记者王凯 特约作者梁钧／文

　　专家对于我国私募基金规模的预测有很大的出入，有接近7000亿左右的提法，也有2000亿左右的提法，总之私募基金规模到底有多大是一个模糊概念。

　　由于缺少相应的法律依据，我国私募基金只能以各种变通形式存在，如果按照基金本身的要求来衡量，其中一些还不能算作基金，只有等时机成熟，它们才可能演变为真正意义上的私募基金。这些改头换面的形式主要有三种：工作室(以较有名气的股评人士或研究人员为依托，采取会员的方式，按资金量的大小给客户提供详细的市场操作计划)、委托理财(以证券公司为主的投资机构接受较大规模的资金委托，一般保本并承诺一定收益)、公司或契约式私募基金。

　　从本质上看，我国现有私募基金主要以“代客理财”的形式存在，属于雏形状态。以现有条件看，此种方式存续并没有完全的合法性和监管的可行性。不过有专家预计“代客理财”已经在将要出台的法律法规草案中有所体现，其合法性将会取得突破。

　　有专家指出，目前有将私募基金概念扩大化的现象。有人将属于民法范畴内的民间约定上升到私募基金的高度，还有人给一些没有“浮出水面”的所谓地下庄家、主力也戴上私募基金的高帽，应该说是不恰当的。另有市场人士认为，快速膨胀的私募基金似乎与2000年初管理层提出超常规、创造性地发展机构投资者相伴而生，但这些机构投资者的专业性、可信度、投资能力却参差不齐，其中不乏一些素质低下的机构，他们根本没有什么投资理念可言，只管打听消息或跟庄锁仓，并不是基金本身所要求的理性机构投资者。

　　资金的短期特征导致投资行为短期化

　　以“投资”和“工作室”形式存在的私募基金主要通过契约形式制约委托和受托方的权益。《信托法》只是规范信托关系的基本法，本身几乎不具备什么可操作性。社会上的各类财产管理业务，几乎不存在法规约束。由于没有统一的财产管理制度安排，各种财产管理、委托投资形式五花八门，形态各异，缺乏统一的行为。

　　但有一点是肯定的，由于代客理财的资金大多都有期限性，一般来讲都在一年以内，这点从上市公司发布的委托投资公告就可以看出，例如本周华茂股份发布公告，公司投入委托理财资金1.35亿元，总共委托3家机构进行管理，而且期限均不超过一年。这样就带来一个问题，这些资金来源的短期性使得“基金经理”对其使用也呈现短期性的特征。与其相类似的银行信贷资金流入股市也存在同样的问题。在还本付息压力下，受托资金经理人的投资行为变得短期化。这也是市场投机气氛浓厚，很难长期走牛的原因之一。

　　其实在国际上较为成熟的私募基金，一般是封闭式的合伙基金，不上市流通，在基金封闭期间，合伙投资人不能随意抽资，封闭期限一般为5年或10年。如果从这个角度出发，基金队伍中的正规军——公募基金就显得优势很突出，因为封闭式基金有长达15年的封闭期，开放式基金有着比较完备的规范体系，容易避免投资短期行为，更好地保护基金持有人的利益。

　　收益保底：没有跨出传统金融业务的束缚

　　我国的金融信用制度尚未完全建立起来，大部分地下私募基金为了吸引客户，对客户有私下承诺，如保证本金安全、保证年终收益率等，据说一般信誉好的大券商收益率相对较低，而刚刚涉足代客理财的一些机构有时能开出超出10%的年收益率。

　　万国测评分析师林德先生认为，含有承诺的私募基金其实属于违法违规的行为，在实践中，有的以财产管理为名，实际往往已成为一种变相的高息揽存，甚至极易成为变相的非法集资，并没有跳出原来传统信贷和信托业务的怪圈。在这种情况下，即使有书面合同文本，委托人、受托人的利益仍难以得到法律的保护。事实上国际范围内成熟资产管理的做法，很少有保本并有保底收益的承诺，而且要受到极为严格的法律限制。

　　但也有市场人士认为，民间私募基金由地下转为地上、纳入法制化轨道，有可能会形成我国证券市场的第三种力量，能够改变目前以个人投资者为参与主体的格局。我国现有各类“投资”类企业和证券公司的资产管理业务一般都具备固定和最低收益承诺，今年股票市场一直处于调整的状态中，上证指数上涨幅度较少，扣除B股涨幅和新股的影响，可以说上涨空间非常有限，面临代客理财的利润压力，必然会引发下半年的一轮上涨行情。(完)

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