截至上周五收盘，两市只有基金安信、安顺、安瑞、同益高于面值，基金兴华持平，其他全部低于面值，仅余基金鸿阳、基金安信等8只基金的净值高于面值。那么目前的基金是要超跌反弹还是会继续下跌呢？我们认为，要想再度走出去年上半年的行情是不现实的。

　　首先，基金价格受到净值和预期分红的影响很大。伴随股票市场的大幅下跌，基金净值也出现快速回落。显然，投资者的信心受到很大影响。而封闭式基金今年的分红方案受到了市场更大的影响，总共的分红额只有区区23亿元，如此微薄的红利显然不能够满足投资者的胃口，基金的价格持续下跌也就不足为奇了。此外，自从深高速事件之后，基金在新股方面的特权极有可能被取消，一旦没有了新股申购的利润，基金的净值将会受到非常大的影响。投资者也有此担心。

　　其次，基金的重仓持有者保险公司，获利十分丰厚，减仓出局难免。2001年上半年，保险公司可入市资金比例大幅度提高，例如，中国人寿提高了一倍，从5%上升到10%，平安、泰康、华安财险、金盛人寿等都提高到了15%，平安保险等三家公司的投资连结类保险更是提高到了100%。保险公司的可入市资金总额从2000年的115亿元猛增到了2001年初的350亿元以上。经过一年多的市场运作和去年的基金行情，保险公司面对投资连结险分红的需要，减仓出局也是必然。另外，随着投资品种不断增多，保险公司没有必要选择目前风险较高、收益尚不确定的封闭式基金，抽出资金参与一些新成立的基金也是不错的选择。因此，在没有资金关照下，目前基金要想走出独立上攻行情不现实。

　　再次，从国外成熟市场的封闭式基金的交易状况分析，目前的基金价格处于一个比较合理的水平，其价值并没有被大幅度的低估。以美国证券市场为例，其封闭式基金在上市120交易日以内，折价率就基本维持在10%左右。而截至1月18日，两市48只封闭式基金的平均折价率是3.21%；大盘基金的平均折价率也只有7.11%。说明目前封闭式基金的折价率依然合理，没有被低估，而小盘基金仍有被高估的嫌疑。参考去年基金发动行情以前的平均20%左右的折价率，显然目前的基金发动行情的可能性几乎为零。

　　所以，目前基金继续大幅下跌的可能性不大，但从技术上看，基金仍有下探的可能。陕西巨丰李硕

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