本报记者 杜舒

　　近期股市的急速下挫一定程度上影响了投资者的信心，人们普遍担心，随着市场扩容、央行查处违规资金等，今后一段时间内股市会不会出现资金“贫血”。事实上，根据有关专业人士的分析，无论从哪个方面看，市场资金的供应都没有想象中那么紧张。

　　国泰君安研究所一份研究报告认为，我国股市去年发行新股和增发从市场筹集资金近1300亿元，但并没有引起市场恐慌。按照现有市盈率水平，国有股一年大约减持200亿元，考虑到还有不少外围资金，因此，估计市场扩容及国有股减持对市场资金的影响不大。

　　这份报告指出，据银行方面专家的估算，目前通过企业信贷进入股市的资金规模在3000至4000亿元左右，估计违规进入股市资金的比重大约在30%，即1000亿元左右，介于违规与合规之间的灰色资金量的比例大约占30%，约为1000亿元，这些资金主要掌握在专业机构投资者手中。报告认为，查处违规资金固然会令部分资金撤离市场，但通过对这些资金进行合理整合后，其中一部分还是可以通过正常渠道进入股市。报告还同时指出，适量的信贷资金流入股市对货币政策的传导机制有积极影响。

　　此外，从目前股市的资金供给情况来看，居民和企业的储蓄资金占了市场资金总供给的80%左右。仅从居民储蓄存款来看，截至今年6月末，该项存款余额大约为66000亿元。随着存款利率的不断下调，这其中将有相当部分资金会参与到股市中来，所以，股市资金面还是比较充裕的。

　　报告还指出，今年下半年一级市场上资金供给远远超过资金需求，比例约为7：1。而二级市场上资金供给量由于受投资信心的影响，在最近的股指大幅下跌后二级市场资金供求有可能会显出疲态，但从整体上说，资金供给潜力仍然较大。

　　据这份报告测算，从6月14日沪市创出历史最高点至8月7日，深沪两市总成交量为6681亿元。考虑到其中有部分是场内固有的资金承接，从二级市场退出的资金有一部分转移到一级市场，因此，在这期间真正撤离一、二级市场的资金大约不到成交量的10%，即660亿元左右，并没有人们想象的那么多。报告认为，下半年一级市场的收益率不会有大幅度下降，而一级市场尚有居民储蓄资金转化、三类企业入市、民营企业投资、各类基金、券商和二级市场运作的资金转向于一级市场投资等多种增量资金来源，相对于一级市场近千亿的资金需求来说是非常充裕的。从二级市场来看，今年下半年新股上市需要资金将接近1000亿元，加上2500亿元左右维持日常交易和股指运转所需的资金，维持二级市场正常运转所需资金总量可能在3800亿元附近。而由于当前部分资金套现的意愿较为强烈，与此同时，增量资金入场不会太多，因此，二级市场对3800亿元的资金需求会出现疲态。但从总体上看，证券市场的资金供给与需求矛盾并不十分突出。

　　报告还认为，今后可以多渠道开拓股市资金的供给，其中一个重要途径就是培育机构投资者入市。首先，开放式基金的推出将会吸引一部分居民储蓄存款到股市中来，这将是支持股市稳步运行的资金动力。其次，是加快金融机构上市的步伐，一方面可以通过银行上市的方式来抵消储蓄资金分流进股市而给银行带来的一些负面影响，另一方面，允许券商上市，可以培育国际级的投资银行，以吸引更多的资金。再次，是扩大保险基金入市的比例。据保守估计，未来五年我国保费收入年均增长速度将保持在12%左右，到2005年，全国保费总收入将达到2800亿元左右。目前，保险基金入市比例的上限为15%，如果能推出适合保险基金投资的金融产品，保险基金入市的比例还可以进一步扩大。最后，是建立社保基金和股市之间的流通渠道。

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