海通证券研究所 吴科春

　　新一轮的基金扩容，给低迷的市场带来了一丝希望，许多投资者也认为基金建仓良机已经来临。由于开放式基金的定价机制、风险和交易方式都与封闭式基金有很大的不同。因此，开放式基金推出之后，基金经理的投资理念与选股方式将是市场关注的热点。

　　平衡、稳健、分散型的投资方式

　　今年基金业绩出现大幅度的滑坡，重仓集中持股的投资策略已风光不再，以集中持有、成长性为目的的基金管理公司的基金净值大幅缩水；而以分散型投资、平衡稳健为主的基金在这次行情中表现较好。因此，面对投资人可以随时赎回的可能性，开放式基金的基金经理不得不考虑流动性和变现能力的问题。已有多家基金公司开始准备设立指数型和平衡型的开放式基金。如富国基金管理的开放式基金已暂定为“富国平衡型基金”；鹏华基金管理的两套待定方案为″普天全指数基金″或″普天平衡型投资基金”。

　　大盘蓝筹股不再是首选

　　普遍认为，大盘蓝筹股具有收益较好、流动性佳的特点，因此成为基金经理青睐的对象。然而，这条普遍规律放在中国市场，却不怎么适用。原因在于：一，可以选择的绩优、发展前景好的大盘蓝筹股二级市场表现不佳。浦发银行、深发展等大盘蓝筹股一直处于颓势；四川长虹业绩不亏已经不错了；而中石化又逼近发行价，这些都使投资者对大盘蓝筹股的投资价值产生怀疑。二，大盘蓝筹股并不是熊市中的避风港。近来的跌市中，四川长虹、清华紫光、东方电子等股票都有较大的跌幅，流动性可见一斑。因此，我们认为，开放式基金一旦推出，将会选择一些业绩好、流通盘适中的中盘股。国泰基金管理公司拟定的“国泰稳健成长型基金”，确定的选择股票的方向就是以流通盘在5000万至8000万股以上的个股为主。

　　谨防上市公司业绩水分

　　银广夏业绩造假事件给开放式基金敲想了警钟。由于重仓持有银广夏，基金景福、景宏受到重创，基金景宏成为首个跌破面值的大盘基金。预计复牌后的银广夏每一次跌停，都将会使持有其670万余股的基金景宏损失2000万元。相信开放式基金的基金经理一定会更加谨慎地选择上市公司，以防上市公司的非系统性风险。

　　笔者认为，开放式基金存在着更大的流动性风险，而这种风险又集中体现在基金管理人的投资方式与业绩上。因此，我们期待着在追求收益的基础上，开放式基金经理能采取合理分散流动性风险的理性的投资策略。

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