胡润峰

　　2012年报披露完毕，围绕年报的盘点与争议仍在进行。

　　仅从年报看，2012年是2009年以来最困难的一年。2012年全部A股上市公司实现净利润1.95万亿元，同比增长不到1%，基本是“零增长”。

　　这意味着从2009至2011年，上市公司每年超过两位数的整体业绩增速，在2012年被中断。2008年至2011年，上市公司各年度净利润之和分别为0.96万亿元、1.23万亿元、1.71万亿元、1.94万亿元。

　　数据证实了各界对宏观经济基本面不够理想的担忧。进一步分析可知，金融业与实体经济冰火两重天的境遇、实体经济税负过重、部分国有企业运营不佳等中国经济存在的老问题，在2012年体现得更为明显。

　　整体而言，金融股的盈利能力完胜非金融股。包括银行、保险、券商等在内的52家金融企业净利润总和高达1.09万亿元。金融股以2%的家数，获得了超过50%的净利润。

　　实业型上市公司的困境，还在于税负过重。一组广泛流传的数据称，所有上市公司2012年实际缴税2.22万亿元，比上年增加17%，缴税额比净利润多14%。

　　把银行和保险公司剔除之后，其他上市公司净利润之和变成了8913亿元，比上年下降12%；当期实缴税金16953亿元，比上年增加12%。

　　一时间，“所有上市公司利不抵税”、“实业型公司利降税增”，均成为热点话题。

　　针对上市公司净利润与年度税负的对比，存在一定的概念误解。由于税负支付存在滞后性，“当期支付的各项税费”并不能直接等同于上市公司税负的全部。但上述比较仍具有参考价值。

　　根据Wind资讯统计，2008年以来，A股上市公司各年度支付的税费总和分别为1.17万亿元、1.25万亿元、1.5万亿元、1.9万亿元、2.22万亿元。与前述上市公司净利润数据对比可知，确实存在净利润滞涨而税负递增的趋势。

　　而2012年还出现了上市公司亏损扩大的趋势，部分国企表现尤为糟糕。

　　219家A股亏损公司共计亏损1000亿元，而2010年和2011年，A股亏损上市公司分别亏损181亿元、237亿元。

　　排在亏损榜前十的均为央企和地方国企，总的亏损额近500亿元。其中，中国远洋继2011年净亏104亿元后，再度亏损95亿元，排在第一。考虑到央企获得的种种优惠便利，其实际盈利能力比已披露的或许还要难看得多。

　　去年7月，笔者曾撰文《估值体系在切换》，称：“那些央字头的庞然大物，曾经贡献巨大，煊赫一时，但积弊日深，积重难返，不能为投资者带来价值，而是持续地毁灭股东价值。反观迭创新高的那些板块和公司，大多数是更能符合人民群众消费需求的新产业、新模式公司，且以民企为主。”

　　从那时到现在，传统行业的央企巨头股价节节走低，代表新产业、新模式的创业板指数表现远超大盘。年报数据在一定程度上证实了资本市场对传统产业与新型产业给予差异性估值的合理性。(作者为本报编委)

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