主持人：罗晓芳

　　嘉宾： 胡戎 中经信证券分析师

　　杨治山 南方证券研究所上市研究部副经理

　　主持人：每到周五的时候，我们的市场与热线总是要回答观众朋友的一些问题。这里有一位北京的观众打电话来说，华联发行的时候一级市场冻结了6000亿的资金，而到华能国际的时候只冻结了4000亿，到底上一级市场的资金少了呢还是其他什么原因，首先我们请问下我们的嘉宾杨治山冶山先生？

　　杨治山：原因我想可能是这样的。第一就是快到年底了，一些违规资金陆续撤出市场。那就是认购资金总量减少了。第二个可能就是说中石化上市跌破发行价这个事情使广大投资者还有一点心有余悸，我想可能是这两个原因。

　　主持人：可能比较担心市场大盘股定价的问题。

　　杨治山：对。

　　主持人：可能怕带来亏损。

　　杨治山：对。

　　主持人：那么和两只投票本身的质地有什么关系吗？您觉得如果前面几只大盘股相比，华能国际他的质地到底什么样？

　　杨治山：我个人认为华能国际相比前面几只大盘股他的业绩还是不错的，前景也是比较光明的。

　　主持人：好，我们再来看下一个问题，有一位沈阳有赵先生问，他说PT渝钛白一上市恢复交易就走出了下跌行情，他想知道这种下跌会不会对资产重组板块产生影响，会不会进而对PT类板块也产生影响呢？我想请问一下胡戎先生。

　　胡戎：完全没影响是不可能的。有一些影响，因为今年有一些资产重组和去年是不一样的，今年有些公司可能最后要面临真是退市了，去年基本上来说大家没有这样的顾忌，所以今年每个资产重组可能是和他自身资本运营有些关系，所以他可能影响到其他一些公司重组可能不成功的一些公司，但是他重组成功未必会有很大影响。

　　主持人：您觉得该怎么表现还是怎么表现，不会有什么特别大的影响。

　　胡戎：是的。

　　主持人：这位沈先生还问了一个问题，他说PT渝钛白属于暂停上市的股票，这次他恢复上市了，他想问暂停上市的股票恢复上市到底应该具备什么样的条件？

　　胡戎：过去来说一年盈利，一年盈利后暂停上市就可以摘帽子，对于PT来说就叫暂停上市后恢复上市所以他就叫作恢复上市，现在渝钛白中间恢复上市这其中的原因应该说从条款上来说显示得不是很明确，所以在里面原因可能还要从其他方面去寻找。

　　主持人：其实这两天我们届发现象东方电子银广夏这类的问题股显得也比较活跃，比如说象东方电子周三下午紧急停牌之后，周四恢复交易后涨停报收，对这样一现象，很多投资者要问到底是不是一个正常现象。胡戎先生您如何看待？

　　胡戎：东方电子在这次公告以前他一直没有对市场对他的传闻作出任何评述，这是头一次作出这样一个评述，这是一个结果，从22元钱跌到5元这是一个结果。第二就是前一段东方电子价格在5块多钱，那么既然公告说他在经营上面存在一些问题，这样表述显然比市场传闻要轻一些，所以这他这种表现应该和他这种表述是吻合的，所以从银广夏来说这是属于跟风盘基本上银广夏的变化还没有和以前有过多的实质性的变化。

　　主持人：刚才注意一您说东方电子的经营情况是正常的，所以如果相对他5元钱的价位来讲所以他有一个涨停板您觉得也是一个比较正常的现象。

　　胡戎：我指的是他有一些问题，就是按照他说公告有些问题，他这种表述要比市场理解或者说传闻要轻一些，从这个来说从反向来说这个可能会相对好一点的事情吧。

　　主持人：好的，那么这次事情对于我们来讲到底是一个好事情还是一个坏事情？

　　胡戎：个别处理吧。因为东方电子确实按董事会的表述来说确实存在问题。所以他下跌，确实没有如果假如说确实象董事会所描述的那样他没有那么大问题，他可能对他的描述可能过于夸大，也可能是这种情况。

　　主持人：好的，有一位江苏的黄女士问，在近期大盘企稳回升的过程中，她觉得整个能源的整体表现是不错的，所以她想请问一下嘉宾，能源行业的投资价值到底怎么样，我们知道杨治山先生您是研究能源方面比较专业，那么您能不能给她提供一个比较专业的意见呢？

　　杨治山：可以。能源板块可以分为电力、煤炭、石油、天然气这四个行业。我个人认为相对于其他行业而言，煤炭行业应该说有比较好的投资价值。

　　主持人：您为什么会唯独倾向煤炭行业？

　　杨治山：是这样的，据公开煤体披露，煤炭价格从去年下半年出现了上涨，那么从这个公告资料显示看，1—9月份平均每吨售价是154元钱左右每吨，那么每吨上涨了8.44元，涨幅是6.04%，我们知道是矿产品增长是整个行业效益提高主持人要因素之一，据有关专家预测煤碳行业今年整体扭亏已经成定局。

　　主持人：所以您看好他今后的发展前景。

　　杨治山：对。

　　主持人：那么我想推而广之，想让您再谈一谈电力行业，电力行业的前景会怎么样？

　　杨治山：电力行业是这样的，就是电力行业就上市公司而言，分水电和火电两个大的行业，相比较而言水电行业的影响不是很大的，但是对煤炭，火电会有比较大的影响。

　　主持人：就是觉得这个煤涨价了可能对火电效益不会太好。

　　杨治山：肯定要受到影响，因为火电发电用煤占到整个国家用煤40—50%，煤炭涨价这是一个方面，另外截止到今年年底从明年年初开始就是电煤这样一个保护价格取消了，因此我想应该说对火电行业应该说是有影响。

　　主持人：石油天然气这个行业您有什么样和评价？

　　杨治山：石油天然气这个应该的他自己特殊的一个行业，所以从现在来看，我认为他和走势比较复杂。比如说石油行业他除了内部生产过剩以外，还要受到国际投机的市场影响，所以说情况比较复杂。

　　主持人：就是一言难尽。

　　杨治山：嗯。

　　主持人：可能要根据上市公司具体的一些个案进行个案的分析。好，那么接下来杨治山回答就到这儿，那么有一位李先生提出了这么一个问题。他说现在都在提倡这个价值投资，但是一方面说有些上市公司索取多贡献少，而另一方面又显示分红的上市公司是不受侵害的，那么在这种情况下，投资者到底该怎么操作，可以说这个乐于奉献的上市公司反而在市场上不被认可，这点挺矛盾的。胡戎先生？

　　胡戎：我想这一个问题是一个很好的问题。我有一个感慨，就是中国坚持理性何其难也，但是反思这头来，我也有我自己有看法，关于这个问题就是说价值投资他在目前分学术和市场。就是说有一种学术价值，也有一种市场价值，这里面学术价值和市场价值是有区别的。学术上认为这个分红利比较高可能就说他的价值了，但市场可能还会考虑其他因素，不光是分红利还有他的持续经营能力和成长性以及他对风险的好恶，有人喜欢风险高的企业，也有人喜欢风险低的企业，看中他的成长性，这是他的市场价值和学术有差别的，问题是虽然有些上市公司现在也在分红，但是有些上市公司也达到了银行存款利率，但是为什么投资者还是不满足，很简单因为银行利率是中国信用的，在理论上来讲，他叫做无风险收益率，实际上您在股市上投资一个股票您就要承担风险了，所以您绝对不会满足于银行收益率，何况中国的GDP增长平均每年都达到了8%左右这样一个水平，您拿2%肯定是无法满足，实际上到目前为止上市公司能够每年分出8%这样的分红利到现在还没有一个，当然来讲这个市场很难按分红来评估一个上市公司这样子，另外来说，一般看中分红持续经营稳定经营这样的企业，所以成长性很难有这种东西去衡量，国外也不例外，所以来说，价值投资这样的概念我觉得应该更深化更多角度去看这东西，同时也不要拘泥学术上的价值。

　　主持人：您觉得他在给每个投资者分红多少的同时，一定要考虑到这个市场，他最注重什么，所以可能这两者需要有一个融合，是吗？

　　胡戎：对，这是争论比较多的，就是一种学术价值，一种市场趋向，市场肯定也有他的取向，因为市场真金白银去投入了，学术上的评估价值是有差距的，刚才讲了就是关于风险的问题，关于成长性的问题，他是有差距的。

　　主持人：我想请您再展望一下，如果我们展望2002整个市场表现那种敬业而且乐于奉献的公司，就是乐于分红的公司在市场上还会取得高回报这种现象会不会得到改观呢？

　　胡戎：不人有太大的改观，主要是取决于就是说您拿到的这个分红利和您所承担的风险是不是匹配，如果说仅仅是2％点几的这种收益率的话，对于分红来说，一般投资者不会感兴趣的，起码达到GDP成长的这种水准，可能投资者才会感兴趣。

　　主持人：那胡戎先生就是说上市公司如果想经营的风险的话，必须再做业绩上的这种长足的提高或者提升，是吗？

　　胡戎：对。

　　主持人：好的谢谢你。我们下一个问题，有一位投资者打来电话问，他说从明年起除了增值税，出口退税之外其他任何鼓励出口的税收优惠政策都将，而目前上市公司所得税收所按法定的税率征收33％，然后再返还18％的政策实际上是征收了15％，如果这个政策取消了会对什么样的上市公司影响上最大的，胡戎先生？

　　胡戎：这个问题可能得倒过头来理解，对什么样的上市公司可能会更好，一般说高科技企业高新技术企业根据这个双高认证这个企业他还仍然享受15％税率，那么他这个优惠税率会不会在明年改现在没有看到这个新的文件，那么除此以外，除了这类企业以外，其他的企业除特殊外一般来说都是按33％来，所以我们只能这样来比较，经过认证高新技术企业可能会有税收上的优惠，相对而言，他们价值可能更高一点，此外可能还有一类型就是由于原先执行33％税率，所以这次对他影响也不大，其他都会有一些影响。

　　主持人：其实这周我们收到的最多问题就是投资者最为关心的是如何看待目前的这个市场，如何采取相应的比较准确的投资方式，问和最多可能就是说如果在今年11月份或者12月份播下种子，在明年到底会不会开花结果，这个问题我先问一下杨治山先生？

　　杨治山：我个人认为，就是说投资者如果在11月份或者12月份播下种子的话，明年会开花结果的，但是由于今年这个股市的特殊情况，我个人认为以前就是说一般是年初会有一个比较大的行情，特别是上半年，但是明年我想可能这个行情还会有，但是来得不会这么早。

　　主持人：那就是如果不是在春天、夏天的话，会在秋天和冬天有可能，是吗？

　　杨治山：会有可能，就是在市场极度悲观的时候也会有行情。

　　主持人：即使明年有短期的悲观，也会一定会有一个好的收获。

　　杨治山：对。

　　主持人：只是时间不会那么早。

　　杨治山：对，就是说市场出现这种极度者乐或者观悲观的时候，市场不会反弹。

　　主持人：胡戎先生？

　　胡戎：这种运行基础就是建立在过去的一种股市运行状态的一种判断，就是过去股市中国股市还是一个资金牛市，他是在这种基础上判断明年肯定会有一个好的结果，问题是这种资金牛市的情况可能已经结束了，或者正在改变，那么现在到过头来就处在很矛盾的状态，另外影响股市的因素也很多，都是在动态的变化过程中，国家的政策，股票的供应量，市场的价格和基本的组合程度，信息披露程度他和以前不一样，以前有一个很明确的方针方向，在哪个方向。比如说政策是鼓励，股市怎么怎么样，股市发行什么节奏是固定的，今年到明年这种变化有可能，所以我想明年股市应该动态的看，不能下此结论，会在明年五月份，会在明年的秋天，很难估计的，现在来说，这个整个股市的运行基础在今年已经告一段落，就是所谓的资金牛市资金推动型，这个已经告一段落，我想抛除这个去考虑这个股市可能会更现实或者更客观一些。

　　主持人：感谢两位嘉宾。不管怎么说，我们相信一分耕耘一分收获，也希望你明年会有一个好的收成。好，感谢您收看今日证券，祝您周末愉快，我们下次节目再见。

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