这样的话，本来这个融资通道比较紧的券商，在经营方面也产生一定的压力，这样的话券商在考虑发行可转换债再融资的时候，他要在不同的再融资综合权衡，综合权衡来处理，而且对这个投资项目也要更加的审慎，这样更加有助于上市公司再融资的这种合理性。而且也对可转换债质量也会带来大大的提高。

　　主持人：那么像你刚才谈了这么多对于投资者在买可转换债方面应该注意一些什么，有什么建议？

　　黄旻宏：其实就是说你在发行可转换债的上市公司的质量也非常重要，就是你要首先分析发行可转换债它的投向，是不是真正跟主营业务有关，而且是不是真的确实需要这笔钱，它如果刚刚发行新股，而且这个新股或者配股的那些资金都还没有用完，它又去发行可转换债券，这样它就有一种圈钱行为，所以这样的话你要充分的考虑它的去向。第二个还要考虑这个上市公司的基本面的情况。

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