【记者王凯上海31日报道】贵州茅台在“老八大名酒”中属于证券市场的姗姗来迟者，公司在7月的最后一天上网定价发行，尽管正值市场极度低迷，但此前公司在上海举行的现场路演推介会气氛却十分热烈。

　　规模跟不上品牌

　　众所周知，茅台的品牌光环的确非常耀眼，号称品质与法国白兰地、苏格兰威士忌鼎足而立，国酒第一品牌是没有争议的。公司董事长在推介会上曾半开玩笑地说，茅台的制造工艺复杂而又神奇，不能“克隆”，“造茅台比造原子弹还难”。但品牌、品质毕竟不等于规模，不等于市场，同处西南的另一名酒五粮液，在销售收入和利润总额上都远远超过贵州茅台。这样投资者就对公司的战略发展方向开始关注，茅台究竟要走“精品路线”还是“规模路线”？

　　公司总经理乔洪先生在接受记者采访时说，“茅台属于国酒至尊，确实品牌已经成熟，目前我们规模虽然不算大，但从另一个角度看，我们的发展空间是广阔的，销售利润率行业内最高。”乔总列举了一系列数字，目前国内白酒每年的消费量大约是560万吨，而高档酒大约10万-11万吨，茅台产品年产销3000多吨，仅占高档酒产销量的3%，后续市场空间可观，他预计公司有望在3-4年内实现翻一番的目标。

　　记者从茅台公司的一位先生那里了解到，茅台产量不能快速增加主要是工艺问题，单是酿造时间上，每年只能生产一季，每年烤出的七个轮次的酒要封盖三年以上才能勾兑，再存放一年以上才能装瓶出厂，这可不像其他的普通白酒。

　　乔总认为，更重要的一点，茅台很注重销售网络的建设，这次募集资金投入的一个重要方向就是营销网络、电子商务和信息系统方面，消费者可以在茅台酒的专卖店、大的商场、酒店买到货真价实的商品，从茅台现在的情况看，防伪技术、产品包装的不断改进和提高，使其很难以假乱真，假货目前是呈越来越少的趋势，对公司影响也正在缩小。

　　关联交易还不能少

　　仔细阅读公司的招股书会发现，公司的关联交易数额是比较大的，对此股份公司董事长袁仁国做出了解释，现在的茅台是从原来的国有企业改制而成，从集团公司脱胎的股份公司存在关联交易应该说是很平常的事。公司在商标、专利等使用权上都有关联交易，但最大的一块在老酒上。

　　老酒相当于茅台成品的原料，上下游关联度很高。袁董事长谈到，茅台酒的生产一般需要6年的酿制才能出厂，而股份公司是1999年成立的，到现在才两年，要出产品，在对老酒的采购上股份公司还必须依赖集团公司，2005年以前可能都会这样，但这些交易都是在公开公平的基础上进行的。

　　二级市场有多大空间？

　　贵州茅台发行正值大盘暴跌之际，31.39元的发行价使不少投资者有了“恐高”心理。有市场人士认为，茅台虽然上市时间比较晚，但一次募集的资金比以前的那些酒类公司几次融资都多，从这点来说公司算是幸运儿；6500万股的增量发行，650万股的存量发行，按全面摊薄计算24倍的发行市盈率，上市后似乎留给二级市场的获利空间并不大。五粮液与其最具可比性，五粮液按中期每股收益水平为标准计算市盈率也仅20倍多一点，这还不考虑公司还有送红股的题材。从这点看茅台股票上市后的表现不会给人惊喜，尤其在当前所谓绩优蓝筹股受冷落的市道中。

　　但也有投资者认为，茅台独一无二的品牌价值，巨大的供需缺口能够保证公司在几年内快速成长，公司有意在做大做好主业的基础上，向高科技领域拓展，还是有理由看好的。(完)

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