券商股欲突围

　　本报记者 宋璇 《 国际金融报 》

　　新三板扩容尘埃落定。虽然扩容的消息流传已久，但近期A股下跌的主要因素中并不包括这一因素，因此，尽管监管部门一再强调新三板扩容对A股冲击不大，但在危如累卵的市场信心面前，A股依然感觉“压力山大”

　　有助缓解IPO压力

　　上周五，中国证监会宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。按照“总体规划、分步推进、稳妥实施”的原则，设立“全国中小企业股份转让系统”(俗称“新三板”)，逐步将条件比较成熟的园区纳入试点范围，为试点园区的非上市股份公司提供股份报价转让等服务。

　　新三板定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务，这将有利于加强对经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企业发展。

　　针对新三板推出后可能引起市场扩容的疑虑，证监会负责人表示，新三板市场的融资功能属于小额定向融资，扩大试点后，融资额也很有限，对市场扩容影响很小。

　　证监会负责人还指出，从中关村公司股份转让试点情况看，6年来挂牌公司100多家，定向增资总额只有17.29亿元，公司单次融资规模也只有几千万元。其二级市场流动性不高，2011年平均换手率只有2.93%，涉及的资金量有限。新三板建立以后，拓宽了资本市场服务面，将有利于缓解交易所市场的发行上市压力，稳定市场预期。

　　年均融资2000亿

　　与监管部门态度一样，有不少人士对新三板带来的影响持乐观态度。

　　英大证券研究所所长李大霄(微博)认为，新三板推出是多层次资本市场的完善，对初创型的高新技术企业形成支持，新三板的规模还小，与主板形成有效补充而不是冲击。

　　但也有不少人对新三板扩容的态度表示谨慎。“从体制上来说，新三板的推出理顺了中国资本市场的结构，但若从短期的资金流向来看，分流是必然结果，尤其是在A股赚钱效应逐步减小的当下。”深圳一家私募基金投资经理在接受《国际金融报》记者采访时表示。

　　银河证券6月份发布的一份研究报告指出，目前我国场内市场交易股票数量约2400家，以年均300家IPO数量计算，3年后将达3300家。根据美国资本市场经验，场外市场交易股票数量约占总体40%。据此粗略估算，3年后场外交易的公司数量保守估计约在2200家左右，考虑到政府当前对于支持中小企业融资渠道进一步拓展的政策意图，最终的场外公司数量3年后可能在2500家以上。假设新三板公司平均融资额度为2亿元的话，未来3年场外融资需求可能在5000亿元以上，年均需求接近2000亿元，从而对场内资金供给造成不可忽视的分流效果。

　　此外，上述私募人士认为，随着转板制度的建立，在供给充分的情况下，未来创业板和中小板的估值也将经受考验。因此，在新三板改革过程中，A股难免产生阵痛。

　　受益股借机突围

　　不过，新三板扩容对于筹备了许久的高新园区和憋屈了很久的券商来说，终于守得云开见月明。

　　从高新产业园区来看，此次被纳入试点的上海张江和武汉东湖两个高新区均为国家级高新技术创新示范区，天津滨海是国家科技部首批创新型科技园区建设试点单位，这些园区规模较大，综合实力居前。

　　国泰君安行业分析师梁静表示，试点园区将吸引更多新企业进驻、员工入驻，同时提升园区知名度，主营业务如房地产、物业租售收入增长可期。此外，有创投业务的园区企业将受益于退出渠道的丰富，创投业务的项目成功率及收益率均将因此提升。长期而言，新三板的发展壮大将有助于推动更多的园区公司由单一地产开发商向“地产+创投”模式转变。

　　“而券商的投行、投资、经纪、资管和直投等几乎所有业务都有望全面受益于新三板扩容及后续发展。尤其是做市商和转板制度将在一定程度上改变其盈利模式。”梁静预计，2012年至2015年，新三板市场的扩容与改革有望为券商带来的年收入分别为4.3亿元、22.8亿元、86.4亿元、292.1亿元，收入贡献度由0.28%上升至11.68%。

　　此外，上述私募人士认为，一些依托于园区的创投公司也将从中受益，因此，持有创投公司股份的上市公司也将成为市场关注的重点。策略统计，目前，A股有近80家公司持有创投公司股份。