--访北京工商大学金融与证券研究所所长姚尔强

　　邓海云

　　中国的证券市场经过10年的发展，取得了骄人的业绩，并在国际资本市场上崭露头角。中国正式加入世界贸易组织，对中国证券市场应该说是机遇与挑战、“利多”与“利空” 并存。

　　入世对证券市场的利好将主要体现在：

　　首先，加入世贸组织有利于我国经济长期稳定增长，为资本市场的快速健康发展提供最基本的条件。政策法规的透明度提高，政府职能的转变，管理效率将大大提高；

　　其次，入世后，按照我国入世时开放资本市场的承诺，允许外国金融公司在基金管理企业中持股33%，3年后增至49%。国外资金将逐步进入我国资本市场，增加了资金供给，有利于资本市场规模的扩大；

　　第三，加入世贸组织将加快我国产业结构调整步伐，企业购并重组规模扩大，为资本市场发展提供更多的机遇；

　　第四，入世有利于上市公司质量和业绩的提高，为证券市场繁荣和发展提供坚实的基础。

　　最后，入世后，市场运作机制和监管法规体系逐步与国际接轨，推动我国资本市场加快走向成熟。

　　但是，由于制度缺陷、投资者的急功近利及非理性、微观信用基础薄弱等种种原因，累积了大量的金融风险。这些风险如不能及早解决，累以时日，便可能对证券市场的正常发展造成冲击。

　　这些对我国证券市场的“利空”面主要表现在：早期配额发行制，使得许多地方政府将股票市场当成国企解困脱贫的工具；交易制度安排不当与非流通股份的比例过大，使市场难以形成有效全的价格机制，股票价格的变动与上市公司的真实业绩存在巨大差距。

　　同时，上市公司法人治理结构中也缺乏有效的激励机制与约束机制，投资者的不成熟与非理性，中间机构缺乏基本的诚信，监管层次过于单一，还没有形成监管机构、证券业自律及社会舆论等多层次的监督体系。市场缺乏起码的透明度，市场信息传导的严重不对称与股票市场的弱效特征，部分上市公司、证券中介机构与会计事务所沆瀣一气，致使大量资产质量较差的公司上市，从而使证券市场最重要的优化资源配置、提高经济效率的功能基本丧失，并形成难以估量的系统性风险。这些都对投资者的信心产生了很大影响，不能不让人们为“入世”后证券业的处境担忧。

　　目前中国已身处世贸组织圈内，中国证券市场唯有正视自身存在的缺陷，加快改革、完善机制、强化监管，才能保证稳定健康地发展，在国际资本市场占有一席之地。

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