本报记者 裴延晖/文

　　◎相对于股票市场的高风险，国债收入稳定而且高效，实行国债柜台交易，提高了债券的流通性，将极大刺激投资者买卖债券的热情，直接叫板火爆的股票市场。

　　◎一般来说，金融机构每天的报价应该是确定的，但随着成交量的多寡，报价会略有浮动。成交量越大，价格越低。

　　◎柜台交易因具有义务性、社会性和琐碎性，所以很有可能对其专项营业收入的征税予以减半，以提高金融机构规范办理柜台交易积极性，增强其办理柜台交易业务的实力。对债券个人投资者和中小非金融机构投资人不收税。国债年内有望实现柜台交易

　　这样的消息对那些缺乏有效投资和变现渠道的中国老百姓来说，的确是一个利好。在以机构投资者为主的大宗国债交易得到极大发展后，群众普遍参与的国债零售市场将实行柜台交易。

　　据财政部有关官员透露，今年下半年财政部将安排适当的国债品种，通过商业银行柜台进行发行和交易试点。最终，所有记帐式国债既可以在机构间市场发行和交易，也可以由个人通过银行柜台进行自由买卖。而有关的交易细则，人民银行正在拟定之中。

　　据人民银行相关人士介绍，国外基本不开办国债柜台交易业务，而我国推出国债柜台交易是基于这样两个考虑：首先对老百姓来说，增加了一个投资渠道。相对于买卖股票，买入国债目前可以说是无风险的，而国债的利率又高于储蓄利率，对于投资人来说，买国债是他们的最佳选择。但是现在投资人所持有的凭证式国债不能流通，降低了资产的流动性。而实行柜台交易，使投资人持有的记帐式债券通过银行柜台进行现券买卖和回购，提高了资产的流动性。

　　其次对商业银行来说，可以降低经营风险。目前我国的国债都是在银行柜台发行的可提前兑取的凭证式债券，如未来利率上调，投资人可能会提前兑取低利率债券，那么银行将会面临巨大的挤兑压力。如果商业银行通过柜台进行记帐式债券交易，在市场利率发生变化时，可通过银行间债券市场来化解自身风险。而投资人买入记帐式债券后，可以以记帐式债券作为抵押物，向银行进行质押贷款，减少银行贷款到期后客户无力偿还所形成的银行贷款风险。通过银行柜台债券市场，可以减轻商业银行认购债券的压力。交易通过各自行的通存通兑系统

　　由于人民银行对国债柜台交易的规则正处于修改当中，具体细节没有最后敲定，所以该人士只是向记者描绘了国债柜台交易的大致轮廓。

　　金融机构的选择：办理柜台交易的金融机构必须满足两个条件，第一要有自下而上的计算机帐户联网系统，第二要有专门的部门与足够的经过专业训练的业务人员，以保证债券帐户体系的完整、准确、反应及时和易于监管、查询，减少人工干预错误和舞弊的可能性。在满足两个条件的前提下，柜台交易的机构选择侧重于信誉高，资产状况良好，有较强业务水平，无重大违规行为的金融机构。据透露，推出国债柜台交易的试点是四大商业银行。尽管有其他股份制银行大做国债柜台交易广告，但都没有得到人民银行的批准。当然该人士认为，办理柜台交易业务的金融机构的选择应当是按标准，而不是按“血统”。

　　据悉，国债柜台交易试点的四大商业银行将通过各自行的通存通兑系统进行交易，没有统一的交易系统。如果将来人民银行金卡工程实行全国联网后，进行国债柜台交易的金融机构才有可能采用统一的交易系统。

　　投资人可以跨银行进行交易，但要办理银行转托管手续，并暂停交易一天，而投资人跨地区同行交易没有限制。国债交易不收税

　　报价系统：细则正在制定，总体来说，金融机构在其各分支机构的所有交易柜台应该“一口清”，整体统一报价。因为如果在同一城市内，同一金融机构的不同营业网点报价不一样，则有可能导致市场的混乱和无序竞争，伤害广大中小投资人的利益。而不同金融机构在城市之间可根据自身的头寸和市场供求，有不同的报价。一般来说，金融机构每天的报价应该是确定的，但随着成交量的多寡，报价会略有浮动。成交量越大，价格越低。另外承办金融机构对柜台交易的债券差额在全国银行间债券市场平盘。即如果国债需求大，金融机构自身头寸不足，就要通过全国银行间债券市场交易达到供需平衡。同时，柜台交易的报价会体现公开性、易获得性和及时性，金融机构不仅要在营业网点上报价，而且要利用报纸、电视、广播、互联网等公共媒体广泛报价。金融机构会统一组织建立内部统一报价定价的传导体系，避免报价系统出现混乱和迟钝。当市场有重大事件出现时，会暂停报价与交易。

　　监管系统：国债柜台交易将实行债券两级托管体制。中央国债登记结算有限责任公司为债券一级托管人，它分帐记载承办银行的自有债券和客户托管债券，保证托管帐户的真实性、准确性、安全性和更新的及时性。承办银行为债券二级托管人，为投资人办理帐户的开立与维护，债券的发售，债券的登记、托管，债券的买卖与过户，代理还本付息，提供帐户查询服务及有关信息和咨询，准确、连续地记载投资人债券买卖情况及余额，保证二级托管帐户记录的真实、准确和完整。投资人在承办银行柜台进行的债券交易，既在承办银行有其详细的帐务记录，又可在中央结算公司的复核查询系统中核对其帐户余额。同时，主管部门还可以通过对在承办银行与中央结算公司分别记载的承办银行债券自有帐户和客户帐户的债券余额进行核对，以防止债券卖空或挪用投资人债券的现象发生。这种债券两级托管体制有力地保证了市场主管部门对债券发行和债券交易实施日常监管。

　　柜台交易的税收制度：由于国债柜台交易主要是为债券个人投资者和中小非金融机构投资人提供的交易方式，此类债券交易结算、托管量小，投资人数众多，直接进行全国性交易结算和一级托管，不经济、难以成交，缺乏可操作性。因此，柜台交易因具有义务性、社会性和琐碎性，所以很有可能对其专项营业收入的征税予以减半，以提高金融机构规范办理柜台交易积极性，增强其办理柜台交易业务的实力。对债券个人投资者和中小非金融机构投资人不收税。

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