债市连日来利好消息不断。20年期国债火爆登场，企业可转债发行也高潮迭起。截至7月27日，沪深两市共有19家上市公司拟发行可转换债，平均每家发债9.7亿元。对于上市公司而言，这无疑为企业融资创造了更多的机会，同时，也进一步丰富了个人投资者的投资品种。

　　可转换债是一种稳健的投资方式

　　　虽然可转换债券的票面利率相对于国债和银行存款的利率偏低，但具有可转换成普通股、分享企业成长成果的优势；相对于股票来说，可转债又具有安全性高的特点，投资风险低于股票，对于投资者来说是一种稳健的投资方式。如前期发行上市的丝绸转债、南化转债都已成功完成了转股，投资者获得了丰厚的回报。

　　　目前在两个交易所挂牌交易的可转换债共有3只，即鞍钢转债、茂炼转债、机场转债。鞍钢转债上市以来，价格基本随鞍钢新轧的股价同步波动。随着鞍钢新轧股价的上涨，鞍钢转债的价格也从最初上市时的100元面值附近上涨至目前的140元以上，投资者承担着远比股票小得多的风险，获得了与股票相近的收益。截至2001年6月29日，鞍钢转债已有14.6亿元转成鞍钢新轧股票。投资者不仅可以通过转债价格的上涨获得价差收益，而且可以通过转股进行套利。

　　修改条款增强了可操作性

　　　可转债为何在这么短的时间升温，这和《上市公司发行可转换债实施办法》的出台有着密切的联系，中国社会科学院王国刚介绍，上市公司发行可转债历史由来已久，但是在1996年之前，由于可转换债定位不好，所以一直没有受到人们的重视。

　　　《办法》规定，所有发行企业必须是上市公司，发行可转换债后，公司负债率不超过70%，累计债券余额不超过公司净资产额的40%，而转债发行总额不得低于1亿元，这就把一批规模小、业绩差、净资产积累小的公司排除在外，增强了转债公司的资信程度。同时可转换债在发行上实行核准制，即所有的上市公司只要符合发行条件都可以发行可转债，这与以前的额度审批制相比，给更多的企业融资创造了条件。此外，《办法》的可操作性很强，对公司上市、转股等活动都做了比较详细的规定。国务院发展研究中心的张文魁先生告诉记者，发行可转债在现在政策有依据、配发新股又比较难的情况下，不失为一种明智之举。

　　如何确定可转债的投资价值

　　　影响可转换债券的因素很多，其中有公司经营业绩、市场利率水平、票面利率、期限、发行时机等几个方面。公司的经营业绩代表了公司获取利润的能力和增长潜力，是最本质的影响可转债价值的因素。选择企业可转债当然要选择经营业绩优良的上市公司。市场的平均利率水平是同可转换公司债券的投资价值成反比例关系的，在资本市场上，市场利率提高，对投资人来说，意味着投资可转换债券的收益降低了，反之，如果市场利率水平降低，相对来说，可转换公司债券的投资价值就提高了。

　　　另外，票面利率是可转换公司债券投资价值的保底价值指标，从目前国际市场上来看，票面利率明显低于银行利率。票面利率的高低虽然影响可转换公司债券的投资价值，但投资人更关心可转换债券能否有足够的转换为股票的获利空间，能否顺利地实现转换。因此，当时机不能满足转换条件时，票面利率也是值得欣赏的，它毕竟能给投资人带来基本的投资回报。张先生特别强调可转债发行时机，他说，在股市比较低迷的时候可转债更有投资价值，股票价格相对处于较低的状态，那么赋予未来价格上涨的空间就可大些，购买可转换债券，预期获利的机会就多。一般来说，股底发行的可转换债最受投资者的欢迎。

　　投资可转换债最大风险是利率

　　　王国刚和张文魁两位专家同时指出，企业可转债如同别的金融工具一样，具有一定的投资风险。首先，可转换债具有一定的利率风险。如果持有人放弃转股的权利，那么根据可转债的票面利率一般低于银行利率，投资人会有一定的利率损失。其次，投资人还面临着转股风险，转换价格如果较高，那么转股后面临着股价下跌的风险。再次，可转换债二级交易风险。可转换债作为一种上市债券，在二级市场流通本身就存在价格波动带来损失的可能性。文/实习记者范海涛

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