基金价格将往何处去

　　下半年基金净值出现大幅下降的可能性很小，同时随着投资者对基金投资价值的逐渐认识，基金市场的供求关系已经发生了较大的变化，在基金供给相对稳定的情况下，

　　基金需求正在稳步上升。但我们也应看到，随着上半年大盘基金价值发现型行情的结束，在基金净值没有明显提高的情况下，期望大盘基金下半年再次出现大幅上扬行情显然是不明智的。笔者认为，下半年投资者应对有分红潜力的基金多加关注，以期获得较高的分红收益。

　　随着基金价格的大幅上扬以及市净率的不断提高，大盘基金的价值发现型行情进入6月份以后基本结束，并进入了调整期；而小盘基金经过6月中旬的洗盘整理，在“景系”基金和“汉系”基金的带动下，于6月下旬展开了新一轮的涨势。面对当前基金市场出现的分化，基金价格将往何处去，我们应如何把握并抓住其中的投资机会，想必是每一个基金投资人所关心的问题。

　　首先，对小盘基金来说，由于其连续的上扬完全是“庄家”炒作行为所致，基金的价格已严重偏离了价值，因此已脱离了理性投资的范畴。该类基金上涨的持续时间和空间基本上取决于“庄家”的意愿，而且该类基金绝大部分已经历了前期的快速拉升阶段，“庄家”派发在即，因此风险较大，一般投资者不宜介入。

　　其次，对目前20只大盘基金来说，本着理性投资的观点，笔者认为，可以从以下三个主要因素来分析基金价格后市的走向。

　　1、基金净值

　　从长期来看，净值始终是基金定价最根本的依据。虽然封闭式基金的交易方式决定了基金的价格还将受到供求关系的影响，但价格将围绕着价值波动这一基本的经济学原理同样适用于基金市场。尽管基金尤其是证券投资基金在我国发展的时间很短，但我们可以看到基金已经历了从起初的极度高估(溢价高达200%)到去年的严重低估(平均折价率高于20%)到目前的逐渐回归净值(平均折价率在5%左右)，“无形的手”正在逐渐发挥着作用，基金投资者也在逐渐成熟。

　　一般来说，基金净值与股市指数总是有着较高的正相关关系。尽管由于基金管理人的水平不一，造成基金业绩可能会表现出一定的差异性，但股市后市的走势将不同程度地影响到每个基金净值的增长。虽然短期来看，证券市场面临着新股、增发和国有股减持的扩容压力，但我们也应看到我国的国民经济已经走出低谷，步入了稳步增长时期，今年一季度GDP增长8.1%，上半年可达到8.0%左右，全年可望实现7.5%左右的增长。拉动经济的投资、消费和进出口贸易运行态势良好，均保持了较快地增长，同时货币供应量平稳增长并控制在计划范围之内，出现了我国历史上少有的“高增长、低通胀”的理想状态。同时我国产业结构的调整和企业内现代企业制度的改革也在不断深化。这些都为我国证券市场的发展打下了坚实的基础，因此我们认为股市出现熊市的可能性极小，目前出现的调整只是短期调整，是牛市中的调整。所以基金净值的下跌空间有限。

　　另外，由于基金重仓持有的电子通讯行业的股票，如东方电子、中兴通讯[微博]、风华高科、东方通信等等，在前期大多处于盘整状态，继续下调的空间不大，因此大盘本轮下调行情对基金净值的影响相对较小。这一点从7月9日基金公布的净值中已经得到验证。

　　2、供求关系

　　封闭式基金的交易机制决定了其价格在以净值为依据的前提下，必然还要受到一定时期供求关系的影响。首先，从基金市场的供给方面来看，基金数量在经历了前两年的快速增加以后，今年进入了一个相对平稳的阶段。到目前为止尚无新的封闭式基金发起设立。大部分老基金已在去年先后完成了扩募，今年再次扩募的可能性不大。虽然6月底7月初三只“科”系基金将分别扩募到8亿，但规模相对较小，只能为市场带来大约15亿份基金单位的增量。其次，从基金市场的需求方面来看，保险公司仍将在今后较长的时间内成为基金市场最重要的机构投资者。由于保险资金目前还不能进入股市包括一级市场和二级市场，在证券市场可选择的投资品种较少，封闭式基金仍将成为保险公司重要的投资工具，因此保险资金在基金市场中相对稳定。当然即将推出的开放式基金和向保险公司定向募集基金可能会吸引一部分保险资金，但由于前者的规模只有50亿左右，而后者并不占用保险公司投资证券投资基金的总资产比例，因此一般不会造成保险资金从基金市场大量抽离资金的情况。相反，根据年初全国保险工作会议的预测，未来5年我国保险业年均增长速度将保持在12%左右，以2000年全国保险业实现的保费收入1595.9亿元为基数，预计至今年年底全国保险业实现的保费收入将达到1787.4亿元。按10%-15%的比例计算，保险公司理论上将有200亿元左右的增量资金可以投入基金市场。从存量的角度看，根据保监会公布的数据，截至去年底，保险公司用于投资证券投资基金的资金为134亿元，仅占保险公司总资产的3.97%，远未达到保险公司基金投资10%-15%的上限。相信随着保险公司对基金市场的不断熟悉，对基金研究的不断深入，保险资金投入封闭式基金的规模仍大有潜力。

　　同时，基金作为一种风险低于股票而收益高于债券的投资品种，已逐渐为一批追求资金安全和稳定收益的投资者所认同。尤其是当一级市场新股发行市盈率不断提高，二级市场热点散乱，投资难度提高时，相信会有更多的投资者尤其是个人投资者投资于基金这种委托专家理财的投资工具的。

　　3、基金分红

　　基金分红已经成为许多投资者选择基金时的一个重要的参考指标，尤其是在基金分红前夕，基金分红的大小与基金价格的涨幅表现出极高的正相关关系。这从上半年的分红前行情中已经得到了验证。笔者认为，这与目前基金分红可以享受免税待遇有着密切的关系。

　　由于种种原因，今年上半年基金业绩的总体表现并不尽如人意，在33只基金中涨幅超过上证A股指数的基金只有5只，业绩保持正增长的基金只有21只，看来今年基金总体的分红情况不容乐观，但我们仍然能从中挑选出一些具有较大分红潜力的基金，笔者认为这些基金必须具备三个条件：1、上半年净值增长率为正；2、去年的实现收益率较低；3、基金净值大于面值。其中实现收益率是指基金全年的已实现收益占基金当年净值增长部分的比例。我们以大盘基金(20只)为样本，将同时具备以上三个条件的基金列为下表。

　　笔者认为，表中所列基金如能在下半年继续保持正的净值增长率，则年度的分红潜力较大，应该说对于希望获得基金分红收益的投资者具有一定的吸引力，后市值得关注。

　　2001年最有分红潜力的大盘基金

　　基金代码 基金名称 单位净收益 年度净值增长 实现收益率 净值 净值增长率

　　(Rmb元) (Rmb元) % (Rmb元) %

　　2000年 2000年 2000年 01-6-29

　　500011 基金金鑫 0.2196 0.5123 42.87 1.2763 0.58

　　4701 基金景福 0.1820 0.3533 51.51 1.2142 2.43

　　4699 基金同盛 0.2280 0.4184 54.49 1.2563 4.67

　　500009 基金安顺 0.3291 0.5916 55.63 1.3208 4.05

　　4693 基金普丰 0.2806 0.4612 60.84 1.1941 0.73

　　500018 基金兴和 0.2918 0.4544 64.22 1.2407 5.98

　　注：我们选取2000年度实现收益率最小的10只大盘基金作为样本。

　　(太平洋安泰人寿保险有限公司 赵鹰)

进入【新浪财经股吧】讨论