关于高价发行新股，市场印象最深的主要有闽东电力、用友软件、太太药业、贵州茅台等。闽东电力首开88倍市盈率发股的先河；用友软件的发行价为36.68元，而与它同属一个行业的金蝶[微博]国际在香港创业板的发行价则仅为1.03港元，属于典型的南桔北橘；太太药业的发行价亦高达24.80元；而贵州茅台31.39元的发行价更是因为国有股同价减持的问题，而备受市场非议。

　　发股就发股吧，现在是市场经济，只要有人愿意认购，这本无可厚非。但问题在于有些公司拿了这么多钱之后，并没有专心用在主营业务的发展上，而是纷纷跳入不知水有多深的所谓高科技的风险投资项目。当然投资高科技至少在情面上还说的过去，可以说是开辟新的利润增长点。令人无法接受的是，有些公司纷纷进行资金委托管理，比如委托购买国债、委托申购新股等。比如闽东电力IPO共筹集了11亿元左右资金，公司慷慨地把其中的3.6亿元进行了委托管理；用友软件募集了9亿余元的资金，近期宣布其中3亿元投资国债；太太药业5.6亿元用于购买国债。那么有投资者要问，这种活儿谁不会做？还要你上市公司圈钱来做？

　　委托管理幕后有无猫腻？

　　如果问题仅仅停留在投资国债这一地步也还罢了。据记者采访业内人士得知，上市公司进行资金委托管理幕后还有很多秘密。比如，按照业内惯例，上市公司通常以委托券商或私募基金进行资金管理的名义，行的却是融资的事实。通常双方在“合作”的同时就已经签订了固定收益率的协议，这种年收益率通常都在10%左右，有的甚至更高。而公开的协议中通常都是以国债年收益率的数字体现的，其余的收益一般都是通过签订补充协议等方式来体现。于是问题就出来了，国债利率之外的收益到哪里去了呢？账上是不能体现的，否则就会受到监管部门的审查和盘问。因此这一块油水要么进入公司的小金库，要么就被个别人吃了“利差”。

　　当然，这种收益是在被委托机构(券商或私募基金)能够完成预定收益率的情况下才能成立的。而一旦被委托机构失手，则上市公司这笔资金的风险可就大了。而且如果这国债被质押给银行或采用其他变通的方法，都可以被变现而为受托人所用。

　　上市公司把资金委托管理之后，就相当于把获取收益的球踢到了被委托机构的脚下，而被委托机构为了踢好球就只能进入二级市场运作。据业内人士透露，，在当前市场利润率趋于平均的情况下，最简单的办法就是回头与上市公司联手，做庄该上市公司的股票。上市公司出部分资金、出利好，被委托机构负责筹集更多资金并且进行“建仓、洗盘、拉升、出货”做庄四部曲，同时再辅以项目运作，这样炒作题材也就有了，就像基因、电子商务、纳米热等等。

　　上市公司为什么会配合？有观点认为，一方面上市公司的资金与机构已经被捆绑在一起，不配合就意味着约定的收益率可能实现不了，甚至还有本金损失的风险；另一方面，一旦做庄成功的话，该股的股价也上去了，因此就可以更高价的增发筹集更多资金。何乐而不为呢？

　　真的需要这么多募集资金？

　　上市公司作为公众公司，亦患了严重的资金饥渴症。从国外成熟资本市场的情况来看，上市公司对IPO或增发新股的价格不是要求越高越好的。因为发股价高，每股净资产就高，这样净资产收益率就很难能够同步跟上，这对公司的管理层显然形成极大的盈利压力。因此，当公司手上现金过多而无项目可投之时，往往会采取从市场回购公司股份进行注销的行动，以保证公司的每股盈利水平。

　　而国内公司恰恰相反，对于部分公司来说，钱总是越多越好，至于经营的压力、业绩的要求等，显然并不是最要紧的。但是上市公司在钱多了之后，进行大批量的资金委托管理，这里面很容易产生其他问题。比如，为什么国内的私募基金规模会如此大？有权威说法是7000亿元，这么大的资金显然不会全部来自民间机构的自有资金；近期逾期发布业绩预警的上海梅林，在公告中称由于股权收益减少，今年中期业绩将大幅下滑。从公司去年的利润报表中可以看出，其40%的来源于股票投资获利；还有，中视股份由于资金委托产生亏损而打官司的案例亦足以让我们警醒，等等。

　　当然，好消息也有。从近期的公告中可以发现，沧州化工临时股东大会否决了公司增发8000万新股的议案，这无疑是需要勇气的，市场更是对公司此举报以掌声，在大盘急跌的情况，该股逆势上扬并一度涨停。另外，上海科技把增发新股的数量砍掉了一半，由6000万股调整为3000万股。

　　尽管说资金委托管理不完全是因为公司发行价过高或无节制的发股圈钱，但公司钱多了无疑是发生资金委托行为的一个重要原因。如果不加强这方面的监管，有专家担心资金委托管理将成为职工股之后的又一个腐败温床。再有，上市公司募集资金经常数倍于公司净资产，从企业管理的角度分析，公司的管理层不一定具备驾驭突然增加的巨额资金，随之而来的负面影响也就显现出来了。-记者王凯／文(完)

进入【新浪财经股吧】讨论