本报记者 阚京茂

　　日前，交易所市场挂牌分销的20年期2001年记帐式(七期)国债，销售异常火爆。该券发行时就为机构看好，虽然财政部临时将发行额度从160亿元增加到240亿元，但仍被58家承销机构一抢而空，“标王”只拿到4.4亿元，仅仅高出平均数6%，可见竞争之激烈。该券7月31日开始分销，虽然每家承销机构名下均堆积了数亿元乃至数10亿元的买单，但大多数承销商均没有卖出；相对于需求来说，少数承销商的抛单无异于杯水车薪。本期国债的销售状况，出乎一些业内人士的意料。记者为为此特别专访了业内有关人士。

　　长期国债惹人怜爱

　　北京证券张伟明先生在接受记者专访认为：现在新发行的规模为240亿元的20年长期国债不仅安全性高、流动性强，不交利息税，4.26%的票面年利率比近两年所有证交所发行的债券收益率都要高，这是长期国债的优点，也是惹人怜爱点，其足以使投资者避开近期的股市风险。所以，不仅是老百姓喜欢它，券商等机构投资者也对其青睐有加。有的券商不仅未将手中的国债在网上分销，还挂出了买盘，国债市场的供求关系更加不平衡。

　　海通证券邵佳民先生分析，国债销售与投资者的利率预期关系非常大。由于我国利率降至历史低点，投资者有较强的加息预期，导致过去两年中国债市场总体比较低迷。今年以来美联储连续降息，吹走了市场的加息乌云，投资者认为，未来一段时间内利率将保持稳定，有人甚至认为不排除再次降息的可能。从市场表现看，今年主要为规避加息风险而设计的浮动利率国债明显走软，投资者购买这种国债的目的是在加息时获得更高收益。既然利率短期内不会上升，那么，当前收益就显得很低了。本期国债虽然年利率只有4.26%，但考虑到交易所市场的短期资金成本只有3%左右，投资者购买本期国债，然后用于回购融资，大约能够赚取一个点的收益。如果本期国债上市后走势平稳，这种机会应该是存在的。

　　部分资金被迫上“梁山”

　　这次股市连续大跌，主要原因之一就是政府大幅度地提高监管力度。几年来的股市，是建立在资金充裕、政策宽松的基础上的，然而，人民银行在日前发布消息，将制定措施，防止银行资金违规流入股市。具体措施包括：证券公司拆入资金只能用于头寸调剂，不得用于证券交易；严禁商业银行对企业和个人开办股票质押；要求商业银行跟踪贷款的具体使用情况，加强贷款检查，严防信贷资金流入股市；加强银行对企业资金划转证券账户的审核管理。上周，央行严肃查处沈阳部分商业银行分支机构违规承兑贴现资金流入股市的消息已经表明了政府加强监管力度的姿态。经过中科创业等个股引发的三波股市大跳水以及中国要建立退市机制的宣告后，股市风险已经开始加大，股票流动性已经开始降低了。对此，中经网金融分析师黄瀚铭先生认为，在没有分流渠道的情况下，安全性和流通性都较高的国债市场将是这些游资良好的选择。因此，必然有部分资金会由股票市场转入安全性较高的国债市场。这些增量资金的进入无疑会大大抬高国债的身价，加上开征存款利息税的滞后效应开始显现出作用来了，国债利率比同期限的居民存款税后利率高出20%以上，有些承销商都不愿意完全出售手中的国债，由此可见一斑。

　　基金亏损国债受益

　　邵佳民先生还认为，过去两年交易所国债市场低迷，与基金的对比效应密不可分。根据现有法规，能够投资国债的资金，基本上也允许投资于基金，而基金得益于管理层的扶持以及较好的大势，每年的分红均在15%以上，大大高于年收益率只有3%-4%的国债。而且，根据现有政策，基金红利同样享受免税待遇，国债这方面也无优势。今年上半年，基金基本上是亏损的，近期股市的连续下挫更预示着基金今年将难于大幅分红。这样，国债利率虽然较低，但相对于连续下挫的大盘，安全性无疑很高，从而被部分机构看中。

　　信心回升 未来向好

　　国债的热销也说明居民对未来20年我国宏观经济保持稳定增长有信心，预期未来利率上调的可能性不大，这对于我国利用长期国债融资加大产业结构调整、加快技术进步与升级，加大基础设施建设，从而保持经济的可持续增长相当有利。当然，国债热销也与我国国债市场品种少，国债供求关系不平衡，投资者可选择的余地小有关。

　　综上所述，国债火爆原因是多方面的，其受投资者青睐是大势所趋。

　　背景资料

　　最近，随着上市公司增发项目的增加，不少公司把融来的资金委托给证券公司开展资产委托管理业务，获取收益颇丰。如铜峰电子投资到华安证券公司的委托国债1.4亿元累计收回投资收益1470万元，投资收益率在10％以上；近期，福建南纸又宣布委托闽发证券进行5000万元国债投资，委托新疆金新信托投资公司进行6000万元的资产管理；前天，用友软件公告称将拿3亿元的资金来投资国债。可见，资产委托管理业务不仅为上市公司，也为券商带来了良好的收益。

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