【记者王若诗北京2日报道】种种迹象表明，增发热潮最近有减弱的趋势。市场人士分析认为，这跟中国证券市场凸现出的政策市特点有关，但他同时称，相信在市场形势好转以后，增发“大餐”仍将照常“营业”。

　　此前有消息说，由于市场对增发的反感，管理层会重新考虑安排增发的问题，以便规范再融资。但管理层相关人士否定了这样的说法。他说，增发作为一项政策，如果没有大的漏洞就应该有连续的必要性。当然操作中如果是发现了问题，进行适当调整是有可能的。

　　投行放下增发的活儿

　　增发此说始于券商的行为。据记者得到的消息，尽管周四还公布了春兰股份增发竞价方案，但目前券商投行经理手里有关增发项目的工作基本上停了下来，用他们流行的话说是“目前的市场下做这样的工作没有什么意义”。一位不愿透露姓名的投行经理这样对记者说：“市场对增发很反感，大盘近日暴跌，增发是脱不了干系的。”基于此，他认为管理层会有所动作，至少可能会放慢增发的脚步。

　　“由于我国证券市场从本质上讲还是个政策市，在很难认清后市管理层对增发的态度的背景下，还不如先放下手里的活，看看风向再说。”这位投行老总说。记者对一些证券公司的调查显示，他们基本上采取了“静观其变”的态度。对于这样的局面，一直跟踪研究增发问题的信息产业部证券研究所所长詹焱先生表示可以理解。他说，一方面是目前增发的速度有放缓的趋势。放缓的动力肯定不是来自上市公司，上市公司酷爱增发的态度本身就很说明一些问题。事实上，目前一些增发项目有“圈钱”之嫌；另一方面，从最近几年出台的一系列政策分析，管理层对于增发的态度可能会随着市场的“不规则”运行而改变。

　　现在对市场大跌的说法尽管没有比较一致的看法，但增发基本上与查处违规放在同等地位，被市场人士判定为大跌的“罪魁祸首”。

　　增发何时受欢迎

　　表面上看，市场对增发的憎恶是因其带来了大盘暴跌，深层次分析是现在相当一部分增发的“圈钱”嫌疑。在亚运村南方证券营业部里，一位有6年股龄的投资者对记者说：“都说增发是国际惯例，现实也因历史原因造成股权结构有问题，而增发可以解决一部分问题，我们也不反对这样做，但你总不能一拿完钱就开始亏损呀！”这大概代表着相当一部分股民的意见。

　　有这样一组数字，在实行预警制度后，今年第一次发出预警公告的70家上市公司中，有39家自2000年以来进行了首发、配股或增发，其中大部分是增发，合计占到了预警公司总数的56%。这39家公司在前次融资完毕不到1年的时间业绩就大幅下滑。如在吉林化纤预警后公布的2001年中报显示，公司净利润从2000年中期的3349万元下降到今年中期的3000多元。像2000年增发了新股的西飞国际与风华高科，与上年同期相比，双双“预计本公司2001年中期业绩有较大幅度下降”。至于预警原因，则是“各有各的理”，风华高科是“受全球性行业调整的影响”，西飞国际则是受生产周期长、原材料成本价格上涨等的影响。但这样的解释能让股民接受吗？

　　詹焱先生向记者介绍了另一个可以证明增发不受欢迎的例子。他说，就是在通过增发减持国有股存量的政策出台后，沧州化工是最早提出增发减持方案的公司。但在上周五，沧州化工股东大会否定了增发方案，市场对此作出了积极反应，大盘下挫之时，该股一度封上涨停。他同时提到，现在对沧州化工放弃增发击节叫好还为时过早，到底是什么原因让他们放弃这顿“美餐”还有待观察，但从其最近的市场表现来看，说明市场对日益泛滥的恶性增发融资深恶痛绝。

　　目前增发新股的股价过高，是市场难以认同的另一个重点。大摩投资总经理徐胜治先生举例说，清华同方的增发价高达46元，到现在参与增发的投资者全线深套，如此高的增发价已经严重地脱离了企业的基本面。由于增发新股不受上市公司的净资产收益率的约束，对增发规模也无特别规定，承销商和上市公司本着自己利益最大化目标出发，定出了市场最高价，到最后让参与炒作的二级市场投资人无从操作，自然其增发价的市场化难以为广大投资者所接受。

　　由于管理层不直接在增发数量与规模上设限制，再加上再融资的标准降低，最后导致了目前这种窘境。对此，他认为，在证券市场发展过程中出现的问题应该还从政策上给予规定与限制。首先，对上市公司配股、增发的募集资金总量应该有一个限额，不超过该公司净资产额的多大比例，限制在一个合理的范围内；其次，上市公司对资金的使用效益也应成为再融资的一项硬指标，现行再融资政策中关于净资产收益率指标6%的规定，对于增发公司形同虚设，应该制定更为完善有效的标准。

　　他同时称，增发公司的资产负债率应该作为一项主要指标，使其能在以后的发展过程中实现最大效率的资金使用率。(完)

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