本报记者蔡泽远／文

　　在本文的最开始，让我们来关注一下美国有关部门是如何处理最近证券分析中的不法行为的。

　　遭遇指控华尔街面临信用危机

　　纳斯达克[微博]再爆“故事”：6月29日，中华网(China.com)和雷蒙兄弟公司、贝尔斯登公司(Bear Stearns)、美林证券等中华网上市承销商以涉嫌操纵股市被美国中小股东告上了法庭。目前纽约南区法院已受理此案。据悉，除了中华网，还有60家公司被投资者告上法庭。

　　对此，6月27日，美国国会成立了一调查委员会，以进一步调查华尔街股市分析师是否存在不良操纵行为，为承销或拥有此类股票的投资银行制造舆论、牟取利益，并从中捞取分红收入。这一由学者、政府机构、行业自律组织组成的调查委员会的成立，说明美国国会对华尔街分析师以及相应券商的不法行为的调查开始升级。

　　美国国会财政委员会以及纽约州总检察长办公室决定开展全方位调查，以弄清分析师是否提供了不公正的投资建议，以及这些建议是如何做出的。同时纽约数家知名律师事务所也联合向美国联邦法院提起诉讼，指控华尔街分析师操纵市场的行为。

　　从投资者以个人名义起诉，到国会介入调查分析师的行为，华尔街正面临严重信任危机。

　　黑嘴黑庄混珠中国证券分析业

　　同样，国内一项有关职业声望的社会调查显示，“股评家”(在一般人心目中他们就是证券分析师)排名竟在后几位，整体形象不佳。国内股民这些年或多或少都上过证券分析师(“股评家”)的当。对于由水平问题产生的分析失误，就不必责备了，人非圣贤，孰能无错？但有些则纯粹属于道德问题了，充当“庄家”的“股托”，明知山有虎，偏叫投资者向“虎山行”。

　　中国证券业协会证券分析师专业委员会在一次研讨会上透露，国内投资咨询机构80%处于亏损或保本状态。而目前，全国已有一百多家机构获得中国证监会颁发的证券投资咨询从业资格，执业人员总数已超过1500人，而整个行业的从业人员远在万人以上。身处“朝阳行业”，却出现如此大面积的亏损，主要原因是国内证券咨询机构普遍规模较小，允许经营的业务品种单一，“主业”不甚景气。

　　但令人费解的是，事实上很多国内证券咨询公司非但没有处于生存困境，甚至活得相当“滋润”。业内人士分析指出，这一现象说明很多咨询机构正自发开拓新业务，甚至涉及财务顾问、委托资产管理等政策上尚未开放的领域。据了解，目前国内证券咨询机构的收入来源主要有以下几个方面：咨询费、会员费；为证券营业部介绍客户并从中获得营业部的回佣；此外，也存在违法做“股托”及与“庄家”联手乃至单独“做庄”在二级市场谋利。说句玩笑话，现阶段的中国证券咨询业有点像个有潜质但“不务正业”的“问题少年”。

　　几乎所有“黑庄”背后都少不了“黑嘴”的默契配合。而“黑嘴”要制造舆论，也有赖于媒体的力量。“黑庄”-“黑嘴”-上市公司-媒体组成了一个环环相扣的链条，里应外合，源源不断地生产出一个个股市“神话”、“奇迹”的泡沫来。

　　体制缺陷阻碍中国证券分析

　　黄金时代证券分析行业中所暴露的问题与体制不无关系。由于大部分证券研究机构附属于投资银行，没有严格执行研究部门与投资银行业务相分离的“防火墙”制度，分析师的收入与投资银行的业绩相关，从而造成分析师唱好股市的动机。在现有法律框架下，承销商借其研究报告造市获利恰属于灰色地带。在市场巨额利润(同时不能忽略可能来自管理层的压力)与职业自律之间，一些分析师最终选择了前者。

　　几乎所有证券市场在其发展初期，证券分析师或类似人员都曾有过不受重视的经历。当市场不规范、市场价格的形成主要由资金供求关系决定甚至被所谓“庄家”操纵、股价并不反映企业内在价值时，对企业、行业、宏观经济等基本面的分析就显得“没用”，证券分析师自然难以受重视。

　　中国“入世”指日可待，证券市场正逐步与国际接轨，开始从政府调控型向市场导向型转变，市场规律影响证券价格的因果关系日趋明显，这为真正意义上的证券分析师脱颖而出提供了良好的制度与市场基础。随着“机构投资者时代”与“并购时代”的到来，中国终将诞生源自本土、懂得国际资本“语言”、能与世界主流市场对话与交流、具有全球影响的世界级明星证券分析师。

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